金九已过，银十初期延续9月底的涨势。9月份原材料及钢价涨跌互现，部分钢企盈利由负转正；9月中旬钢协预估全国日均粗钢产量环比上月中旬下降4%；重点企业钢材9月中旬库存量环比上月中旬下降7%；社会库存总量连续10周下降后首次增加；下游需求依然不温不火。宝钢再次于9月下旬提前平推11月份中厚板及部分品种出厂价，且武钢也已于今日出台11月份出厂价，以稳中上行为主。 

   一、钢厂主要品种出厂价与现货价差对比

9月份各品种期现价差明显表现分化，各主流钢厂10月份挂牌价以稳为主。就9月份期现价差来看，各品种价差除冷轧、镀锌表现为小幅扩张外，其它品种均有所收窄。就10月份各主流钢厂出厂价（挂牌）来看，基本保持平稳态势。在钢厂集体托市后，现货价格企稳回升。然而钢厂出厂价并未像以往一样，跟随现货价格快速大幅上扬。这也侧面反应出，在基本面无明显改观的情况下，钢厂对后市保持谨慎乐观的态度。

9月下旬螺纹钢现货市场价格大幅反弹后，钢厂出厂价也应声上涨。沙钢9月21日出台下旬政策，二级螺纹出厂价为3700元/吨，较上一旬上调150元/吨，为自今年4月下旬以来首次上涨；较同期上海市场现货价格仅高出80元/吨，比2009年以来的均值低109元/吨。由于长假效应，沙钢紧接着于9月29日提前推出10月上旬出厂价，继续开出涨盘，但价差仍保持在80元/吨。虽楼市调控仍未放松，但在久跌乍涨之下，若现货市场继续保持涨势，则后续螺纹钢价格仍有上调空间。

图表1：沙钢出厂价与上海现货市场对比

   二、近期宏观及供需形势

1、国内外宏观经济形势

美国经济缓慢复苏，新增就业低于预期，联储推出QE3刺激经济。考虑目前全球经济环境，此次QE3的推出从中长期来看弊大于利。欧元区经济继续恶化，失业率居高不下。欧洲央行推出OMT计划以及德国有条件裁决ESM合法使得欧债危机暂时得到一定缓解。国内经济增速继续放缓，工业增加值、消费数据表现低迷，固定资产投资经历短暂反弹后再次出现回落，但基建投资增速的提高平滑了整体投资的下滑。同时国家出台多项稳增长措施，推动9月钢铁业PMI止跌回升，后期国内外需求有望逐步回暖。

2、供需对比

9月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为152.27万吨，旬环比下降2.73%；预估9月中旬全国粗钢日均产量为185.65万吨，旬环比下降2.01%。据悉，价格上行部分中小钢企复产积极性高涨，目前钢厂产能利用率大多在86%以上。因此，中钢协的数据可能对于钢厂的实际产量存在低估，后期供应压力依然较大。另据中钢协统计，9月中旬末重点大中型钢铁企业钢材库存达1160万吨，较上月同期大幅减少7%。

图表2：全国粗钢分旬日均产量及重点钢企旬末库存对比

钢材社会库存连续10周下降后首次增加。10月8日重点城市社会库存总量为1351万吨，较上月同期减少60万吨（4%），较去年同期减少168万吨（11%）。此次去库存化较往期彻底，因为也为后续各方陆续补库埋下伏笔。

下游需求仍未有明显好转，后期有望得以改善。房地产投资和新开工增速止跌回升，考虑到开发商对加大新开工的信心未必坚定，加上南京“限涨令”的重新出现，后期房地产投资反弹力度仍有待观察。汽车行业总体表现良好，机械、家电、造船等行业持续低迷。

   三、结论

综上所述，我们认为主流钢厂11月份出厂价格（挂牌）或将以稳中上行为主。宝钢作为钢厂风向标，已提前平推部分品种出厂价，且武钢也已于今日开出涨盘。现货市场涨幅虽有所放缓，但是下游采购及中间交投仍较为活跃；且放眼2012年，各钢厂出厂价自年初至今，涨盘可谓屈指可数，且幅度均不大。因此在现货市场及各市场参与者的积极配合下，为完成全年盈利目标，预计11月份各钢厂将以稳中上行为主，各品种有所分化。

图表3：各品种涨幅对比

(关键字：原材料 钢价 粗钢产量 社会库存 宝钢 武钢)