自去年12月至今年1月上旬期间，国内豆类油脂一直呈现出强劲上涨的势头，而就在进入1月中旬以来，国内油脂则表现出并不理想的下滑迹象。如下图所示，以豆油为例，截至1月15日午间，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约7162元/吨，当日大连地区市场一级豆油主流报价约6960元/吨、天津地区约7090元/吨、日照地区约7130元/吨、广州地区约7260元/吨、北海地区约7100元/吨左右。有观点认为，行情回落是因为今年春节假期较早，市场备货尾声购销逐渐转淡，的确，油厂成交逐渐放缓。但笔者认为这并不是近期油脂走低的关键。
成也马棕败也马棕
我们知道，这一轮油脂的大涨是从去年国庆节后开始的，而导火索正是来自于对马来西亚棕榈油的减产及生物燃料增加棕榈油混掺比例的炒作，这期间马棕领涨国际各大油脂，以马棕期货主力合约价格作参考，去年10月马棕期价约2150令吉/吨，而今年1月马棕高点已达3150令吉/吨，这三个多月的涨幅已超惊人的45%，其对国内相关食用油脂商品价格尤其棕榈油的推涨作用也是巨大的，港口的读者可能很容易就发现身边豆油棕榈油价差已缩窄到相当小的地步，比如1月15日天津港当地的一级豆油和进口24度棕榈油现货价差在400-450元/吨。那么马棕近期下跌自然也失去了对国内油脂的推动能力。
孟买1月8日消息，周三公布的一份政府通告显示，印度下令禁止进口精炼棕榈油，因政府试图抑制来自马来西亚的进口，此前马来西亚总理为其对印度政策的批评作出辩解，而印度方面因此次政治争端暂停进口马来西亚棕榈油。
业内及政府消息人士称，此举实际上是全面暂停了该国从马来西亚进口棕榈油。Maybank IB Research分析指出，2020年第二季度开始产量将回升，印度的进口限制将导致马来西亚棕榈油局(MPOB)库存更快上升，并限制毛棕榈油价格的涨幅。
由于印度是最大的棕榈油进口国，主要从马来西亚进口大部分的精炼棕榈油，再从印尼进口毛棕榈油。而且1月13日有消息称印度贸易商以每吨较马来西亚高出10美元的价格采购印尼毛棕榈油。这对于马棕的出口来说，是个严峻的挑战，1月14-15日马棕期货主力两天便跌穿20日均线则是因此承压，这也利空国内豆油、棕榈油商品市场。
协议虽然签署但不及市场预期
北京1月16日消息，周三在中国和美国签署第一阶段协议的仪式上，中国承诺基于“市场条件”采购美国农产品，这令美国农户和商品交易商对关税的持续影响心生忧虑。
第一阶段协议旨在缓解持续近两年中美贸易战带来的紧张关系，协议内容包括，中国承诺在2017年240亿美元采购额的基础上，2020年至少多采购125亿美元美国农产品，2021年多采购195亿美元。
获知谈判内容的人士称，美领导人坚持中国做出大量采购美国农产品的承诺，这一直是谈判中的主要胶着点，因为中国想要根据需求自主采购。而中方副总理说中国企业将基于市场条件采购美国产品。这导致美国大豆期货价格下跌多达1%。
美国芝加哥期货国际公司的分析师特瑞·瑞利称，市场解读这话的意思是，未来36个月里他们可能不会入市采购。谁知道呢?这话的意思是中国只有在需要而且价格合适时才会采购。
芝加哥大豆期货已经回吐了12月13日中美宣布达成协议以来的全部涨幅。周三公布的协议文本并没有包含中国计划采购哪种商品的明细。芝加哥经纪商Zaner集团的首席战略师泰德·赛弗莱德称，缺乏具体的采购合同，也令人感到失望。协议并没有减少美国对华出口农产品的关税，其中包括大豆、高粱和猪肉。即使中国国内爆发非洲猪瘟致使生猪存栏减半，中国依然对美国猪肉加征68%关税。
经纪商Standard Grain的总裁Joe Vaclavik称，市场对中美贸易协议细节还存在很多疑问，市场不喜欢这种不确定性。“我们现在还不确定中国进口商是否会大手笔采购美国大豆。”
由此，从已有消息来看，美国大豆市场对这次协议的结果并不满意，中国能否增加进口美豆仍是不确定因素。另外NOPA称，12月末美国豆油库存豆油库存亦超过预期，从11月底的14.48亿镑飙升逾21%，至17.57亿镑，为八个月来最高水平。因此1月15日晚间美豆、美豆油期货均有大幅下滑表现，这也拖累国内豆类油脂商品市场。
现阶段国内豆油库存再度下降，截至1月12日，国内豆油商业库存总量约87.75万吨，环比下降5.08%，油厂豆油现货供应逐渐趋紧，不少工厂前期卖出的基差出现交货困难现象，豆油“去库存”仍未结束，加之春节长假临近，油厂的新成交渐渐转移到2月后的远期合同上，这也在一定程度上支撑了豆油现货市场的挺价抗跌意愿，部分地区则陆续停售观望节后再议。
综上所述，近期印度限制马棕进口是整个油脂板块受挫的开始与关键，其次，则是中美签署协议未达市场预期，美豆类商品走低拖累国际豆类大宗商品价格，且人民币不断升值，变相令国内进口大豆的成本下降，外围市场利空是令现阶段国内豆油承压下跌的主因。在连豆油2005合约跌穿6690元/吨一线支撑后，短线继续关注6600元/吨关口能否站稳，若仍有支撑，则在春节后油厂复工、终端新一轮补库的预期下，2月国内豆油还能迎接一小轮上涨;若6600元/吨跌穿，则建议豆油期现货买家均要谨慎操作，等待市场试底和确认方向。
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