瓦楞纸：一季度供需多空博弈 二季度预期逐步向好

一季度瓦楞纸市场交投不温不火，纸价震荡偏下运行。其中高点出现在2月中旬的3934元/吨，低点出现在3月中旬3766元/吨，高低价格差在168元/吨，波幅4.27%。瓦楞纸市场一季度全国均价为3857元/吨，环比跌幅9.26%，较去年同期上涨1.60%。

一季度价格震荡偏下运行

一季度瓦楞纸市场交投不温不火，纸价震荡偏下运行。2022年一季度AA级瓦楞纸120g全国均价为3857元/吨，环比下跌9.26%，同比上涨1.60%。回顾市场来看：1月市场大稳小调运行，上半月个别低端资源小幅提涨，下半月临近春节假期，商家对市场关注度下降，纸企调价意愿减弱，仅华南市场因下游备库，报盘小幅上调。2月市场纸价先扬后抑，春节后部分纸厂先试探上调，后因需求跟进不佳，纸价窄幅下滑。3月瓦楞纸市场纸价跌后区间震荡，纸厂停机检修消息频发，现货供应减量，一定程度上缓冲了需求寡淡带来的库存压力，整体纸价先跌，后因成本上涨，纸价进入震荡调整期，实单成交下跌50-150元/吨。

基本面运行偏弱

一季度供需端多空博弈，整体偏弱运行。从宏观数据来看，3 月制造业PMI 为49.5%，比上月下降0.7 个百分点，由扩张转为收缩。总体来看，生产与需求两端同步走弱带动整体PMI 数值重回荣枯线以下。从微观视角来看，一季度纸厂受到多重因素影响，部分纸厂主动或被动停机检修，导致现货供应端收紧，纸厂产能利用率下滑，一季度瓦楞纸行业开工在57%左右;1-2月份瓦楞纸进口量在36.18万吨，同比减少27.77%。需求端亦无明显释放，3 月新出口订单指数为47.2%，较上月下降1.8个百分点，较上月进一步收缩，外部需求市场存在着较大的不确定性，因此一季度瓦楞纸行业基本面走势偏弱。

成本是纸厂纸价最重要的因素

目前生产瓦楞原纸的企业主要原料为废旧黄板纸、玉米淀粉，辅料为煤炭、天然气等。原料价格走势好于瓦楞纸价格走势，成本变动对纸价引导作用增强，对纸价形成较强的底部支撑。从具体数据来看，国废黄板纸方面，一季度国废黄板纸市场价均价在2308元/吨，环比跌幅5.11%，同比上涨0.88%;玉米淀粉市场均价在3341元/吨，环比跌幅4.42%，同比跌幅8.23%。煤炭Q5500全国均价1016元/吨，环比上涨2.62%，同比涨幅60.90%;广东地区天然气7080元/吨，环比上涨6.77%，同比68.75%。从瓦楞纸一季度盈利情况来看，行业平均盈利水平在13.52%，环比下降0.64%，整体看能源成本偏强运行，对纸价形成较强底部支撑。

二季度瓦楞纸市场震荡偏上运行。影响后期走势主要因素：首先，供需面多空博弈，目前停机检修企业持续增加，且复产时间不定，而需求端放量有限，整体交投气氛预期偏弱;其次，纸厂或面临高成本、低需求，因此不排除纸厂有小幅上涨预期。但受传统淡季及纸厂库存偏高影响，纸价上行阻力仍较大，持续性亦不足;最后，从纸价运行周期来看，4月份下跌概率偏高，因此下游观望心态浓厚。预计4月份瓦楞纸涨幅小于3月降幅，所以4月瓦楞纸均价环比仍呈下滑趋势。5-6月份随着国内物流运输恢复，消费环境好转，纸价或震荡偏上运行。

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