近日，《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》中，允许地方专项债作为项目资本金的消息，点燃了市场热情，A股方面，基建板块一度全线上涨；大宗商品方面，“基建系”期货也普遍大涨。
业内人士表示，本次专项债新利好政策将会带动基建投资出现稳定回升，利好基础设施相关行业。此次新政除了支持现有基建项目资金的进一步落地之外，也有望助推未来新基建项目投资及开工的逐渐落地，从而长期利好基建行业。
专项债新政助力基建回暖
《通知》主要内容为加大逆周期调节力度，更好发挥地方政府专项债券的重要作用，着力加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，增加有效投资、优化经济结构、稳定总需求，保持经济持续健康发展。这一高规格文件发布后，引发市场对基建投资回暖的预期。
“2018年我国基建投资明显下滑，累计同比增速从年初的最高超过11%下降至最低季节零增长的位置，也是拖累总体投资需求的最主要因素之一。后来中央采取一系列措施，包括加快基建投资项目落地、增加地方专项债发行等，从资产端和负债端两个方向稳定基建投资，基建投资增速从去年四季度开始回升。不过，今年二季度基建投资增速回升乏力，中央继续加大稳增长力度，包括发布上述《通知》。按照此前的逻辑来看，基建投资增速有望继续稳定回升。”方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森表示。
专项债增加资金用途能给基建投资方面带来多少增量？
对此，招商证券建筑工程行业分析师郑晓刚、于泽群分析称，《通知》在五个方面做出了支持专项债融资工作。其中提出专项债可作为符合条件的重大项目资本金，据推算，截至目前地方专项债发行约为9000亿元，仍有1.25万亿元专项债额度。从往年专项债投资比例来看，其中近30%左右资金用于基建投资，下半年仍有3750亿元专项债可用于基建，假设有50%的资金用于重大项目资本金，常见的铁路项目资本金必须需要20%，大多数公路及轻轨项目资本金需要25%-30%，若分别按照1：3与1：4配套资金模式，下半年专项债带动资金约0.75万亿元-0.94万亿元，而2018年广义基建投资总额为17.6万亿元，占比达4.2%-5.3%。因此，预计全年基建投资有望再次回到8%左右增速。
中信证券首席经济学家诸建芳也表示，此文件将有利于基建投资进一步企稳回升，信号和实际意义均显著，维持基建增速年末回升至8%上方的判断。
哪些行业有望受益
“从国家统计局口径来看，基建投资回暖、基础设施相关行业将成为最大受益者，包括中游的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，以及黑色金属和有色金属冶炼加工业等，上游的黑色和有色金属矿采选业也将受到一定的积极传导。”李彦森表示。
具体来看，李彦森解释称，建筑材料将最先受到影响，包括黑色、有色金属以及水泥等非金属材料。修建铁路和地铁等对钢材需求的提振作用，也会带动黑色产业链相关品种需求的增长。此外，在基建投资扩张的过程中，机械设备是另一个提振黑色金属需求的因素，同时这将对A股机械设备、电气设备等板块带来利好影响。
山金期货研究所所长曹有明认为，基建投资增加，通常会使得钢铁、煤炭、水泥三个行业受益。基建潮起会增加对钢铁、水泥这两个主要大宗商品的需求，相应的也会提高对它们的上游产品如煤炭、铁矿石的需求。目前来看，由于煤炭生产成本比较固定，经过供给侧改革之后，煤炭价格整体维持在高位运行，煤炭企业效益相对来说更为稳定。而钢铁行业由于受到成本上升影响，吨钢利润已比之前有了较大幅度的下降，但也处于较高位置。水泥价格目前维持高位运行，未来仍有上涨空间。整体来看，预计煤炭、水泥板块表现更为亮眼，钢铁板块应该也会有表现的机会。
“除了铁路、地铁、水利工程、地下管廊等传统的基建项目之外，信息化建设相关的基建如5G等也不容忽视，这对于有色金属中的铜、锡等与电子行业关系紧密的品种有一定影响，并会对A股中的通信、电子、计算机等行业板块产生利好影响。”李彦森表示。
若从今年以来基建项目发展来看，国投安信期货黑色首席分析师曹颖表示，今年批复的各地基建项目规模较大，以公路、铁路、桥梁项目为主，对钢材、沥青、水泥等基建原材料都形成一定的需求提振。而本次专项债新利好政策大约可拉动1万亿左右基建项目投资额增量。按照往年基建投资额对钢材的需求消费量推算，约折合钢材需求2000万吨-3000万吨。
黑色系行情可期
就下半年基建项目发展而言，曹颖认为，除了支持现有基建项目资金的进一步落地之外，对新基建项目投资及开工的利好刺激需要一年以上的时间才能实现最终落地。因此，本次专项债政策的放宽主要影响中长期地方基建项目的融资，因此对下半年基建项目及基建用钢等原材料的需求拉动作用或较为有限。
曹颖进一步表示，今年我国基建项目开工呈现显著的开工早、发力快的特征，这与财政政策、货币政策及产业政策多重利好提振离不开干系。今年年初财政支出力度较大，地方债也迅速提前放量发行，均支持地方基建项目的快速落地。但这些利好因素基本在今年上半年已经发力，边际效用开始递减，进一步提振有限。不过，地方政府专项债政策的适当放宽，将会进一步支持后续基建项目落地。
展望后市，曹有明表示，预计未来一段时间，大宗商品将会呈现显著的分化走势。黑色系商品仍将维持在高位，即使有调整，空间预计也不大。而由于全球宏观经济下行风险加大，有色、化工商品可能会存在较大下行压力。虽然粕类已出现一轮上涨，但农产品整体仍处于低位，未来能否有较大的上涨行情，还要看7-8月份大豆产区天气情况。因此，相对来说，投资基建受益股如煤炭、水泥、钢铁板块股票将是个不错的选择。
信达证券钢铁行业分析师认为，2019年下半年，钢铁行业超低排放标准的实施与“常态化”环保限产政策的执行，将使得钢材市场长期处于“弱供给”的供需结构。同时，城投公司发债、IPO的全面放开以及地方政府专项债发行政策的落实，将有效刺激地方基础设施建设投资，从而增大对于钢铁的需求。供需端的不平衡，预计将使得2019年钢材价格维持相对高位。产品价格的稳定，在一定程度上保证了企业的利润。因此，对钢铁行业维持“看好”评级。
在李彦森看来，基建投资将对A股中的机械设备、电气设备、通信、电子、计算机等行业板块产生直接利好影响，甚至间接利好钢铁、有色金属等行业，但这是中长期的逻辑，具体每一个行业或板块需要具体分析。从基本面来看，基建投资增长将逐步向上游传导，进而影响企业收入增长，最终反映到利润层面可能需要数月甚至数年时间。不排除有短期炒作现象，但可能风险较大。因此，可以精选上述行业中的龙头企业，分多次逢低进行长线布局，注意把控风险。
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