油脂：累库周期开启？

油脂在经历了一波1300点的涨幅后，在近日，才算是开始真正意义的回调，在这波上涨中，低库存带来的供给偏紧仍是上涨的主要逻辑，叠加美国新能源生物柴油的兴起以及推崇的碳中和，让盘面火上浇油，造就了这波大涨。到现在基本面或多或少有些改变，今天就来聊一下这些“小变动”。

因为今天出了两个报告，一个是马来西亚棕榈油的报告，一个是国内油脂库存的报告，我们先看看最先出的棕榈油报告。

马来西亚棕榈油局MPOB公布4月棕榈油供需数据，马来西亚4月棕榈油产量为1522865吨，环比增长6.98%。马来西亚4月棕榈油出口为1338672吨，环比增长12.62%。马来西亚4月棕榈油进口为109847吨，环比减少20.01%。

马来西亚4月棕榈油库存量为1545981吨，环比增长7.07%。简单总结略有累库，但是仍低于往年同期库存，出口产量同比增长。

接下来是国内的油脂库存，

截至2021年5月7日国内三大油脂商业库存合计174.7万吨，较两周前+10.8万吨。其中：

豆油商业库存69.8万吨，周比+9.6万吨;

菜油商业库存56.3万吨，进口到货6.5万吨，库存周比+3.2万吨。

棕油总库存48.6万吨，周比-2.1万吨。

马来棕榈油库存增加，国内油脂总库存增加，在接下来的时间，预估马来棕榈油有累库的风险，当然这个量肯定不是一时半会能上来的。而国内在本月将迎接天量的到港大豆，随之而来的是高压榨率，豆油连续两周略微增加库存。当然这个大前提是马来棕榈油两年来同期最低以及国内油脂库存五年来同期最低的基础上，但是蚁多咬死象，累库时间一旦加长，回调的风险就出来，比如豆油9000的价位调整一下，大多数多头头寸的盈利会回撤不少，需要减仓或者暂时了结以对。

总结说，低库存的背景下，在缓慢累库的因素下有高位回调的风险，但是在大通胀的背景下，目前的影响只能是回调，而不是转向下跌。

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