连续5个季度实现盈利 山鹰国际正在上演困境反转

包装纸龙头山鹰国际正在上演困境反转。

得益于产能规模提升和降本增效系列措施，公司预计2024年上半年实现归母净利润9000万元到1.35亿元，与上年同期相比成功扭亏为盈。

“今年宏观经济回升向好态势持续巩固增强，报告期内公司产能规模提升，原纸板块产量341.95万吨，同比增长13.59%，销量346.43万吨，同比增长17.10%，产销率101.31%，实现产销均衡增长。”山鹰国际在业绩预增公告中表示。

业绩持续回暖得益于公司推行的一系列内部改革。近年来，山鹰国际采用新技术、新模式不断优化内部组织架构，通过数字化建设改革采购、生产和销售各业务环节，进一步压缩管理费用和销售费用，使得公司经营性净现金流大幅回升。

与此同时，围绕2024年经营计划提出的“聚焦核心产业链发展，有序处置海外及非主业资产，进一步回收资金，提升抗风险能力。”公司也有实际行动落地，非核心资产出让工作在快速推进，意味着公司全面降负债的通道已经打开。

展望下半年前景，山鹰国际态度乐观，“下半年，我们将抓住传统消费旺季的契机，不断提升新增产能利用率，公司的降本增效和规模效应将进一步凸显，盈利能力改善趋势有望持续。”

未来公司将积极响应国家政策，在公司管理层看来，山鹰国际正在进入‘降负债、高分红’阶段。

连续五个季度盈利，回暖趋势明确

过去一年，山鹰国际上演了一出漂亮的困境反转大戏。从2023年第二季度开始，公司连续五个季度实现盈利且多个关键业绩指标明显转好。

主要产品原纸和瓦楞箱板纸箱产销两旺，产销量率保持在100%上下。2023年，公司原纸全年产量678.47万吨，销量677.73万吨，产销率99.89%。瓦楞箱板纸箱产量20.60亿平方米，销量20.66亿平方米，产销率100.28%。到今年上半年，原纸产销率进一步攀升，增至101.31%高位。

产销平衡为公司带来充沛的现金流。2023年，公司经营性净现金流同比激增1457.22%，达到31.67亿元。据悉，山鹰国际强化了预算刚性约束，严控各项费用支出，2023年全年的管理及销售费用同比减少1.85亿元。

压缩管理和销售费用的举措延续到今年。公司一季报显示，管理和销售费用较去年同期进一步下降，合计减少近1亿元。同期，公司经营性净现金流继续增长，较去年一季度提升26.49%。

多个关键指标持续改善，券商机构普遍认为公司业绩向好趋势明确，已经走出业绩低谷，进一步调高对公司未来几年盈利预测。民生证券分析师徐皓亮分析称，山鹰国际2024Q2产能利用率提升，整体利润上行，伴随下半年消费旺季来临，规模及区位优势推动下预计公司盈利逐季改善。

多举措精益增效，成功突破经济困局

考虑到近两年造纸行业面临的困境，山鹰国际能逆势取得增长尤为不易。连续5个季度实现盈利背后，公司进行了大刀阔斧的内部改革，通过一系列精益增效措施，成功将企业拉回增长快车道。

“公司近年大力推进精益运营和数字化改造，在采购、生产和销售三个环节都进行相应调整，采购更加贴近供应商，专门成立了事业部处理主要原料国废的采购事项。生产环节，不断将数字化、智能化赋能产业，各项生产指标持续改善，逐步从大生产模式升级到柔性生产模式。”公司相关负责人表示。

在他看来，公司坚持低库存运行策略，持续优化原料、成品的周转效率，数字化赋能企业运营等措施，也对业绩修复产生积极作用。

坚持打造产业链一体化发展的引擎，“推动纸包一体化联动，根据下游不同赛道的客户的需求从原纸的生产、研发、设计环节开始提供个性化定制服务。相比其他的单纯做包装的厂商在客户服务方面具有极大的优势。未来的纸包一体化不仅提供产品，还提供针对不同客户的专业研发能力与配套服务。”公司管理层对外表示。

战略布局基本完成，迈入降负债新阶段

凭借一系列对内改革，山鹰国际得以顺利实现困境反转。与此同时，公司发展也迈过了高速扩张期，随着新产能全面释放，公司正在进入降负债通道。

“市场关注的负债问题，很大程度上是行业特性导致的，造纸是重资产行业，公司过去十多年从区域扩展到全国再布局海外，大举扩张势必带来短期负债攀升，但伴随战略布局基本完成，公司现在已进入降负债通道。”公司相关负责人表示。

从实际举措来看，2023年公司为广东、华中两大造纸基地引入战略投资，股权融资额10亿元，进一步发挥投贷联动作用，优化债务结构。今年，山鹰国际管理层强调要：“聚焦核心产业链发展，有序处置海外及非主业资产，进一步回收资金，提升抗风险能力。”

今年上半年，公司相继公告转让北欧纸业和祥恒创意两家公司相关股权。就全资子公司祥恒创意51%股权转让事项，公司已经与江东集团签订了《股权转让之框架协议》，预计除股权转让款外，将为公司回笼约20亿元往来款。据悉，祥恒创意2023年营收73.9亿元，净资产为22.6亿元。北欧纸业2023年营收为31.8亿元，净资产为8.5亿元，山鹰国际持股比例48.16%，公司方面最新表示，正在持续推进北欧纸业股权转让事项。

业绩持续向好叠加抗风险能力提升，今年以来，上市公司、控股股东和公司高管纷纷启动回购增持计划，总规模预计在5.5亿元-9亿元，彰显对公司长期前景的信心。在《2024年度“提质增效重回报”行动方案》中，公司表示，将根据市场环境等因素，综合利用好相关资本市场工具，进一步稳定市场预期，提高投资者信心。

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