消费并没有“消逝”而是迟来。电网、家电、汽车板块的消费整体表现一般，增量消费还未体现出来。市场难免有一些声音，从前期亢奋到悲观的这一端。客观来看，消费即便不像预期般乐观，但也无短期塌陷风险。铜需求中很大权重来自投资类消费包括电力投资和房地产投资，及消费类需求包括家电、汽车等板块。电力相关投资自去年下半年触底后反弹，补短板的预期在逐步兑现中。另一重要变量地产投资，最新的数据仍保持较高增速，在土地成交颓势的背景下，去年高的新开工在今年将继续提振施工和竣工，有利于地产中后端的有色消费。叠加基建类补短板，铜下游消费短期不具备失速风险。
其次，矿端的紧张比预期来得快，增加供应端不确定性。去年年末市场普遍预期今年上半年铜矿仍可以维持相对宽松的格局，主要考虑到冶炼端的高干扰及矿端的平稳。年初至今矿的干扰率比预期偏高一些，包括天气影响下主产区生产的中断、环保及地方税收政策影响下个别矿山的减产。从冶炼厂端来看，虽然印度厂复产预期再次腰斩，但国内去年年末新建冶炼产能达产的进度快于市场预期。零单市场成交较年初90美元下滑至75美元附近，铜精矿市场远期供应忧虑上升。叠加来看，二季度在国内炼厂高检修预期的支撑下，矿与精铜市场仍有可能面临双紧格局。
最后，不确定因素中仍要关注废铜政策的变化，7月后废6类将转为限制类，去年12月末，这一政策宣布后价格相当平静，反推市场将废6变成标准品重新进口的预期已经打满。临近政策执行期，且铜价对此从未定价，如果现实情况严重偏离预期，联想到2020年底前固废实行零进口，短期内有可能再次被推向风口。综上所述，即便国内目前累库幅度偏高，全球铜库存基数仍是三年以来的低位。在二季度无论是矿端还是精铜端仍有可能偏紧的预期下，铜价回调幅度有限，或更多表现为高位振荡，待消费端进一步明朗。结论：今沪铜主力1905开于49190，最高49480，收于49420，涨幅0.26%，今日开盘后延续震荡，短期内铜价仍将保持震荡盘整状态，不排除短期筑底可能，操作上仍建议回调49000左右多单尝试或者观望。
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