公司作为国内钼业的龙头企业，钼化工和钼金属产能排名国内首位。新材料“十二五”发展规划的推出给钼金属制品带来重要的发展机遇，公司也将不断加大产能和研发新产品的力度，并且正在积极转变产品结构，继续加大向下游钼化工和钼金属领域的发展，金属和化工将是公司未来的爆发点和看点。
公司是世界领先、亚洲最大的钼业公司，旗下金堆城和东沟钼矿钼金属储量147.56万吨，拥有钼采矿、选矿、冶炼、化工和金属深加工上下游一体化的完整产业链。公司主要从事钼系列产品的生产、科研、贸易等业务。
公司是行业内少有的拥有钼采选、焙烧、深加工及研究开发一体化产业链条的钼业企业。公司通过采选、焙烧生产焙烧钼精矿，并进一步加工成钼铁、钼酸铵等产品，可供直接销售或为下游深加工提供原料；下游深加工产品主要有品种规格齐全且附加值较高的钼金属系列产品。
公司主要产品为钼炉料、钼化工、钼金属和电解铜。根据2012年中报，收入构成方面，公司钼炉料、电解铜、钼金属、钼化工分别占总营业收入的39.91%、28.10%、9.54%和5.75%；利润来源方面，钼炉料、钼金属和钼化工分别占营业利润的54.17%、20.11%和19.31%。
产能方面，公司在2012年底前完成20000吨/年钼铁生产线技改项目和6500吨/年钼酸铵生产线技改项目，公司目前产能为钼精矿30000吨/年；氧化钼45000吨/年；钼铁20000吨/年；钼酸铵17500吨/年；钼制品4000吨/年。
金钼集团是公司的第一大控股股东，持有本公司74.09%的股权，陕西省国资委持有金钼集团100%的股份，是公司的实际控制人。
钼矿资源储量丰富
公司是国内钼矿资源的龙头企业，拥有陕西华县的金堆城钼矿和河南汝阳东沟钼矿的采矿权。公司不久前成功参与安徽金沙钼业部分股权的转让，金沙钼业拥有安徽省金寨县沙坪沟钼矿探矿权，该矿是世界第一大单体钼矿，探矿权内的钼矿石量15.82亿吨，钼金属量227.48万吨，平均品位0.144%，公司此次以最低股权比例10%成功参股，公司将增加权益钼矿22.7万吨，公司的钼矿储量将提升至170.26万吨，仅次于洛阳钼业（603993）排名国内第二位。
国内钼行业：经济结构转型面临新的发展机遇
钼的属性及用途
钼是一种高熔点的稀有金属，是重要的战略物质，纯金属钼和钼合金具有强度大、耐高温、耐磨损、耐腐蚀、抗辐射等多种优点。
钼主要用于钢铁工业，用作生产各种合金钢的添加剂，并能与钨、镍、钴、锆、钛、钒、钛、铼等组成高级合金，可提高其高温强度、耐磨性和抗腐蚀性，其中的大部分是以工业氧化钼压块后直接用于炼钢或铸铁，少部分熔炼成钼铁后再用于炼钢。不锈钢中加入钼，能改善钢的耐腐蚀性。在铸铁中加入钼，能提高铁的强度和耐磨性能。含钼18%的镍基超合金具有熔点高、密度低和热胀系数小等特性，用于制造航空和航天的各种高温部件。金属钼在电子管、晶体管和整流器等电子器件方面得到广泛应用。氧化钼和钼酸盐是化学和石油工业中的优良催化剂。二硫化钼是一种重要的润滑剂，用于航天和机械工业部门。钼和钨、铬、钒的合金钢适用于制造高速切削的刃具、军舰的甲板、坦克、枪炮、火箭、卫星等的合金构件和零部件。金属钼大量用作高温电炉的发热材料和结构材料，真空管的大型电极和栅极，半导体及电光源材料，因钼的热中子浮获截面小及具高持久强度，还可用作核反应堆的结构材料。钼的化合物在颜料、染料、涂料、陶瓷玻璃、农业肥料等方面也有广泛的用途。总体来看，全球75%的钼用于钢铁行业，钼化工和钼金属制品大概占到23%作用。
经济拐点下有望带来公司需求与业绩的回升
由于全球75%的钼用于钢铁行业，钼消费量与钢铁产量密切相关。中国作为世界钢铁生产和消费大国，钼消费量已经跃居世界首位。近年来随着中国经济和钢铁行业的不断快速增长，全球钼消费量也出现了较快的增长。但随着欧债危机的爆发，全球经济出现危机，中国经济增速放缓，全球钼市场开始低迷。2012年全球钼产量25万吨，消费量23万吨，供应过剩2万吨；2012年中国钼产量9万吨，消费量8.5万吨，供应过剩0.5万吨。受此影响，2012年钼价格出现了较大程度的下滑。
公司1月31日发布了业绩快报，2012年公司归属上市公司股东净利润52180.45万元，同比下降29.11%；基本每股收益0.16元，同比下降30.43%。
公司2012年生产经营持续稳定，但由于世界经济不景气，国内经济增速放缓，钼市场供给大于需求，钼产品市场价格低迷，全年钼铁价格下跌12%，钼酸铵价格下跌1.5%，钼材价格下跌1.8%。此外，还有电力、材料价格上涨等因素影响，导致公司净利润和每股收益均出现了下降。
虽然公司2012年业绩出现了一定程度的下滑，但四季度公司业绩开始有所回升，2012年四季度归属于上市公司股东的净利润同比上涨8.6%，环比三季度更是大幅上升53.7%，我们认为公司四季度业绩出现好转主要受益于两点：一是公司在2012年陆续完成2万吨/年钼铁生产线技改项目和6500吨/年钼酸铵生产线技改项目使得四季度钼铁与钼酸铵产销量增加，二是钼铁、钼酸铵价格四季度企稳回升。
做大做强深加工产业链，钼金属和钼化工是未来的爆发点
我国虽然是钼品生产和消费第一大国，但终端产品的数量和技术含量较低，高端高附加值的产品较少，初中端的钼炉料占比最高，关键技术设备仍需依赖进口。公司作为国内钼业的龙头企业，钼化工和钼金属产能排名国内首位，新材料“十二五”发展规划的推出将给钼金属制品带来重要的发展机遇，公司也将不断加大产能和研发新产品的力度。
盈利预测与评级
公司不久前成功购得安徽金沙钼业有限公司10%的股权，从而将增加权益钼矿22.7万吨，钼金属总储量将增加15%至170.26万吨，加大资源储备利于公司持续经营。公司钼精矿自给率接近100%，并且拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链。
公司主要大客户平均一个月采购招标两次，量的需求相对稳定。虽然当前全球钼市场供给出现了一定数量的过剩，2012年钼价格也出现了回落，但考虑到钼金属的应用领域广泛，是电子元件、新能源汽车、航空航天、核工业、高端金属深加工等新兴产业不可或缺的基础材料，在中国经济调结构、转变增长方式的背景下，随着科研水平的进步，以上新兴产业的快速发展将为钼金属的需求带来强劲动力。我们认为2013年全球经济比2012年要有所好转，2013年供需也要比2012年要好，我们对于未来钼的价格较为乐观，2013年钼价格总体趋势向上。
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.16元、0.25元和0.34元，对应动态市盈率分别为81倍、52倍和38倍。考虑到2013年中国经济企稳回升，下游需求有望回暖，钼价有望震荡上扬，公司未来也将不断增加钼矿的储量与产能，并且正在积极转变产品结构，加大向下游钼化工和钼金属领域发展，金属和化工将是公司未来的爆发点和看点。此外，钼金属涉及新兴产业的事件炒作也将提升公司的估值水平，我们给予公司“推荐”评级。
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