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全球货币政策宽松达巅峰时刻

  • 2012-9-20 9:00:33
  • 来源:证券时报
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导读: 在美联储日前推出QE3后,日本央行将如何应对成为了市场的关注焦点。从多方分析机构获悉,当前全球货币政策宽松程度已经达到巅峰时刻。
关键字: 全球货币政策 美联储 QE3 日本央行

美联储日前推出QE3后,日本央行将如何应对成为了市场的关注焦点。从多方分析机构获悉,当前全球货币政策宽松程度已经达到巅峰时刻。

日本央行19日公布9月利率决议。日本央行决定,资产购入基金规模将从70万亿日元(约合8850亿美元)扩充到80万亿日元(约合1.0114万亿美元)。新增的10万亿日元资金中,5万亿用于购入短期国债,另外5万亿用于购入长期国债。日本央行还决定,将作为基准利率的银行间无担保隔夜拆借利率继续维持在零至0.1%的实质零利率水平。针对多国央行近期举措以及宽松预期能否兑现等,快讯对机构等的相关观点进行了盘点。

上海中期:欧美央行放水货币政策宽松达巅峰时刻

9月6日欧洲央行推出了直接货币交易(OMT).9月12日德国宪法法院有条件通过ESM,且条件较为宽松,ESM 投入运行的最后障碍被扫清。尽管西班牙是否向ESM申请救助,让OMT 开闸放水,希腊是否会得到第三轮救助等问题仍然存在。但正如研报在9 月报中所言,欧元系统性崩溃风险已大为降低。以欧元区现有的政治经济、制度和权力结构来看,欧债危机的系统性解决曙光已现。

欧洲央行推出OMT,美联储推出开放式QE,标志着全球货币宽松已达到了巅峰状态。欧美联合向市场注入流动性将会极大的激发市场的金融属性。

注:欧洲稳定机制(European Stability Mechanisim,ESM)

欧洲稳定机制(ESM),主要任务是为成员国在严格的前提下提供金融救助,并保持受助国国债的可持续性,同时提高受助国从金融市场自筹资的能力。

主要通过贷款方式进行救助。必要时可直接购买债务国国债。在欧债危机爆发初期,欧盟领导人为了救助债务危机国家而临时成立了欧洲金融稳定机制(European Financial Stability Mechanisim EFSM)以及欧洲金融稳定机构(European Financial Stability Facility EFSF,也称作欧洲金融稳定基金)。这两个机制和机构连同国际货币基金组织、欧洲央行构成欧债救助铁三角。

然而欧洲金融稳定机制以及欧洲金融稳定机构都属于临时性组织,计划在2013年结束,并且他们在欧盟各成员国相关法律法规上一直存在合法性质疑。因此欧盟领导人认为有必要在2013年以后成立一个永久性的救助机制欧洲稳定机制(ESM),以协助成员国度过金融或财政危机、保障欧元区的金融稳定性。

招商证券(600999):欧洲央行终于出手新增外汇占款规模有望回归常态

1、研报认为欧央行的债券购买计划有助于稳定欧洲的银行体系。欧债危机是本轮中国外汇占款增速下降的主要外部影响因素,如欧央行的政策确实能够推行,则新增外汇占款规模有望向常态回归。

2、9 月6 日欧洲央行议息会推出的直接货币交易(OMT)及近期发改委批出的一系列项目有效改变市场此前的悲观情绪。研报在此前的周报中已多次提及,众多信号表明,市场情绪过度悲观。根据研报《三重冲击波-外部冲击对国内宏观经济和市场影响》提出的分析框架,欧央行的政策将首先改善市场情绪,然后改善国内流动性环境,最后改善出口状况和存货调整进程。

3、过去的一周,印度的国际资本流入规模保持稳中有升的态势。韩国重现国际资本流入,韩元继续走强。台湾的国际资本小幅度流出。

4、其实欧洲央行购买债券当然重要,但正如研报在讨论货币政策时的观点, 央行的政策只能作为“药引子”,通过稳定金融体系,让银行等金融机构恢复正常的运转,才能真正发挥药效,救助经济衰退之病。

机构对日本央行举措的预期及分析

在日本央行为期两天的会议结果出炉前,分析师对于央行是否会采取进一步措施看法不一。

三菱UFJ信托银行(MitsubishiUFJTrustandBanking)外汇及金融产品交易部门总经理TsunemasaTsukada表示,美元涨势能否持久将取决于货币政策前景,也就是日本央行行长白川方明(MasaakiShirakawa)是否会暗示该行也会采取类似Fed开放式定量宽松措施的举措。

日本中央银行9月19日决定进一步追加货币宽松措施,将用于购入资产的基金规模扩大10万亿日元(约合1264亿美元)。这是今年4月份以来日本央行再推货币宽松措施。

鉴于日本央行此前基准利率水平在0~0.1%,因此市场普遍预计日本央行在此次利率决议中极大可能维持目前的低利率水平不变,因其已经降无可降。在目前的利率水平下,进一步降低利率没有可能性且效果不明显。

但是,除了降息外,日本央行极有可能采取扩大资产购买规模的手段来达到目标。市场人士指出,投资者预期日本央行可能增加量化宽松规模,来刺激经济增长,令国内通胀水平达到1.0%的设定目标。此外,该举措可以间接遏制日元汇率升值,保护国内产品在海外市场的竞争力。

法国巴黎银行(BNP Paribas)指出,在美联储推出QE3之后,日本央行本周更进一步放松政策的可能性已经增加。“由于美元兑日元对美国利率很敏感,日本央行势必将采取更积极的宽松政策,并维持其资产负债表不变以削弱日元。”

汇市可能波动:若其推出了更多的资产购买计划,日元将应声下跌。

相反,如果日本央行仍然按兵不动,只是在言语上继续对日元升势表示担忧,那么日元将再获避险资金青眯,且在全球宽松浪潮的影响下,这种升势可能会持续一段时间。当然期间一些地缘政治和国内政治局势的原因导致的下跌可能,依然不能排除在外。

日本央行追加宽松措施称海外经济减速状态有所恶化

日本央行同时将日本景气现状判断从“缓慢改善”下调为“改善势头停滞”。日本央行认为,海外经济减速状态有所恶化,今后需要继续关注欧债危机发展以及美国和新兴经济体表现。

股市及汇市的反应:

宏源证券(000562):中国央行静观期结束 “双宽松”预期增强推动“稳增长”升级

9月14日凌晨,美联储决策机构联邦公开市场委员会委员以11票赞成,1票反对的表决结果同意推出第三轮量化宽松项目(QE3)。中国央行静观期结束,“双宽松”预期增强推动“稳增长”升级,投资拐点夯实反弹行情延续基础。从历史上五次水泥大行情分析,引发一波水泥建材行情因素主要包括:货币政策进入降准降息通道;政府主导进行大规模投资建设;大幅并购潮推动供给面改善;水泥行业底部反弹,出现拐点。

美联储QE3推出后,预计中国央行在新一轮“稳增长”中将更加主动积极地采取降息或将准等微调宽松措施,从而推动周期股反弹幅度升级。重点推荐江西水泥(000789)、海螺水泥(600585)、中国玻纤(600176)、长海股份(300196)和方兴科技(600552).

国泰君安证券:中国央行近期货币政策解读降准降息延后,政策远未收紧

以往面对热钱流出、外汇占款增长放缓,央行一般采取降准操作应对,例如去年12月至今年5月,央行连续三次降准应对资金流出。但6月以来热钱持续流出外汇占款少增,央行降准却延后,原因值得关注。

同期外汇存款大幅增长或是央行降准延后的重要原因。本轮热钱流出对应国内外汇存款大幅上升,资金并未真正外流。考虑到存准率工具调整的方向具有连贯性,难以频繁转向,此前若贸然降准,一旦人民币升值外汇存款结汇,存准率工具将难以应对,而逆回购则成为央行投放资金的必然选择。 目前央行逆回购操作已经常态化,9月13日更是启动了28天逆回购,逆回购有从短期逐步走向中长期的趋势。在央票持续停发的背景下,逆回购操作已取代央票操作成为公开市场的主要工具,逆回购利率也成为事实上的官方利率,其下行表明货币政策并未收紧。目前央行政策积极,但逆回购的持续也使得降准再次延后。

8月新增信贷7039亿超出预期,但企业长贷增长依然不足,占总信贷的比例偏低。但由于债券融资成为支撑企业中长期融资的主要因素,央行降息刺激企业贷款的必要性减弱。

目前企业债券发行利率远低于一般贷款平均利率,仍有利于债券融资增长,通过降息进一步引导债券利率下行的需求也不迫切。 对央行利率政策的调整,应该密切关注债券市场。如果债券融资仍能持续增长,央行降息的必要性不大。只有债券融资明显放缓并影响到企业融资增长时,央行才有降息必要。

9月前2周新增企业短债314亿,中长期债券1048亿,总企业债券1362亿,债券融资向好趋势未变,央行降息或仍将延后。而央票交易利率隐含的降息预期也已经消失。

目前央行降准降息延后,但政策远未收紧,更应关注央行逆回购招标下行释放的积极信号。

国信香港:预计全球流动性将持续宽松

外围方面,此前欧央行宣布拟无限量购债,加上美联储正式推出QE3,预计未来较长一段时间内,全球流动性将持续宽松。这对于提升经济增长预期及提高投资者风险偏好无疑将是有利的。中国方面虽大多数经济数据并不给力,但稳步增长的社会消费品零售总额则显示出经济企稳的积极信号。

(关键词:全球货币政策 美联储 QE3 日本央行 )

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(责任编辑:00946)

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