西部期货：焦炭供需边际改善 后市关注政策

要点：驱动来看，12月，政策对产量扰动较大，若严格执行停限产政策，则供需偏紧平衡，总库存或继续下降。若停限产力度不及预期，则供需偏宽松，总库存或继续增加。持续关注政策对供给侧的扰动。估值来看，近期焦炭市场提涨一轮后，各主要产区吨焦利润都超过100元，煤焦钢产业链上来看，估值中性偏低。01基差为接近0，期货平水于现货，港口库存绝对量较高，空头交割意愿较强，可交割货源充足，短期来看盘面不可追高，持续关注政策执行情况，大区间参考（1650，2020）。关注点：去产能情况；无证产能关停情况；成材市场需求情况

行情回顾

7月底，山西二青会环保预期破灭，市场交易逻辑回归基本面，高供给和高库存，期货急剧下跌。9月初，市场开始炒作国庆期间焦化厂的限产预期，期货小幅反弹修复前期下跌，月底预期落空，行情再次向下。大庆后，焦化厂复产速度快于钢厂，供需略宽松，总库存增长，行情向下震荡筑底。进入11月，地产韧性仍存，终端成交放量，螺纹价格连创新高，钢厂利润好，生产意愿强烈，焦炭需求边际转好，叠加产地环保力度加强，基本面供需偏紧，总库存小幅下降。下旬，市场流传唐山市人民政府要关停11家无证生产焦化企业，盘面大涨。整体来看，在供需偏紧及去产能预期支撑下，焦炭期现共振，向上反弹。

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