事件内容：东方锆业公司发布收购海绵锆相关资产和业务的进展公告：公司与朝阳百盛就其所拥有的国内最大的海绵锆生产线、国内已建成的唯一一条自主知识产权的核级海绵锆生产线,包括但不限于450吨工业级海绵锆及150吨核级海绵锆生产线的生产技术、土地使用权、房产、机器设备等资产的收购总价款由12000万元降至10400万元。截至公告日朝阳百盛海绵锆相关资产涉及的土地使用权、房产、机器设备以及非专利技术等资产已移交至朝阳东锆名下,专利权转让合同业已签署,相关转移手续尚在办理中。

事件分析：

进入核级海绵锆领域,完善产业链,实现技术跨越公司是国内最完整的锆产业生产商,产品履盖上游的氯氧化锆、硅酸锆到下游的二氧化锆、复合氧化锆以及更下游的氧化锆结构陶瓷。朝阳百盛拥有国内最大的海绵锆生产线且为国内已建成的唯一一条自主知识产权的核级海绵锆生产线。本次收购由公司的全资子公司朝阳东锆收购并运营朝阳百盛拥有的海绵锆相关资产和业务。成功收购后,公司将自有技术与朝阳百盛技术进行整合,进一步优化工艺及设备,目前已达到年产450吨工业级海绵锆及年产150吨核级海绵锆的产能,为公司建成完善的锆产业链打下基础,实现产品链与技术链上的跨越。假设按照朝阳东锆目前的产能及生产经营计划和市场状况初步估算,公司预计每年度将增加利润总额约2000万元,我们按照15%所得税进行估算,每年可为公司EPS增厚约0.04元。

公司主要投资亮点公司基于自身发展需要,向上游延伸至锆英砂开采,向下游触及海绵锆生产,整合产业链。同时,扩大公司产品产能,实现产品链条的协调快速发展：

1、海外资源布局再次取得突破目前AZC已将除其拥有的WIM150项目权益以外的所有资产,包括但不限于在MurrayBasin拥有的采矿权、勘探地权过户到铭瑞锆业,并已办完过户手续。

MindarieC矿体开采获得澳洲政府批准,2012年4季度或有产出AZC将部分资产注入铭瑞锆业后,铭瑞锆业就开始筹备从MindarieC矿体开始重新启动Mindarie矿区的生产,铭瑞锆业于2012年4月20日收到MindarieC、A2矿体《环境保护和复垦方案》获得南澳州资源部批准的通知,这意味着铭瑞锆业可以根据自身生产条件筹备情况启动MindarieC矿区运营。MindarieC矿体已完成矿体设计的标准可经济开采储量为720万吨重矿砂,平均重矿物品位2.64%,重矿物中平均锆含量21.5%,白钛石含量6%,金红石含量4.8%,钛铁矿含量63.3%,内含可利用锆储量约4.1万吨。

MindarieC矿体预计重矿砂中矿(含锆、金红石、钛铁矿等)将于2012年4季度产出,按现有产能设计规模预计年产重矿砂规模为12万吨(含重矿物90%)左右,预计年产出锆矿为2.5万吨、金红石0.52万吨、白钛石0.65万吨,独居石0.1万吨、钛铁矿6.84万吨。MindarieC矿体产出锆矿优先为公司提供下游产品生产所需的原材料锆英砂,公司目前各个建成及在建项目投产后每年使用锆英砂大概4.7万吨,铭瑞锆业产出的锆英砂可部分满足公司原料供应,节约部分采购成本。另外,铭瑞锆业开始投产经营后,销售其他产品钛铁矿、金红石、独居石等也将为公司带来新的利润增长点。

WIM150项目转入铭瑞锆业进度稳步推进,但注入时点仍未明确2012年8月澳洲东锆以现金出资认购Austpac公司股权,认购完成以后澳洲东锆持有Auspac公司3%股权,成为第三大股东。Austpac公司100%持有位于澳大利亚维多利亚州EL4521号勘探权证,并100%拥有该权证上所有相关权益,其中包含WIM150项目(持有WIM150项目20%权益)。同期,澳洲东锆与Austpac公司签订《EL4521勘探权证收购协议》,Austpac公司同意以750万澳币价格出售EL4521号勘探权证及所有附带权益给予澳洲东锆。

在澳洲东锆原与AZC签订协议的规定下,WIM150项目转入铭瑞公司需要取得Austpac公司的同意,基于澳洲东锆与Austpac公司签署的购买EL4521号勘探权证的协议,Austpac公司将支持WIM150项目转让入铭瑞公司,但具体资产注入时间需在澳洲东锆与AZC关于WIM150项目资产注入铭瑞锆业交易完成后尚可确定。

2、新建项目陆续投产,发挥规模优势,优化产品结构继公司高纯二氧化锆和电熔锆项目相继投产后,“20000吨高纯氯氧化锆项目”预计2012年12月底投产,截至2012年中期项目进度为58.78%；“2700吨复合锆项目”预计于2013年投产,达产后复合锆产能可达到5000吨；“1000吨核级海绵锆项目”预计在2013年7月投产,报截至2012年中期投入进度为18.22%。公司相关锆系列产品产能扩张动力十足,产品结构不断优化,业绩具备持续成长潜力。

看好公司上下游产业链布局,维持“增持”投资评级我们之前预计公司2012-2014年的EPS分别为0.27元、0.87元、1.09元,按照10月17日16.00元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为59倍、18倍、15倍。公司积极拓展上游资源,MindarieC矿体预计重矿砂中矿(含锆、金红石、钛铁矿等)将于2012年4季度产出。同时,公司新建项目产能将于2012年底开始陆续进入产品释放期,其中高纯二氧化锆、复合氧化锆等锆制品是特种陶瓷等新材料的主要原材料,核级海绵锆是核电用锆材主要原料,在国家高度重视高性能材料发展的背景下,公司新项目产品将受益国家产业政策扶持,市场前景较为广阔。2013年为公司业绩进入快速增长期拐点,我们维持公司“增持”的投资评级。

 风险提示：

1)新建项目进度及盈利情况低于预期的风险；

2)公司锆系列产品价格波动超预期的风险；

3)上游资源布局进度及盈利低于预期的风险。

（关键词：锆 东方锆业 海绵锆）