中加关系主导了近期油脂油料市场的走势。自华为CFO孟晚舟在加拿大被捕后，中加关系就陷入紧张局势，年前就时有加菜籽进口审批加严，通关变慢，菜籽卸货不允许压榨的传言。上周农业部拒绝加菜油进口转基因证书的申请，引发市场对国内将限制菜籽产品进口以报复加拿大的担忧，成为压死骆驼的最后一根稻草，引爆了本轮菜油的飙涨行情。
本周菜油继续冲高，加拿大推进对孟晚舟的引渡程序，中加紧张情绪进一步升温。此外，加拿大菜籽出口商Richardson International Ltd被取消对华出口资质，虽不确定是否因出口的菜籽品质出问题，但在这种敏感的时间节点，市场担忧情绪必然增长。周三该消息再度遭遇市场爆炒，虽出口注册企业名单早在3月1日就在海关总署网站发出，前几日已有流传，但周一路透中文的报道令更多投资者知晓，投机资金涌入继续推高菜油。
当前菜籽压榨利润及菜油进口利润已极其丰厚，盘面榨利超过五六百元/吨，菜油进口套盘利润亦升至五百多元/吨高位，但进口流程不畅，企业担忧政策风险，买船十分谨慎，丰厚利润未能有效驱动供应的增长。当前菜油库存虽较充裕，但企业在后市不确定性增加的情况下，暂停报价及提价惜售现象增多，套保意愿亦不强烈，令菜油在情绪及资金的推动下脱离基本面运行。
孟晚舟出席周三晚间的引渡听证会，双方律师达成延长听证会至5月8日的协议。短期中加关系略有缓和，对短线菜油继续炒作有所抑制，今日在豆、棕油拖累下有所回调，但在外交部昨日对暂停进口加菜籽作出回应后，今日海关总署发出对加菜籽加严检验检疫的公告，预计在国内进口政策松动之前，短线菜油亦难大跌，继续关注后期相关政策指引。
虽短线难大跌，但我们认为菜油的狂欢并非没有约束，在连续几日的盘面大涨之下，近期进口商已开始询价欧盟、乌克兰及俄罗斯等国的菜油，传言昨日有进口商采购乌克兰菜油，但具体细节不明。根据我们获得的最新报价，俄罗斯非转基因菜油CNF报价为4月887美元/吨、5月868美元/吨，欧盟非转基因菜油CNF报价为7月862美元/吨、8-10月878美元/吨。按照10%增值税，9%关税，人民币汇率6.7测算，进口成本约在6900-7200元/吨附近，甚至能给出对09月合约的套盘利润。若菜油盘面进一步走高，恐后期别国的非转菜油进口将增加，而鉴于非转基因菜油价格对转基因菜油价格应有升水，盘面上涨空间将受到限制。关注冲高单边试空菜油及59价差套利的机会。
相比于狂欢的菜油，豆油及棕榈油市场运行更为理性，鉴于棕榈油、豆油及大豆的进口并没有遭遇政策阻碍。进入3月产地棕榈油即将进入季节性增产周期，SPPOMA称马棕3月1-5日产量环比增长51.29%，虽全月实际增幅需打折扣，但亦能从中窥得一二。良好产情令产地卖货压力增长，近期产地报价回落，叠加近几日连棕随菜油上涨，进口利润改善，企业买船及套保意愿增长，对其价格涨幅形成限制。豆油方面，春节后即出现出库缓慢、成交萎靡的情况，近期盘面随菜油上涨后更是少人问津，油厂出不动现货，套盘意愿增长亦压制豆油涨势，预计短线豆油、棕榈油仍有回落空间，前期空单可继续持有，反弹可尝试逢高沽空，但相对来看，豆油情况仍较棕榈油好。
近期部分油厂因豆粕胀库而停机或放缓压榨，豆油去库存趋势未变，而棕榈油则面临着产地库存向国内转移的压力。近期05豆棕价差一度逼近1200，较上周继续增长，虽昨夜豆油跌幅扩大令豆棕价差略有走缩，但前期多单仍可依托盈利持有，逢低可继续介入。因菜油占国内油脂供应的比例并不高，其对整体油脂走势并无主导性的作用，在当前油脂需求低迷，进口利润良好，短期库存趋增的情况下，行情的中坚力量豆油、棕榈油上涨乏力，菜油难以有效引领油脂摆脱整体低迷的行情，菜油的炒作演变成菜油的独自狂欢，菜棕、菜豆价差快速扩大。05菜棕油价差从上周五的2166拉涨至近2500，05菜豆油价差从上周五的1026快速升至1300上方，若中加紧张情绪升温，或豆、棕油基本面疲弱再显，恐仍有继续上涨的空间，但仍需关注政策风险。
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