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天然橡胶两品种RU与NR均于新年第二个交易日大幅下挫，一举跌破前期支撑。BR显著抗跌，说明有其自身成本支撑。
天胶方面，我们延续12月18日大幅下跌后点评报告中的观点，即当前已经进入泰国旺产季，国内也来到了季节性累库时间，基本面方面无法提供任何向上的驱动。所以对于12月最后一周的上涨行情，我们一直是以反弹对待，重回前低只是时间上的问题。
不过在新一年度开启后，宏观情绪明显偏弱，权益与商品市场连续两日大幅走低，这其中或有对于1月下旬特朗普上台情绪上的提前交易。不过无论背后是何种原因，都对胶价从宏观层面形成了显著了利空影响。
基本面方面，供给端泰国南部天气改善后上量显著，供应增量预期偏强。近一月以来市场上对于泰国减产的预期分歧越来越大：从今年高价原料刺激出的割胶积极性来看，以及随着泰国橡胶出口量同比显著增加，2024泰国甚至出现小幅增产的可能性更大。原料价格于12月下旬快速下跌，杯水价差持续收窄。虽说杯胶价格相对抗跌，但其实从季节性来看，一季度杯胶通常是易涨难跌，主要还是泰国东北部逐步进入停割期后，杯胶产量下滑导致的。不过从12月以来，原料价格明显滞后于盘面变化，这也是因为通常在进入第二年的一季度后，随着上游产量逐步减少，盘面会逐渐由原料定价转而变成库存定价。
而库存方面，剔除去年国储抛储的量，市场预期的累库量也比往年一季度更高。虽说当前是季节性累库，但库存增加的斜率更高的话也会对盘面形成偏空的影响。
短期来看，我们认为盘面技术性破位后下方仍有一定空间，但追空仍需谨慎。不过当前的宏观情绪依旧偏弱，美元指数创下阶段性新高，单边逢低多配也并未到时候。所以操作上鉴于短期丁二烯的反弹上行对于BR的支撑，可以考虑适当做缩RU-BR价差。
风险因素：极端天气，消费不及预期，宏观变化。
(关键字：橡胶 短期 偏弱)
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