过去两周，有色金属价格普跌，以LME现货结算价计，铜下跌8%，铝下跌10%，我们认为主要原因是需求端支撑较差，且市场对于未来的需求信心不足。一方面，以欧洲、美国为主的经济体在高通胀和加息环境下需求很难再有亮点，另一方面，二季度至今国内疫情反复对金属需求的影响大于供给，物流干扰导致的供应链中断影响了下游开工，但相比4月份的影响程度已有边际改善。因国内外需求预期分化，海外LME价格跌幅普遍大于国内相应金属价格跌幅，内外价差有所收敛。
铜：进口盈利窗口打开，洋山铜溢价回升。自去年12月中旬起，因国内终端需求疲软，洋山铜溢价从102美元/吨持续下跌至四月中旬的20美元/吨，随后触底反弹。截至本周五，LME铜库存持续累积至17万吨以上，而国内铜库存因前期进口偏少而呈现相对紧缺格局。上周，虽然海外铜价快速下跌，但国内现货价格仍有支撑，跌幅相对较少，因而国内铜进口比价修复，进口盈利打开，洋山铜溢价大幅回升至73.5美元/吨。向前看，我们认为铜内外比价和进口恢复仍需下游需求反弹支撑，且国内冶炼供给仍有复产预期，需重点关注疫情管控放松后需求反弹力度以及电网投资前置发力的程度。
铝：价格急跌考验成本支撑，但仍需需求反弹确认。过去两周，国内外铝价快下跌，主要由于国内需求受地产和疫情管控拖累，旺季预期落空，而供给端云南地区产能复产速度超预期，3月份全国电解铝产能利用率回升至86%，达到过去9个月内的高点，市场过剩预期浓厚，催化价格下跌。向前看，我们认为需求和供给端都存在一定的不确定性。一方面，全国不同区域内疫情反复和相应的管控措施对物流的影响短期内仍将持续，另一方面，铝价急跌后，部分高电价地区电解铝厂利润压缩至不足2000元/吨，或将影响下半年新增产能投放进度。整体上，电解铝市场供需呈现“外紧内松”的局面，仍需留意西欧产能作为边际生产者的减产风险。
(关键字：有色金属 LME 铜 铝)
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