A 问题要到产业中寻找答案
海外氧化铝市场存在供应缺口，成交价格不断创下新高，内外价差较大刺激国内氧化铝出口。由于海德鲁短时间复产无望，美铝澳洲罢工还在持续，年内海外市场氧化铝短缺几成定局。一方面，海外市场氧化铝紧缺提振国内出口需求；另一方面，国内氧化铝主产区环保矿业整治，特别是山西的铝土矿整顿，已经影响到供应，加之“蓝天保卫战三年行动计划”在即将来临的供暖季限产，势必抑制氧化铝的部分供应，促使内外市场供需曲线偏移，进而左右均衡价格。但是，实际影响几何？需要到产业中寻找答案。
山西拥有丰富的铝土矿资源，其铝土矿储量占我国总储量的14%。3月以来，山西开展矿山治理工作，不合规的铝土矿山被关停整顿，造成该地区铝土矿产出下降。7月，当地氧化铝企业使用国产铝土矿的数量环比明显减少。8月27日，中央环保督察组进驻山西，铝土矿产出会不会进一步压缩？
围绕丰富的矿山资源，山西建成了2310万吨/年的氧化铝产能，占全国产能的29%。另外，山西还是今年国内新增氧化铝产能的主要投放地，铝土矿供应的充裕程度影响新增产能的投放进度。同时，山西省政府7月29日印发《山西省打赢蓝天保卫战三年行动计划通知》，提出实施秋冬重点行业错峰生产，要求各区市9月底前针对钢铁、建材、有色等高排放企业制定错峰生产方案。氧化铝生产企业及贸易商将如何应对即将来临的错峰生产？
B 部分调研企业的基本情况
A企业
产能：大型氧化铝生产企业，运营氧化铝产能200万吨/年（设计产能180万吨/年），目前超产到220万吨/年，扩建的100万吨/年的产能已具备投产条件，若政策及矿石保障度允许，则10月就可贡献10万吨产量。
原料：全部周边采购，价格随行就市。今年山西开展矿山环保治理工作以来，其采购难度加大，主要体现在价格上。目前，A/S=5、氧化铝含量60%的矿石，采购价格接近600元/吨。该企业铝土矿库存维持在1个半月，与往年持平，其矿石储备可用天数在当地算是最高的。有些企业不到20天。更甚者，阳泉一家氧化铝企业几乎没矿用。企业表示，后期他们争取保持这样的储备天数。
企业暂时不考虑进口。缺原料的话，会从山东调运进口矿。从山东调运，货车运费在200元/吨，火车运费在160元/吨，虽然火车运输相对便宜，但上下站各得另付30—40元/吨。如此一来，氧化铝的成本就增加不少。环保导致铝土矿产量下降主要体现在两方面：一是吕梁当地停产矿山的数量增加，二是露天矿转井采导致成本增加而实际产量下滑（井采产出量约为露天采的50%)。
销售：长单合同比例相对较大，价格参考三网均价。7月以来，氧化铝销售明显好转，但企业正常出货，并不囤积居奇，所以氧化铝无库存。
利润：当前，以3300元/吨的价格卖出，有500—600元/吨的利润。去年氧化铝价格最高达到3700元/吨，由于之前铝土矿并未涨价，当时的利润超过1000元/吨。2008年以前该企业的产品销往全国，2008年以后销售半径缩小，现在主要销往甘肃、新疆、内蒙古、青海等地区，到新疆的运费不到500元/吨。
环保：环保达标，但仍不排除供暖季被一刀切而限产的可能。
对后市看法：供暖季限产尚未有明确的政策文件，该企业表示，一切听政府的，让关停多少产能就关停多少产能。至于铝土矿价格走势，他们持谨慎乐观态度，认为国内不但不进口还要出口，会造成供需格局的变化，价格高点不好说，但确定的是，氧化铝生产利润良好，开工率高企，铝土矿货源会更紧张。
B企业
产能：氧化铝生产企业，5月完成技改，拔掉旧产线，新上马的生产线设计产能在40万吨/年，若要超产，则可以到45万—48万吨。
原料：自有矿山，第一期矿已经全部开采完毕，正在办理第二期开采手序。目前，山西氧化铝企业是很难拿到开采资格的，该企业的开采资格预计年底才能办下来。企业也在采购外矿，自有矿可以作为储备，到年底，还有60万吨库存，足以保证氧化铝的正常生产。
销售：由于今年5月才点火，目前基本是散单销售，主要供西北地区，明年会考虑签长单，以维持客户的稳定性。
利润：消耗品炸药、柴油都在涨价，手续齐全情况下，开采A/S=4—5的铝土矿成本在300元/吨左右。氧化铝生产规模小，边际成本高一些，要到3000元/吨，不考虑财务成本，也要2900元/吨。
对后市看法：供暖季氧化铝限产的可能性很小，山西不少洗煤厂、焦化厂已经关闭，为保经济，不会再关闭氧化铝企业。山西铝土矿储备够用10—15年，主要是环保限制了供应量。进口矿抵达曹妃甸港的到岸价为50美元/吨，港口到内地的运输成本200元/吨出头，采购进口矿有一定的经济性，但是国外矿多属于中低温矿，且铝含量较低，当地能使用进口矿的企业并不多。目前，企业采用混矿生产，进口矿配比在10%—20%，生产效果并不好，如果全部使用进口矿，那么需要改造锅炉设备，耗时至少1个月。锅炉改造的可能性很低，企业怕陷入矿石高度依赖进口进而被外商扼制的困境。
C 企业
产能：大型氧化铝生产企业，设计产能在240万吨/年，去年超产到290万吨/年，技改继续深入，预计明年产能扩大到320万吨/年。
原料：由于当地铝土矿紧张，已经出现矿商向当地氧化铝采购商询价、价高者得的类似拍卖的情况，企业不得已开始采购进口矿。第一批来自牙买加和澳洲的25.5万吨高温铝土矿已经到港，正在陆续拉回工厂，汽运费用在200元/吨。使用高温矿不需要改进工艺，企业按照进口矿与国产矿1∶6的比例进行配矿生产。目前，国产矿库存可用10天，进口矿库存也仅够用10天，而以往，正常库存在35天左右。后期，还会有进口矿到港，以充实原料储备。
销售：全部交给集团的贸易公司进行销售。
利润：完全成本在3000元/吨，生产成本低，但财务成本高。
环保限产：去年限制约30%的产能，隔膜泵停工1台，但所有氧化铝生产中都有闲置备用设备，该企业就是开3备1，所以并没实质停产。市场传言河南要以9月的产量为基数进行限产，这激发了山西企业的生产热情，他们希望提高产量。督察组最近半个月已经进行了4次检查。由于环保督察较密集，氧化铝产出还是受到一定影响。
对后市看法：吕梁铝土矿中的8家大型矿，均为露天矿，且未配套氧化铝装置，目前已经停工6家。有氧化铝配套装置的铝土矿山，只要手续齐全就不受环保影响，预计该地区以后不会再审批没有氧化铝配套装置的铝土矿山。初步估算，吕梁11个氧化铝企业铝土矿供应的月均缺口在70万—80万吨。剔除进口矿的20万吨和贵州矿的少量流入（当地政府限制资源外流），吕梁铝土矿供应确实是紧张的。
D企业
产能：大型氧化铝生产企业，氢氧化铝产能在10万吨/年，氧化铝产能在120万吨/年。
原料：企业有15座自有矿山，环保关停8家，在开7家。目前，原料库存可用1个半月。
销售：长单对散单的比例为5∶5，现货销售直接锁定价格或者以均价为基础上下浮动。现阶段，氧化铝并无库存。
利润：A/S=5、氧化铝含量在60%的铝土矿，到厂裸价在430—490元/吨，企业购买还需加上9%的资源税率(之前是20元/吨的定额税)，16%的增值税率，如此下来，氧化铝生产成本在3000元/吨出头。自有矿的话，开采成本在100元/吨，财务、管理、税费等计200元/吨，总共300元/吨。
环保：汾渭平原首次纳入大气污染防治重点区域 ，但企业认为实际限产力度不大。不过，不排除地方政府出台一些政策。
对后市看法：氧化铝价格涨至4000元/吨还是有可能的。矿石供应确实处于历史低位，主要受环保和整顿限制。如果环保持续加码，那么小型氧化铝企业将被动减产。但是，只要稍微放松，铝土矿供应3—5天就能恢复。此外，要注意，山西本地矿山春节前半个月到正月二十五这段时间是休息的，每年生产时间大致有10个月，因而冬季氧化铝企业的原料库存需要供两个月使用。原料紧张，可能导致铝土矿倒逼氧化铝减产、氧化铝倒逼电解铝减产的局面。
此外，我们还走访了当地铝业协会。据他们介绍，吕梁铝土矿资源占山西的45.7%，占全国的近1/6。同时，铝土矿及陶瓷土矿批准产能为950.6万吨/年。此外，山西氧化铝产量占全国的1/5，只有中铝华润一家电解铝企业，几乎没有铝加工产能。
吕梁有60多家民营矿山，由于矿山整治，大面积关停，目前只开了10多家。当地已经停止审批露天矿，转为井采，井采的实际矿石开采率估计只有30%—40%，因为以前的老矿开采不规范、无计划，采过的地方再采成本较高，甚至会出现塌方等危险。此外，井采的支护结构占地下方的矿石不能开采。
按设计产能计算，目前， 吕梁的氧化铝运行产能为1225.5万吨/年，加上两家建好待投产的产能，共计1445万吨/年。《吕梁铝工业十三五规划》要求，将氧化铝产能控制在1500万吨/年以内。
协会通过走访氧化铝企业和铝土矿山，针对铝土矿供应紧张的情况，向市政府进行了汇报，并提出了建议：第一，释放矿权（但这个权力在省里，即便释放，也得2—3年才能见到成效）； 第二，引导吕梁铝土矿山优先保证当地氧化铝企业的生产所需，严禁铝土矿外流；第三，吕梁氧化铝与铝土矿产能严重不匹配，按当地“十三五”规划严格将氧化铝产能控制在1500万吨/年以内；第四，化铝企业购买铝土矿之前可以相互沟通，以免盲目采购哄抬价格，最好是划片区收矿。
C 原料成本抬升是铝价主要支撑因素
通过走访吕梁过半数的氧化铝产能及部分铝土矿山，可以得出以下结论：
其一，山西推进露天矿综合整治工作确实影响了吕梁的铝土矿产出，主要体现在不合规矿山大面积关停、露天矿转井下开采。环保督察到明年4月底结束，其间环保限产呈常态化。
其二，吕梁氧化铝企业生产成本在2800—3000元/吨，3300元/吨的销售价格能保证较好的效益，当地氧化铝企业普遍超产。氧化铝企业的铝土矿库存整体低于去年同期水平，最多的储备在1个半月，最少的储备不到10天。当地已经出现采购进口矿的企业，以10%—20%的外矿掺混。全部采用进口矿并不现实，因为要把高温高位改成适合进口矿中温中压的工艺需要对设备进行整改，耗时至少1个月，且全部采购外矿也会导致内陆对外矿的依存度过高。
其三，对于吕梁氧化铝企业是否被限产的问题，企业均表示未收到任何指示文件。企业通过对标焦化厂、洗煤厂的环保查处力度及对经济造成的影响评估，认为今年对该地区氧化铝进行限产的可能性较低。不过，不排除天气不给力，政府一刀切的可能。至于限产的基数，今年或有所改变。去年是按照运行设备限产，由于氧化铝企业均有备用设备，所以吕梁去年按设备进行限产并未造成产量实质上的减少，今年市场传闻，以上一个月的实际产量为基数进行限产。如此一来，势必加剧氧化铝的供应紧张格局。
其四，4—8月尚有部分关闭的露天矿在销售自身铝土矿库存，而目前，这部分库存已经基本出售完毕，环保高压力度不减，铝土矿产出继续受压，随着时间的推移，铝土矿供应进一步紧张，氧化铝生产成本也将增加。
至于后期走势，短期来看，消费环比改善，氧化铝价格偏高对电解铝价格形成支撑。铝价的上涨需要关注三个方面的变化。第一，海外市场氧化铝供应紧张格局可能由于海德鲁与政府达成复产协议而改变。海德鲁正式复产前，氧化铝供应缺口客观存在，氧化铝价格高位运行，但能否持续推升要看国内矿的产出和供暖季的限产情况。第二，国内消费转好，去库存速度加快，而中美贸易摩擦升温，铝材出口受影响。第三，9—10月底，各地方政府将陆续出台供暖季错峰生产指引文件。整体来看，电解铝端的供需矛盾最弱，消费缺乏亮点背景下，成本抬升成为铝价上行的主要动力。短期内，铝土矿和氧化铝供应短缺对铝价的支撑较为明显，而中长期内，海外市场氧化铝供应增加将削弱氧化铝端对铝价的支撑力度。
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