央行仍倾向于开展逆回购操作，下调存准预期再度降温 
    昨天是节后首个公开市场操作日，央行进行了1650亿元7天期和1000亿元28天期的逆回购操作，由于本周约有1600亿流动性到期，昨天单日2650亿元的巨量逆回购，已提前锁定本周公开市场净投放格局。 
    节后逆回购巨量状态不改 
    在由于国庆长假暂停两期后，央行公开市场操作昨日正式开工，当日便大手笔开展了逆回购操作。 
    央行公告显示，昨日在公开市场操作中开展了两期合计2650亿元逆回购操作，具体是7天期1650亿元逆回购和28天期1000亿元逆回购，中标利率分别为3．35%和3．60%，均与此前持平。 
    逆回购是央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖回给一级交易商的交易行为，属于央行向市场上投放流动性的操作。 
    统计数据显示，本周公开市场到期逆回购规模为1700亿元，到期央票规模仅为100亿元，因此本周公开市场上资金缺口仅为1600亿元。 
    在央行昨日通过逆回购投放2650亿元之后，本周公开市场操作已提前锁定净投放，且规模在千亿元以上。 
    市场分析人士预计，本周四央行逆回购规模仍将在千亿元以上，届时本周公开市场净投放规模将至少在两千亿元以上。 
    本月逆回购到期堪称天量 
    央行之所以节后延续巨量逆回购的态势，这主要源于本月大规模逆回购操作到期。统计数据显示，截至昨日，本月逆回购到期规模高达8150亿元，这还不包括此后新实施的诸如7天期逆回购等。 
    “9月央行进行的大手笔逆回购操作，给10月公开市场累计了大量的到期规模，势必将会再度加重流动性压力。”一位市场分析人士指出，这逼迫着央行只能实施巨量逆回购向市场投放资金。 
    此外，10月份财政存款的季节性增加也有可能抽掉市场3000亿元左右的资金。 
    值得注意的是，外汇占款的低位增长态势也基本仍将延续。近期人民币贬值预期仍在不断上升，同时流向新兴市场的资金也出现企稳，意愿进一步减弱。这种情况下，外汇占款流出的格局在短期内仍无法打破。 
    市场对流动性趋紧的担忧再起。从理论上讲，继续开展逆回购操作和下调存款准备金率将是央行对冲大量逆回购到期影响的两大可选政策。 
    下调存准预期再度降温 
    不过，从目前央行的态度来看，其似乎仍然倾向于继续开展逆回购操作，而存款准备金率和利率等重磅政策料将保持稳定。 
    “逆回购和下调准备金率具有可相互替代性。但综合来看，央行将更加倾向于采取逆回购来平稳市场资金面。”中央财经大学中国银行（601988）业研究中心主任郭田勇认为，逆回购操作的连续性和平稳性更好，有利于引导和保持货币市场利率运行更加均衡，也符合央行货币政策更加市场化的方向。 
    前已经有明显的迹象表明，我国经济增长在四季度将实现温和反弹，前期大量投资项目的刺激效果也将继续显现。同时，超万亿元的中央财政收支盈余也意味着我国财政政策在稳定经济增长方面弹药充足。 
    在此背景下，8月初以来就此起彼伏的存准率再次下调预期已经不断减弱。 
    高盛日前发布的报告也指出，未来几个月中国央行通过下调存准来放松政策的可能性较小。 
    “更多依靠公开市场操作与央行谨慎的货币政策立场相符，有助于从总量上放松可用资金规模，并允许包括地方政府融资平台在内的整体经济在总融资成本未见进一步降低的情况下实现再杠杆。”高盛报告指出。 
    央行此前要求银行在今年12月前将同业代付业务由表外转到表内，此举可能会加大通过银行贷款融资的需求，“在这种情况下，在没有确凿证据表明超额准备金已降至令银行无法放贷的情况下，这对于短期货币政策调整而言可能并非主要考虑因素。”高盛称。 
    在高盛看来，还有诸多因素可能妨碍存准下调，比如货币政策的决策者可能认为国际收支顺差收窄只是暂时现象，决策者可能对通胀和资产价格风险感到担忧等。

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