8月资金面将维持平稳宽松状态

8月初资金利率维持平稳。昨日，Shibor全线下行，隔夜Shibor报2.544%，跌9个基点；7天Shibor报2.619%，下行2.8个基点；3个月Shibor报2.646%，下跌0.3个基点。银行间质押回购利率隔夜品种下行7个基点至2.530%，7天期品种下跌21个基点至2.440%。
 

在经历7月税期扰动后，8月资金面压力会如何？“8月资金面压力有限。8月自然到期压力一般，缴准形成一定扰动，财政资金影响正面，预期流动性总量缺口在5000-6000亿元，规模总体一般。此外，月内同业存单到期规模及节奏均较为平稳，对资金面扰动有限。”招商证券固收首席分析师尹睿哲分析认为，目前流动性总量与资金利率中枢已回复至6月前常态水平，考虑到信用收缩压力下仍需平稳流动性环境，预期央行仍将积极对冲到期资金缺口，8月资金面预期维持总体平稳宽松状态。

根据统计，8月15日之前都没有央行逆回购或MLF到期。8月有两笔MLF到期，共计5320亿元，其中一笔3830亿元于15日到期，一笔1450亿元于24日到期。短期流动性缺口方面，7月中旬后投放逆回购已经陆续到期，8月没有跨月逆回购操作到期。

华创证券固收首席分析师周冠南则指出，8月短期资金缺口较小。“缴准和MLF到期带来的中长期流动性需求均较小，短期无逆回购到期，仅有800亿国库定存到期，且位于月末财政支出下达时点，货币发行、非金融机构存款增加和外汇占款变动均较小，财政存款季节性减少，补充短期流动性，故流动性需求较小，外生冲击因素影响为正，资金缺口压力较小。”

此外，从影响8月资金面的主要因素来看，地方债方面，由于今年地方债要争取在9月份之前完成发行。按照Wind的统计数据，2019年1-7月份，地方债发行规模达3.4万亿元，新增一般债发行已经基本完成，市场预计8、9月份地方债发行规模在5000-7000亿元之间，对流动性的影响有限。财政存款方面，8月份不是缴税和财政支出大月，同时地方债发行已经接近尾声，财政因素对8月份流动性的扰动较小。

周冠南表示，在8月资金缺口总体压力不大的情况下，流动性的主要关注点可能在于政策层对于“两轨合一轨”的推动和货币政策或有的“微调”。“就8月份而言，政治局工作会议增加流动性‘合理充裕’的相关表述，流动性偏宽松的基调维持，资金利率短期走势的观察窗口或在中旬15日左右的税期附近，尤其流动性总体压力不大的情况下，央行对于到期MLF的续作方式，等额续作、超额续作或缩量续作，可能反映近期货币政策对于资金利率波动的态度，而上旬逆回购维持空窗期的概率较大。”