利率市场化改革迈出关键一步

8月16日，国务院常务会议部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决“融资难”问题等，确保实现年初确定的降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点的任务目标。8月17日，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。自2019年8月20日起，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心于每月20日(遇节假日顺延)9时30分公布贷款市场报价利率。
 

我国的利率市场化改革从20世纪90年代中期起步，目前利率管制已基本放开：2013年7月，全面放开金融机构贷款利率管制；2015年10月，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。同时，以上海银行间同业拆放利率(Shibor)、贷款基础利率(LPR)、国债收益率曲线等为代表的金融市场基准利率体系已基本形成，并初步构建起利率走廊机制，市场利率定价自律机制建立健全，对金融机构自主定价行为进行自律约束，但存贷款市场的利率市场化尚未实现。当前，利率市场化改革的一个核心问题是稳妥推进利率“两轨合一轨”。所谓“利率两轨”指的是存贷款基准利率和市场化无风险利率并存，“利率两轨”的存在影响了货币政策的有效传导。

央行数据显示，2019年6月，同业拆借加权平均利率为1.7%，同比下降1.03个百分点；质押式回购加权平均利率为1.74%，降低1.15个百分点。而同期贷款加权平均利率为5.66%，同比下降0.28个百分点。应该肯定，在一系列政策支持下，货币市场利率已经回落，缓解企业融资难、融资贵取得成效，但实体企业融资成本未能显著下降。进一步培育市场化贷款定价机制，稳妥推进贷款利率“两轨合一轨”是疏通货币政策传导机制的重要环节，也是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题。

今年以来，政策层面多次提及推动利率市场化改革，比如今年年初召开的中共中央政治局会议就提出要推进金融供给侧结构性改革，在今年的政府工作报告中也强调了“深化利率市场化改革，降低实际利率水平”，以疏通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题，防范化解金融风险。此后，国务院常务会议多次提及“降低融资成本”。最近几次的央行货币政策执行报告中，利率市场化改革也被多次提及。今年以来，央行频频提及将通过进一步发挥LPR在实际利率形成中的引导作用来实现贷款利率并轨。这些信息表明，利率市场化改革是今年金融供给侧结构性改革的重要内容。

综上可见，利率并轨已成当前完善金融市场机制、优化货币传导机制的重要突破口。市场普遍认为，新的贷款市场报价利率(LPR)机制有利于打破贷款定价的隐性下限，有利于切实将政策利率、银行间利率等的下降反映至贷款中，有助于降低实体经济融资成本。不过应当注意，利率并轨不只是利率市场化的单一改革，从金融市场来看，它还是关系到金融市场和金融体系价格基础的系统性改革。

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