上周集中出炉的7月经济数据并未像市场所期待的那样，多项数据远逊于市场预期，如CPI、PPI、出口、新增贷款等多项数据更是创下近期新低。而在市场一片高呼货币政策或将继续加码的同时，监管当局却并不为所动，而仍按兵不动，静观其变。这其中的原因又是什么？是时机未到？还是有更多的考虑？这些都值得去探究。

“实际上，按照往常惯例，采取货币政策的条件已经具备。”亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健表示，但是，央行在实施货币政策的同时，还需要考虑其它政策的配套实施事宜，如财政政策，因此，这个时间点的确不好把握。

但是，值得注意的是，受劳动力成本、资源性产品和部分不可贸易品价格存在趋势性上涨压力等影响，当前物价对需求扩张较为敏感，扩张性政策刺激通胀的效应在增强。这是央行在近日公布的《2012年第二季度中国货币政策执行报告》指出的对长期通胀的担忧。

短期来看，报告指出，“受到基数降低等影响，8月份后同比CPI有可能出现一定回升，力度不会太大”。与此同时，业内专家也表达了对长期通胀的担心。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，对于通胀，货币政策要更具前瞻性，不仅仅看到年内，还要看到明年；不仅要看到国内，还要看国外。在关注价格上涨所带来的通胀预期变化的同时，也要关注随着未来投资刺激的力度加大，也会引发通胀预期。

此外，庄健还认为，当前货币政策遇到两难问题，一方面，当前的小微企业经营很困难，急需资金的救助。但另一方面，我国政府对房地产调控的决心很坚定。这两者间的矛盾使得当前货币政策实施的时点更难把握，这也决定了货币政策放松只能适度和谨慎，不宜骤然放量，同时操作上需要更具有前瞻性。

“当前，为了稳定经济的增长，无论是中国、欧洲还是美国，都不能单纯的使用货币政策，而应该配合财政政策等其它政策一起实施。在还未找到新的增长点，市场投资意愿不佳的情况下，货币政策的实施需谨慎。”庄建认为。

可见，基于上述两点的原因，市场有关降准的预期落空。而值得注意的是，央行于近日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率为3.35%，已连续第五周持稳未变。成为央行调节市场资金面的“主旋律”。

本周公开市场到期净回笼资金650亿元，分析人士认为，央行继续进行回购操作以维持资金面的相对充裕，符合市场普遍预期。

有分析人士认为，7月份数据不如预期的好，但也没有更差，因此市场未显示出更多的方向性与趋势性，或许这是降准迟迟未现的原因之一。再从银行间货币市场来看，资金面不是非常紧张，回购利率都较为稳定，逆回购基本能够保持货币市场的流动性平衡。

（货币政策 CPI）