股指期货：指数风格轮换，有待成交放量支撑反弹 20240829

2024年08月28日

股指期货：指数风格轮换，有待成交放量支撑反弹

周三，A股市场低开后震荡分化，中小盘指数反弹。截止收盘，上证指数跌0.40%，报2837.43。深成指跌0.31%，创业板指涨0.05%，沪深300跌0.57%、上证50跌0.61%，中证500涨0.11%、中证1000涨0.24%。个股涨多跌少，当日3417只上涨(53涨停)，4174只下跌(7跌停)，236持平。其中，佳力奇、华立科技(301011)、C国科天成(301571)涨幅居前，分别上涨244.33%、20.0%、19.99%;而深圳锐捷、C小方(603207)、西部牧业(300106)跌幅居前，各跌15.11%、14.58%、14.13%。

分行业板块看，消费股反弹上扬，上涨板块中，教育、休闲用品、林木涨幅居前，分别上涨3.50%、3.37%、1.81%，机器人概念活跃;下跌板块中，汽车、酒类、水务跌幅居前，分别下跌2.43%、1.93%、1.93%，基建主题下挫。

期指方面，四大期指主力合约随指数表现分化：IF2409、IH2409分别收跌0.61%、0.80%;IC2409、IM249分别收涨0.08%、0.16%。四大期指09合约全部贴水加深：IF2409贴水5.10点，IH2409贴水6.15点，IC2409贴水17.01点，IM2409贴水20.35点。

国内要闻方面，中共中央政治局委员、中央外办主任王毅在北京同美国总统国家安全事务助理沙利文举行新一轮战略沟通。双方就两国元首近期开展新一轮互动进行了讨论。同意继续落实两国元首旧金山会晤重要共识，保持高层交往和各层级沟通，继续开展应对气候变化等领域合作，同意适时举行第二轮中美人工智能政府间对话等机制性安排。

海外方面，美联储官网公布了最新美联储贴现率会议纪要，其中显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员在7月便投票赞成下调贴现率25个基点。这份会议纪要提供了对美联储货币政策可能走向的洞察，目前市场预期，美联储肯定会在9月降息，甚至不排除大幅降息50个基点的可能性。

8月28日，A股市场交易仍徘徊低位，合计成交额4966亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了2773亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。数据显示，当日2580亿元逆回购到期。

当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为-0.16%、-0.26%、-0.38%与-0.46%。部分资金重流回高股息资产，但总体业绩期A股资金面偏谨慎，持续地量交易下缺乏反弹动力，当前阶段建议观望为主，可尝试卖出虚值上证50认沽期权赚取时间价值。

国债期货：月末资金回暖，期债整体回暖

国债期货早盘震荡，尾盘上扬集体收涨，30年期主力合约涨0.32%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债全线走强，主要活跃券收益率最多下行近3bp。截至17：00，7年期“24附息国债13”下行2.55bp报2.06%;10年期国债及国开下行2bp左右，“24附息国债11”报2.165%，“24国开10”报2.242%;30年期“24特别国债01”下行2.4bp报2.36%。

8月28日以固定利率、数量招标方式开展了2773亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%;当日2580亿元逆回购到期。此外，央行以固定费率数量招标方式开展了2024年第八期央行票据互换(CBS)操作，本期中标总量为50亿元，期限3个月，费率为0.1%;当日有50亿元CBS到期。资金面方面，临近月末资金面反而愈发宽松，周三银行间市场存款类机构隔夜回购加权利率跌逾10bp逼近1.5%，创八个月来新低。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.98%左右，较上日略回落，但仍相对坚挺。

展望后市，一是债市利多因素来看，基本面对债市仍为支撑性因素，当前整体债市杠杆率不高，市场风险相对可控，货币政策维持支持性立场，广谱利率仍处下行通道中，后市如果美国9月如期降息，国内货币政策外部约束降低，仍有降准降息的概率，债市调整后有企稳回升的动能。

二是短期利空因素来看，前日国债调整可能有两方面原因，其一是此前债券现券市场流动性骤然降低，成交活跃度大幅下滑导致部分流动性较差的信用债面临估值压力，或有部分投资者将信用债卖出变现进行流动性管理，也一定程度上影响到了利率债，其二是资金面面临压力，近期政府债加快发行叠加月末流动性摩擦，存单利率上行，银行负债端不稳，缺乏长期资金。昨日月末资金宽松缓解了市场紧张情绪，但是同业存单利率仍相对坚挺，资金面能否持续宽松需要观察，症结的解决或需等待央行操作情况，能否通过降准等操作投放长期资金稳定资金市场。

三是鉴于监管对长债利率预期管理常态化、切实防范系统性风险，投资者也需关注国债利率合理波动区间，目前推测10年期国债利率2.2%-2.25%或为合理区间中枢位置，10年期国债利率实际或在2.1%-2.25%区间波动，利率调整幅度过大的时候监管可能稳定市场情绪，利率下行过快的时候可能出手为市场降温。建议在利率上行至合理区间乃至以上位置时买入的安全垫较高，反之利率快速下行偏离合理区间时谨慎追涨。建议投资者维持区间操作定力，当10年国债利率上行至2.2%乃至2.25%以上时，做多国债期货安全垫较高，对应T2412合约做多的进场价格区间或在105.1-105.4。10债利率下行至区间下限位置(期债上涨至前高)注意止盈。

贵金属：市场短期缺乏驱动 美元指数反弹黄金高位回调

消息方面，美联储官员博斯蒂克表示，目前仍然在等待数据以确保FOMC降息，应该将降息提前至第三季度，在通胀问题上仍需继续努力，按历史标准来看就业率仍然相当强劲。英伟达Q2财季营收创单季新高，超预期增长122%，Q3财季营收指引增长最多83%高于市场预期均值但未达最高预期，六个季度内首度低于100%。

隔夜，美联储官员全面转向鸽派后较少信息指明9月降息幅度，在美国经济整体似乎保持韧性的情况下目前降息25个BP的概率占优并基本被计入。短期市场缺乏驱动，美元指数在年内低位呈现止跌企稳，英伟达业绩前景不及预期使美股下跌，商品普跌，黄金高位回调。国际金价开盘后全天震荡下行最低至2500美元下方但尾盘跌幅收窄，收盘价为2504.31美元/盎司，跌幅0.79%;国际银价于黄金同步下跌但受到工业品走弱拖累而跌幅更大，收盘价为29.128美元/盎司跌2.79%。

目前全球市场受宏观政治影响因素仍较多，宏观层面美国经济较表明下行压力更大，美联储9月降息25个BP基本被计入，在预防性降息的情形下未来更需要关注降息落地后美国经济是否“着陆”的情况。美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，叠加地缘风险难消，央行购金需求保持强势，对金价仍有支撑，若经济呈现衰退风险则短期可能回调。趋势上国际金价在突破历史新高后，美联储降息幅度仍未明朗使资金保持观望，多头可在阶段低位买入，黄金期权可逢高卖出虚值看跌期权。

白银方面，美国经济在“软着陆”和“衰退”之间存在博弈，工业品价格反弹的力度将影响银价上升的空间，国际银价随着黄金波动短期冲击30美元(7600元)的阻力位，可卖出虚值看跌期权。

国际金价突破历史新高多根均线保持多头排列，短期回调下方存在支撑，MACD红柱收敛;国际白银价格修复短周期均线趋势回升，上方阻力在30美元附近。

本周金银价格保持高位震荡ETF持仓均有小幅增仓，价格走强刺激部分机构增持。

集运指数(欧线)：航司报价持续下探，欧线盘面偏弱运行

随着头部航司逐渐下调各自的运费标准，运价整体下行的趋势明显。根据极羽科技，截至8月28日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基 3422-3873 美元/TEU，5900-6506 美元/FEU;MSC 3620-4460 美元/TEU，6040-7440 美元/FEU;CMA 3780-4130 美元/TEU，6560-7260 美元/FEU。3家头部航司的平均报价水平仍在向下试探。

截至8月26日，SCFIS欧线结算价指数环比下降7.3%至5486.45点，美西线指数环比下降6.46% 至3050.69点。截至8月23日，SCFI综合指数下降至3097.6点，周度环比下降5.6%;上海-欧洲运价下跌4.56%至4400美元/TEU;上海-美西运价5955美元/FEU，较上周跌9.51%;上海-美东运价8546美元/FEU，较上周跌8.08%。

截至8月28号，全球集装箱总运力为3061万TEU，较上年同期增长10.8%。上周，我国港口完成集装箱吞吐量为590万TEU，较上一期环比下降4.99%。需求方面，欧元区7月制造业PMI降至45.6，低于前值及市场预期;美国7月ISM制造业指数 46.8，低于前值及预期，制造业指数连续四个月萎缩。6月OECD领先指数G7集团录得100.13，为连续3个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。

据美国海军公布的周度舰队部署情况，截至当地时间8月26日，除常规部署的西南亚巡逻部队外，两个航母打击群也已部署至波斯湾外。两周前林肯号航母打击群被部署在菲律宾附近。

昨日欧线盘面偏弱运行。截至8月28日收盘，10合约下跌2.59%至3051点，主力12合约下跌6.51%至2420点。主力12合约的前20机构净持仓由上一交易日的2533手上升至2651手，多空比较上一交易日的1.09上升至1.10。短期内地缘方面的演变仍有望对EC盘面构成一定影响，但在市场对绕航的期望值逐渐稳固后，充沛的运力叠加需求的疲态或促使运价在未来6周持续面临一定的下行压力。美国民主党大会上蓝党对以色列的偏袒较为明显，在哈马斯不做出重要退步的前提下停火协议仍面临挑战。抵抗之弧的最终反击力度虽仍是未知数，但随着相关国家介入力度的提升，建议谨慎参与，远月合约波动较大，需注意仓位的风险管理。

主力缺少现价锚将偏弱震荡，建议谨慎参与

铜：降息预期上升，偏多运行

【现货】8月28日，SMM1#电解铜均价74885元/吨，环比+10元/吨;对主力-5元/吨。

【需求】高铜价抑制需求。8月23日电解铜制杆开工率80.55%，周环比-0.55个百分点;再生铜制杆开工率18.92%，周环比+3.39个百分点。终端方面，1-7月电网基本建设完成投资2947亿元,同比增长19.2%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，9月家用空调排产1054.2万台，较去年同期生产实绩增长8.8%，内销延续弱势，但外销维持强势，企业库存上升。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

【库存】截止8月26日，LME铜库存31.56万吨，日环比-0.41万吨;8月26日，COMEX铜库存3.38万吨，日环比+0.25万吨;8月26日，SMM全国主流地区铜库存25.11万吨，周环比-1.11万吨;8月22日，保税区库存7.87万吨，周环比-0.52万吨。

【逻辑】铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产。零售销售数据高于预期，叠加降息时间点临近，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，宏观情绪好转。

【现货】：8月28日，SMM0#锌24120元/吨，环比+120元/吨，对主力-5元/吨。

【需求】：8月23日当周，镀锌企业开工率55.03%，环比+1.6个百分点;压铸锌合金开工率54.25%，环比-0.7个百分点;氧化锌开工率56.63%，环比-0.9个百分点。

【库存】：8月26日，国内锌锭社会库存12.87万吨，周环比-0.4万吨;8月27日，LME锌库存约25.6万吨，环比持平。

【逻辑】：美国零售销售数据高于预期，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美联储即将启动降息周期，点燃市场做多热情。产业上，当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，下游关注金九银十旺季需求。锌价继续偏多运行，主力关注23500支撑。

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