硅料双反初裁在即。2012年11月,商务部决定将对欧盟的硅料双反调查与美、韩的双反调查合并,目前市场普遍预期初裁结果将在2月下旬公布,税率将在30~50%区间。我们认为此事件的确定性较大,税率数字和公布时间出现大幅偏差的可能性校预计将明显拉升硅料现货价格,带来主题驱动的投资机会。
硅料征税利大于弊,符合当前国内利益。瓦克、OCI、REC等国外硅料厂的成本价普遍在20美元以下,与16美元的现货价相差不多,且部分厂商仍有高于30美元的前期长单支撑。而国内除了GCL外成本普遍在20美元以上,如果市价长期低于20美元,大部分公司将亏损倒闭。因此我们认为硅料征税,一方面可挽救国内的硅料龙头企业,另一方面可缓解中下游的长单硅料损失(减小现货/长单成本差,或使长单无效化),符合国内光伏企业的总体利益。
不会形成供应紧缺,价格将回升至25美元左右。国内硅料进口量在6000~7000吨/月附近,假设征收关税减少30~50%左右的进口量,则国内需补充2.5~4万吨/年的产量,仅GCL一家满产就可补足缺口。因此我们认为硅料征税并不会引发持续的供应紧缺,市场价格按照关税征收数字跳升后(22~25美元),不会继续大幅上涨。根据GCL计划,近期将调价至150~180元/公斤,与征收关税后的价格预期基本相同。
后期不会形成供应过剩,价格有望保持稳定。由于国内大部分的三线厂商成本在30美元以上,部分二线厂商(大全、南玻、特变)在20~25美元,因此25美元的市价可促使一二线厂商恢复盈利并提高产量,但不会引发大范围的复产潮从而导致供应过剩。我们预计征税后,硅料价格年内将在25美元附近窄幅震荡维持。
关注盈利能力好转及可能复工的标的公司。由于硅料涨价事件有助于提升市场情绪,结合3月可能推出的分布式补贴细则,我们认为光伏板块整体将有较为确定的主题性机会。从涨价受益逻辑上分析,硅料>硅片>电池片/组件>设备,A股标的我们首选盾安环境、南玻A、特变电工,适当关注可能复工的公司乐山电力、天威保变,适当关注硅片类公司蛮股份、中环股份。
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