随着欧洲银行去杠杆化过程的深化，一个新的商机正在兴起。欧洲银行正在出售不良资产，以满足巴塞尔协议III的要求。

10月18日，苏格兰皇家银行(RBS)按期离开英国政府专门为处理银行有毒资产而设立的资产担保计划(APS)，自从2009年寻求政府保护以来，这家银行的不少不良资产已经被拍卖或划销。更多的欧洲银行则独自面临痛苦的去杠杆化过程：被迫清理各类问题资产，降低债务，以满足监管者对于核心资本充足率的要求。

“和美国同业比较，这是欧洲银行业第一轮大规模出售资产。去杠杆化过程已然开始，这在未来较长一段时间内都是绝佳机会。”10月14日，在全美华人金融协会(TCFA)年会上，战略价值伙伴(SVP)的创始人、高级董事总经理维克多·科斯拉(Victor Khosla)在接受本报记者采访时表示。

他所在的这家资产管理公司掌管着40亿美元的资产，主要用于购买欧洲银行出售的企业不良债权(distressed debt)并进行重组。大多数时候，公司通过转股方式成为企业股东，然后进一步将股权出售给潜在投资人。

这一商机的市场规模将达到万亿美元的级别。

国际货币基金组织(IMF)10月10日的《全球金融稳定报告》显示，如果危机进一步恶化，至2013年欧洲银行需要出售资产大约在4.5万亿美元，比今年4月份的估值上升了18%。这将导致包括意大利联合信贷银行(UCG)和德意志银行(DBK)在内的58家欧洲银行被迫紧缩资产规模。

其中银行占据的企业不良贷款成为清理的首要目标。英国普华永道在今年7月曾估计，欧洲银行业的去杠杆化过程还在早期阶段，到2012年年底前将有500亿欧元面值的企业非核心贷款需被银行出售。

记者了解到，目前有一些试图收购欧洲资产的中国企业已经看到了这一契机，通过购买银行出售的企业资产降低收购成本。

企业看中银行折价出售债权

通过购买欧洲银行出售的资产，企业和中介机构得到了获取并购信息和机会的主要途径。

对于SVP这类资产管理公司来说，他们的主要业务流程并不复杂：购买银行出售的企业不良债权，多数情况下通过债转股的方式重组债务，在这个过程中，SVP就可以获得该企业的相当一部分股权，之后他们可以选择转售这些股权给希望投资标的企业的买家。

曾有中国企业参与到SVP的生意中来。今年8月28日，山东重工集团旗下潍柴集团宣布重组意大利法拉帝(Ferretti)奢侈游艇公司成功。此前，SVP参与了银行出售意大利法拉帝(Ferretti)游艇公司的债权重组，获得了企业不良债权，并卖给了潍柴集团。重组完成后，拥有法拉帝75%控股权，SVP仍然持有法拉第12.5%的少数股权。

通过此类操作获得欧洲企业股份的中国企业渐渐增多。

此前徐工集团并购德国施维英52%股权，其并购顾问——德国欧亚咨询董事总经理张焕平向记者透露，此案成功的关键在于徐工集团与作为施维英债权方的银行达成协议，对原施维英价值2.8亿欧元的债务进行了重组，降低了交易价格。

银行被迫出售资产时都会提供一个不错的折扣。科斯拉告诉记者，在过去18个月中SVP一共花在收购企业不良债权上23亿美元，而收购的平均价格是每份60美分(一般面值1美元).

在过去9个月中，SVP达成了4桩此类交易。“欧洲银行什么都卖——结构性产品、不良债权、不动产债权等。但我们也不是什么都买。”科斯拉表示，他们有自己专注的领域。

这也意味着更多市场仍然未被开发。“目前竞争真的不算激烈，这在欧洲是一个新商机，我相信人们开始意识到这是个机会，但进入该市场仍然需要经验和技术。”他说。

未来五年内的商机

这一市场的逐步兴起，与欧债危机下日益严苛的监管要求关联紧密。和美国银行业相比，欧洲银行的核心资产比重仍然不容乐观。

几个月前欧洲银行管理局(EBA)要求将今年9%的资本金比率落实为永久性要求，逐步推动巴塞尔协议Ⅲ全面实施。为此，欧洲27家大型银行上调资本总额达944亿欧元(约1157亿美元)，并填补了760亿欧元的资本短缺。

科斯拉表示，美国银行在过去几十年中他们持续清理不良资产，去杠杆化一直在进行，而这是欧洲银行面临的第一次。

“欧洲银行系统和他们的经济体量相比过于庞大，银行资产大约是GDP四倍。而美国的银行资产不到GDP的一倍。”他说。监管方下了狠心，沉积几十年的问题突然爆棚，需要在几年内得到解决。

英国普华永道的研究表明，截至2011年，在所有2.5万亿欧元的银行非核心贷款中，不良贷款超过1万亿欧元，比2010年提高10%，其中西班牙、爱尔兰和意大利的增长速度惊人。而德国和英国银行的不良贷款则没有增加的趋势。与之相对应的出售交易，从2010年到2011年增长了2.27倍，2012年上半年则更是达到了270亿欧元。

但是研究指出，由于交易规模和所有不良资产规模相比仍然很小，表明欧洲银行去杠杆化将是一个漫长的过程。

“许多人仍然低估了银行需要处置的资产规模，他们认为在未来3-4年内，欧洲银行将出售2万亿-4万亿美元资产，但目前欧洲银行的资产负债规模已经达到45万亿-50万亿美元，银行必须要出售更多，否则他们不能满足巴塞尔协议III的要求。”科斯拉说。

德勤最新的银行报告显示，将近四分之三(71%)的金融机构认为欧洲银行的去杠杆化将最起码再过五年完成。

科斯拉认为从现在开始的2-5年内机会最多，必须现在决定是否进入。但他强调，不是所有的银行出售资产都可以买，西班牙和法国的企业债风险较高，而德国、英国和北欧的风险较少。

与此同时，其他的商机也正在酝酿。埃森哲金融服务业首席执行官Richard Lumb表示，欧洲银行业目前退出的诸多其他资产市场，都需要新的机构来填补空白。

（关键字：欧洲银行 不良资产 资产担保计划）