豆粕：疫情对供需影响较小

春节长假期间，国内疫情扩大，全球股市、大宗商品大跌。开年第一个交易日，豆粕主力合约2005最高价为2596元/吨，最低价为2527元/吨，收盘价为2580元/吨，跌幅2.27%。现货方面，全国复工区域有限，尚未恢复全面报价，北方现货报价继续强于南方省份。

春节期间油脂、原油、有色等跌幅普遍超过7%，棕榈油更是跌幅超10%，因而节后棕榈封死跌停板，豆粕下跌2%左右。年后开盘第一个交易日，豆粕在整体恐慌氛围中一度触及跌停，盘中有所拉升，收盘跌2%左右，相对表现较为强劲。在市场恐慌之余，笔者认为本次疫情对豆粕的供需影响将十分有限。

首先，疫情持续的时间对蛋白需求的影响极大。如果疫情扩散的趋势始终无法有效遏制，那么后果无疑令人悲观。对比2003年SARS疫情，本次我国政府反应更快、措施更果断、经验和能力更加丰富和强大，有理由相信疫情能够得到有效控制。我们预估强力隔离造成影响的期限为1个月(1月底至2月下旬)，随后进入放松观察阶段，即2月中下旬至3月中下旬，最后将是恢复常态阶段，因此影响周期预估为2个月较为合理。

其次，疫情对豆粕需求的影响短期内可能是正向的。由于隔离措施对肉类价格影响不大，养殖利润冲击十分有限，反而因为物流以及疫情的原因导致春节前的屠宰和出栏数量较正常年份小，造成禽畜被动压栏，饲料消费水平反而较正常年份同期水平更高。但由于物流等因素影响了禽类补栏，肉鸡周期为40天左右，将会影响3—4月的禽料消费。综合来看，未来两个月豆粕消费将会下降，预计每个月减少33万—45万吨。

供给方面，全国油厂普遍开工延迟，开工天数平均减少3—4天，按照周度压榨大豆170万—200万吨算，豆粕供给减少60万—90万吨。因此，综合来看，供给需求双下降，且由于前期豆粕库存极低，现货豆粕基差后期将十分坚挺。

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