改性塑料可望进入销量及盈利齐升期。金发科技作为国内改性塑料行业的龙头企业,在具备传统优势的家电用改性塑料领域整体保持平稳发展；2012年以来公司积极开拓车用改性塑料市场，在客户迅速拓展的同时，短期利润水平受到一定压制,销售毛利率已处于历史低位。当前公司改性塑料已进入所有整车企业供应链中,且销量仍处于快速增长阶段。我们判断未来公司可望采用更为均衡的市场策略，15年金发改性塑料销量及盈利有望同时提升，实现快速增长。
农膜、“禁塑令”及海外需求增长带动公司生物降解塑料增长。公司生物降解塑料已经找到了契合自身的发展战略,与新疆生产建设兵团在农膜上的合作日趋深化, 近期部分地方政府“禁塑令”的推行也有助于生物降解塑料的普及,此外欧美发达国家均制定了详细的政策推动生物降解塑料对普通塑料的替代。公司在生物降解塑料技术及市场方面具备明显的综合优势,有望充分受益于未来生物降解塑料行业的爆发。
碳纤维打开未来成长空间。金发涉足碳纤维已近十年,投入大量资源用于碳纤维技术的研发,目前公司已经实现T300/T400级别碳纤维的工业化生产,T700级别的产品也正处于小试之中。近年来公司碳纤维业务发展重心逐渐偏向其下游复合材料制品,碳纤维制品加工难度较高,能够大幅提升产品附加值, 且汽车轻量化对于碳纤维复合材料的需求量巨大。
通过改性塑料金发已与各大整车企业建立了深入合作关系,其碳纤维复合材料制品有望率先进入整车企业供应链中,为公司打开长远发展空间。
上调评级至“买入”。金发科技是国内不可多得的新材料平台型企业,在改性塑料行业具备明显优势,且车用改性塑料正处于快速增长期。此外公司积极布局化工新材料,生物降解塑料及碳纤维复合材料等产品的推广,有望打开未来成长空间。我们预计公司2014-2016年EPS为0.25、0.36、0.46元,上调投资评级至“买入”。
风险提示:募投项目进展不达预期的风险,新材料推广低于预期风险
(关键字：金发科技 改性塑料)
