煤炭行业需求稳步改善，煤炭市场逐步向好

产地煤价小幅下跌。截至3月11日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价553.0元/吨，较上周下跌11.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)558.0元/吨，较上周下跌11.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤415.0元/吨，较上周下跌5.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤430.0元/吨，较上周下跌11.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价65.39美元/吨，较上周下跌0.60美元/吨。截止3月11日动力煤主力合约期货贴水15.6元/吨。

传统淡季叠加下游复工延迟，日耗低位运行。本周沿海六大电日耗均值为52.0万吨，较上周的47.5万吨增加4.5万吨，增幅9.6%，较18年同期的63.0万吨下降11.0万吨，降幅17.4%;3月12日六大电日耗为50.7万吨，周环比增加1.4万吨，增幅2.8%，同比下降10.2万吨，降幅16.7%，可用天数为35.1天，较上周同期下降1.2天，较去年同期增加8.5天。

煤炭行业需求稳步改善，煤炭市场逐步向好

港口煤炭库存小幅增加，电厂库存继续增加。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加，周内库存水平均值976.7万吨，较上周的929.5万吨增加47.2万吨，增幅5.1%;下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1778.7万吨，较上周增加6.2万吨，增幅0.3%，较18年同期增加149.7万吨，增幅9.2%;截至3月11日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加0.5万吨至52.5万吨。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，2020年3月12日，山西吕梁准一级冶金焦1610元/吨，较上周同期下降50元/吨，较上月同期下降100元/吨;河北唐山准一级冶金焦1840元/吨，较上周同期下降50元/吨，较上月同期下降120元/吨;山东日照准一级冶金焦1810元/吨，较上周同期下降40元/吨，较上月同期下降100元/吨。焦煤方面，截止3月11日，CCI山西低硫指数1505元/吨，周环比下跌21元/吨，月环比上涨68元/吨;CCI山西高硫指数1147元/吨，周环比下跌4元/吨，月环比上涨43元/吨;灵石肥煤指数报1050元/吨，周环比下跌40元/吨，月环比下跌10元/吨;CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1260元/吨，周环比持平，月环比上涨30元/吨。

2月份受季节因素叠加新冠疫情影响，工业企业停工停产，下游需求减弱，全国PPI环比由上月持平转为下降0.5%，同比由上涨0.1%转为下降0.4%。在2月份0.4%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点。1―2月平均，PPI比去年同期下降0.2%。行业层面，我们认为，目前国内疫情控制良好，煤炭市场由前期的供给不足导致的供需偏紧逐步转向由需求不佳带来的供需平衡阶段，伴随供给端的持续恢复，中下游库存累积，紧张局面已得到缓解，产地、港口存在错位空间，短期内支撑港口煤炭价格坚挺，整体来看煤炭市场稳中示弱。具体来看，下游煤矿加快复产，3月初，煤炭产能复产率83.4%，基本达到19年同期生产水平，供给的增加导致下游库存持续累积。需求方面，下游需求端倾向恢复，电厂日耗出现明显上涨，但仍较去年同期偏低12万吨，中下游工业企业复工复产进度仍相对缓慢。整体来看，主产地的复工复产带来煤炭产量提升，中转港及下游库存增加，但是下游工业复产进度相对缓慢，经过前期的增量补库，中下游库存已经处于高峰，煤炭市场逐步偏向买方市场，但是由于产地、港口存在错位空间，价格传导周期拉长，产地价格坚挺在一定程度上支撑港口煤炭市场，但港口已经出现上涨动力不足的迹象;长期来看，安全事故及新冠疫情在短期内影响煤炭供需释放节奏，整体行情将呈现前低后高的局面，但行业长期趋势不变，经过前期市场调整，估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值，煤炭板块估值有望继续修复。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华(H、A)，以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A)，炼焦煤积极关注平煤股份(精煤战略+稳定分红+减员增效)、西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

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