继上周自扩大日内波幅以来首次触及“跌停”后，7月24日，人民币兑美元虽未再重演“跌停”一幕，但盘中最低汇价已经连续两个交易日较中间价跌幅接近1%，贬值趋势仍然强烈。

“中间价持续两日低开，表明央行在引导汇率更接近市场水平，但与市场水平相比仍有较大差距。企业和个人购汇或持有外汇的意愿仍然很强，交易价较中间价跌幅较大的情况预计还会延续。”一外资行交易员称。

人民币汇率持续走低或许亦受到资本外流的推动。社科院世经政所国际金融室副主任张明认为，从外汇占款、短期国际资本流量、银行代客结售汇三个指标来看，当前资本外流的严重程度似乎超过了2008年末2009年初。“外汇占款增量显著下降，不仅为央行年内数度下调存款准备金率打下基础，还可能促使央行通过新的渠道来发行基础货币。”

不过，对于降准，央行显得颇为踌躇，尤其是7月份以来央行令市场对降准的预期一再落空，而是以逆回购滚动操作来平抑资金压力。24日，央行再进行950亿元逆回购操作。

央行减少市场干预？

7月20日，人民币兑美元一度触及6.3743，与当日6.3112的中间价相比跌幅近1%，为自5月14日扩大人民币波幅以来首次触及“跌停”。

23日人民币中间价下跌158个基点，一反此前平稳或上涨的势头，但盘中汇价较中间价最大跌幅仍然达到0.98%，接近1%的区间下限。

24日，人民币兑美元中间价报6.3339，再下跌69个基点，盘中最低报6.3930，较中间价跌幅达0.93%，但与此前多数交易日开盘跳跌、盘中低位徘徊不同的是，人民币开盘虽较中间价下跌0.9%，盘中震荡走高，最终收报6.3860左右，与前一日基本持平。

“有市场传言说央行入市干预了，可能还是不希望贬值趋势太强。”上述交易员表示。

去年12月份人民币兑美元曾屡屡触及“跌停”，市场人士称，当时央行亦曾入市干预，之后人民币汇率逐渐回升。但数据显示，二季度末，中国外汇储备余额为3.24万亿美元，较一季度仅略有下降，似乎表明今年以来央行已经减少干预。

“目前人民币汇率接近均衡。外汇储备数量在过去一年非常平稳，说明央行大幅减少了市场干预，市场供给和需求大致匹配，跨境资金流入和流出大致平衡。”央行副行长、国家外汇管理局局长易纲21日在中国经济观察第30次季度报告会上亦表示。

不过，值得注意的是，5月份以来人民币汇率贬值趋势渐渐加重，5月中间价创下最大单月贬值幅度。截至7月24日，以中间价计算的人民币汇率年内贬值0.5%，以收盘价计算的人民币汇率贬值幅度达到1.4%，而2011年以中间价计算的人民币汇率为升值4.86%。

在此背景下，很多出口企业结汇的意愿降低，也不愿意做远期汇率锁定了。“以前很多企业主在签订一年的合同后，会马上来银行办理远期结汇业务以锁定结汇价格。但今年上半年以来，很多出口企业不太愿意做这项业务了。”一位大行国际结算部人士称。

外汇局公布的银行代客结售汇数据亦显现出这一趋势。5月，银行代客远期净售汇（即远期结售汇签约逆差）53亿美元，较4月份18亿的逆差规模再次扩大。

降准预期一再落空

与企业结汇意愿下降相比，资本外流或许是导致人民币汇率趋贬的更令人担忧的因素。

外汇占款增量是广受关注的一个指标。2009年、2010年与2011年，中国平均每月外汇占款增量分别为2057亿元、2724亿元与2316亿元，而2012年上半年，平均每月外汇占款增量仅为504亿元，不及前几年的四分之一。

张明指出，如果用“外汇占款-货物贸易顺差-实际利用FDI增量”的简单方法来估算短期国际资本流动，可发现2011年四季度至2012年二季度累计资本流出1828亿美元，月均流出203亿美元，而2008年四季度至2009年一季度累计资本流出846亿美元，月均流出141亿美元。“这说明当前资本外流的严重程度超过了美国次贷危机的高峰期。”

而对人民币汇率可能继续贬值的预期，可能反过来加剧短期国际资本流出。“有鉴于此，外汇占款增量的显著下降，为今年内央行数度下调法定存款准备金率打下基础。”张明认为。

这亦是不少市场和分析人士的普遍看法。尤其是进入7月份以来，随着央票到期量不断下降，外汇占款增量亦不断萎缩，市场对于央行降准的预期虽一再落空，但仍顽强难消。

截至本周，央行已在公开市场连续五周进行逆回购操作。24日进行500亿元7天期逆回购，而本周有1000亿元逆回购到期，基本对冲完毕，市场对本周降准的预期或再度落空。

“资金面最紧张的时刻可能过去，央行降准的迫切性也在下降。近期海外农产品（000061）价格上涨使得通胀预期有反弹迹象，加上房价反弹，央行可能不想在刚降息后又降准，以免释放过于宽松的信号。预计央行还将继续采用滚动逆回购操作来平滑市场资金压力。”一位券商分析师称。