上周末，央行宣布9月16日开启“全面+定向”降准，其中全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放资金约8000亿元，定向下调存款准备金率1个百分点，释放资金约1000亿元。

降准不是新鲜事，仅2018年央行就实施过一次全面和五次定向降准，今年1月和5月份也分别实施过全面和定向降准。而且，和前几次降准一样，央行仍旧申明稳健货币政策导向不变，不搞“大水漫灌”。那么，此次“全面+定向”降准有什么不同？

首先，针对的形势不同，想解决的问题不同。

2018年以来的多次降准，本质上多是结构性或对冲性质的宽松，如之前置换MLF或对冲大规模的缴税，或对小微企业信贷占比较高的银行给予准备金上的优惠，等等。此次，央行是在缴税规模偏小的9月直接全面降准0.5%，宽松与逆周期调节的力度更强。

不久前公布的8月制造业PMI指数49.5，较上月回落0.2，连续4个月低于50。在经济下行压力进一步加大，以及全球经济总需求下滑等背景下，需要宏观政策“更积极”发力，刺激总需求，为经济增长托底。

8月末召开的金稳委会议，9月初召开的国常会因此提出“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”。国常会更明确把做好“稳就业”等“六稳”工作放在更加突出的位置。

9月初国常会后可以看到，财政政策和货币政策同时发力。财政政策方面，要求“今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕”；另外，提前下达明年专项债部分新增额度，目的是要撬动社会资金、拉动有效投资。这样的政策力度非常少见。货币政策方面，此次降准释放资金规模超过1月降准，且为近四年来首次采取“全面+定向”降准的方式。

其次，这次降准和贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革相关。

降低银行存款准备金率，一方面是让商业银行有更多贷款资源可用，另一方面，也降低了银行资金成本，最终目的，是希望实体经济获得低成本资金，扩大生产。

为了降低实体经济的贷款成本，央行8月宣布改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。但第一次LPR报价受制于银行的负债成本偏高与维持息差的意愿，调降幅度十分有限。此次降准将降低银行资金成本每年大约150亿元，可以引导LPR利率下行，最终使实体经济融资成本下降。

另外，此次降准和坚守“房住不炒”并行不悖。

经济下行压力加大背景下，市场一直猜测房地产调控政策是否松动。此次降准之前，针对房地产行业的金融政策一再收紧。从直接针对房企融资的23号文、房地产信托业务的窗口指导，到LPR改革后针对居民住房贷款的特殊规定等，都对房地产行业的融资环境采取“高压”态势。目的就是要让释放出来的低成本资金流向制造业、小微企业、民营企业等政策扶持的主体，达到结构性宽信用的政策目标。

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