天然橡胶疫情影响简析

新型肺炎疫情对于天然橡胶的影响主要在于需求后置。轮胎厂和汽车企业延长复工日期，短期影响开工，排产降低。疫情导致的区域封锁、交通管制影响物流运输业，替换市场承压。但长期来看，目前天胶已来到绝对估值低位，在成本端支撑下下方空间有限。而由于天气和病虫害等原因导致的主产国减产去库，使得天然橡胶的大格局已经有所好转。目前进入季节性低产期，若疫情好转，压制的需求或释放，下游企业可通过提高开工率来补充供给，人们消费的动力或提高，支撑终端汽车市场，有利于橡胶行情的反弹。若疫情控制不及预期，需求迟迟不能复苏，或引起新一轮补跌。中长期来看，目前的位置沪胶向下幅度有限。

预计短期内，天然橡胶维持供需两弱格局，当前11000附近的点位具备中长期多单的安全边际。关注疫情控制情况和企业复工情况。

新型肺炎疫情带来恐慌性下跌行情

2020年，突入其来的新型冠状病毒疫情不仅打乱了春节节奏，还引发了各地史上最为严格的管制措施，包括限制交通运输和人员流动，企业复工延期等。新型肺炎疫情成为2020年初最大的黑天鹅，引发市场对于中国经济的担忧。与2003年SARS时候相比，当前中国经济下行压力较大，对第三产业和消费的依赖明显提高。此次疫情短期对于中国经济的影响获高于SARS。疫情对天然橡胶的影响从节前就已经显现。主力合约RU2005从1月14日起开始下跌，收获8连阴，从最高13425点起累计下跌10.76%。2月3日恐慌性情绪宣泄，沪胶跌停。2月4日起在央行大幅释放流动性，恐慌情绪释放后沪胶有所企稳。

轮胎厂复工延期，短期需求影响

新型肺炎对于天然橡胶的影响主要在于需求后置。国务院发布公告延长2020年春节假期至2月2日，多地政府发布延迟复工复业时间至2月10日。轮胎厂普遍将复工时间定在2月10日，春节停产时间延长10天左右。这意味着需求复苏时间延后。目前全钢胎和半钢胎开工率较低，截至2月6日，全钢胎开工率仅为12.06%，半钢胎开工率跌至10.18%。以开工率70%计算，此次复工延迟将影响全钢胎产量360万条，半钢胎产量1400万条，均比2019年总产量下降近3%。虽然大部分轮胎厂2月10日复工，但由于交通封锁，物流运输困难，外来人员隔离等原因，开工率大幅提升或将延后。

汽车市场维持弱势，关注疫情影响下的长期提振作用

新型肺炎疫情对天然橡胶终端车市的影响主要在于：1. 车厂复工延迟，排产降低。2. 疫情导致区域封锁，活动范围受限，消费热情骤降。预计1-2月汽车销量同比下滑3成左右。然而，从全年来看，春节期间汽车销售占比较小，对全年的影响或有限。2019年国家推出了多项汽车相关刺激政策，包括购置税优惠政策，放宽汽车限购政策以及7月开始的“国六”标准实施，汽车销量有所回暖。2019年汽车产量累计下滑7.5%，汽车销量累计下滑8.2%，降幅较三季度收窄。2003年SARS疫情影响下，人们为了降低公共交通交叉感染的可能，提升了购买私家车的动力。今年疫情影响类似，预计终端需求将在2-3季度释放，或在一定程度上提振汽车市场，有利于橡胶需求。

重卡1月靓丽销量后短期或承压，关注物流运输恢复情况

2020年1月重卡销量为11.6万辆，同比增加18%，再创同期历史新高。1月重卡销量超预期的原因在于：1. 腾挪销量影响，部分去年底的销售订单后移。2. “国三车”加速淘汰，商家节前备货。短期受疫情影响，重卡生产端目前的排产有所下降，2月重卡销量或出现下滑。疫情导致的区域封锁、高速封路短期对于物流运输业影响较大，替换市场将进一步承压。长期来看，若疫情控制，压制的需求或反弹，需要关注物流的恢复情况。若此次疫情对于经济影响较大，基建等逆周期调节工具或发力，给工程车销量带来支撑。

成本和供应端支撑尚存

2月全球主产区基本进入低产或停割期，全球产量由旺产期向低产区转换，总量将明显下滑。泰国的肺炎疫情也影响割胶积极性。此外，泰国印尼由于天气和真菌病影响2019年大幅减产，今年泰国干旱天气或致提前停割。马来西亚胶树提前落叶，2月产量环比下降一半。可以说天然橡胶的长期供需大格局已经有所改善。目前天胶价格下跌至11000附近，底部成本支撑同样较强。

天然橡胶行情的推演

目前沪胶价格来到了11000附近的绝对低位，受供应端和成本端支撑影响，下方空间不大，预计近期维持底部震荡。天胶的整体大格局已经有所改善，但反弹还需要下游需求端的配合。目前疫情发展来到了关键时期，湖北外新增确诊数已经连续下降，疫情基本已经控制。但是湖北省内特别是武汉情况依然严峻，随着试剂盒的普及以及新建医院和方舱医院的启用，新增确诊数进入爆发期。从乐观维度，若疫情在2月中旬被控制(达到拐点)，轮胎企业可通过相应提高开工负荷以补充供给量，弥补延期复工的损失。后置的需求复苏，沪胶或迎来一波反弹行情。从中性维度，若2月中旬疫情依然没有控制迹象，返工潮迎来新一轮爆发，拐点推后。那么前期乐观预期被透支，需求复苏继续后延，沪胶或在前期企稳后补跌，维持弱势。但从中长期来看，沪胶下方空间不大，依然处于一个底部抬升的过程中。

操作上来看，主力合约11000附近是一个比较好的多单入场点。重点关注疫情控制情况以及复工情况。

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