触底后反弹，铁合金价格还能继续涨吗？

铁合金期货价格在2022年第三季度总体走势偏弱震荡，在第二季度的下跌之后，硅铁期货价格于7月15日触底震荡反弹至今，锰硅期货价格于9月初触底后反弹。

本轮铁合金价格反弹与能源政策和通胀形势等宏观因素密切相关。

铁合金属于高能耗产业，2021年铁合金价格的上涨与国内“能耗双减”及动力煤的涨价直接相关。2022年以来，随着国内能源保供工作的推进，动力煤的产量明显增加，维持了国内通胀的基本稳定，为国内货币政策提供了较为宽松的空间，国内利率持续下降。但海外能源紧张的情况一直没有得到有效缓解，美国通胀高企，美联储开启较为“鹰派”的加息进程，打压了全球大宗商品的价格。中美不同的货币政策节奏导致中美利率倒挂，人民币贬值。硅铁出口的盈利窗口打开，致使硅铁出口大幅增加，增加了国内对硅铁的需求。

目前来看，未来美联储加息进程仍将继续，压制大宗商品价格，但对市场的影响将边际减弱，很多大宗商品跌至成本价后，只要不出现现金流的问题，价格下行的空间就将明显缩小。国内的货币政策趋于宽松，从上周国家统计局的数据来看，社会零售数据转好，但地产数据仍然不佳。房地产业的低迷压制了铁合金整条产业链下游对粗钢的需求。但汽车等其他数据的转好表明当前国内的经济政策对经济起到正面刺激作用。

从产业链的角度来看，铁合金产业基本处于低利润、低产量的状态，供需面存在缺口。

上海钢联2022年9月16日数据显示，南方锰硅生产利润为-127元/吨，北方锰硅生产虽保持微盈利状态，但按库存矿计算仍大幅亏损；内蒙古硅铁生产利润为-290元/吨，宁夏生产微亏，仅青海盈利。因为利润不佳，铁合金产量在8月份大幅减少，9月份虽然略有恢复，但目前的产量仍不足以保持供需平衡的状态。上海钢联调研统计数据显示，8月份，全国136家硅铁产区企业的硅铁产量为41.6万吨，环比下降4.5万吨，同比下降9.78万吨，同比降幅为19.0%；121家硅锰产区企业的硅锰产量为60.6万吨，环比下降3.8万吨，同比降幅为28.4%。

从铁合金的需求端来看，钢材产量在8月份之后出现了回升。国家统计局数据显示，2022年8月份，我国粗钢产量为8387万吨，同比增长0.5%；生铁产量为7137万吨，同比下降0.5%；钢材产量为10833万吨，同比下降1.5%。1月—8月份，我国粗钢产量为69315万吨，同比下降5.7%；生铁产量为58217万吨，同比下降4.1%；钢材产量为88465万吨，同比下降4.3%。

综上所述，美联储加息政策对大宗商品的利空作用或将逐渐消退，国内政策面利好将继续支撑市场转暖。9月份，铁合金的供应预计仍会存在较大缺口，铁合金市场具备继续转暖的可能性。

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