位于河南省洛阳市高新区滨河路西边尽头的300多万平米土地一片沉寂。在这片土地北面的一大片厂房，就是洛阳钼业（603993）全资子公司洛阳钼业集团金属材料有限公司，该公司主要负责洛阳钼业的钨钼系列产品的冶炼和深加工。
2011年，洛阳市政府将位于金属材料公司旁边的300多万平米土地以1.26亿元的价格拍卖给了洛阳钼业，用于未来洛阳钼业兴建高性能硬质合金项目以及钨合金材料深加工项目。
随着今年开工在即，可是眼下洛阳钼业不得不暂时放弃这两个项目的建设，原因就是去年10月份公司上市时，计划募集资金36.46亿元，可实际上募集到的资金只有5.58亿元，所募集资金根本无法满足募投项目建设的需求。
然而，此次洛阳钼业放弃的两个募投项目，恰恰正是公司未来在钨金属产业链下游深加工环节的两个重点项目，最近几年来，钨产品已经逐渐替代钼产品，成为洛阳钼业一个新盈利增长点，这两个项目的中途夭折，使得洛阳钼业未来的盈利预期大为改变。
钨产品渐成盈利重心
早些年，钨产品并不是洛阳钼业的主营业务，从2000年的时候公司才开始研究在钼尾矿利用当中提取出来的白钨。
在洛阳钼业的发展战略当中，钼产品仍旧是主体，钨产品和贵金属为两翼，然而从2009年以来，公司在钨产品上逐渐发力，该业务所占公司主营业务和利润的比例越来越高。
公司已披露的财务数据显示，2009年的时候，钨产品所占公司收入构成和利润构成的比例分别只有6.02%和8.09%；而到了2012年这两个比重已经提升到了16.27%和42.7%。
也就是说，在过去的一年，钨产品为洛阳钼业贡献了超过四成的利润。
更为明显的是，作为公司主体业务的钼产品受到下游钢铁市场萎缩的影响，毛利率起伏不定；相对而言，钨产品的利润却是在逐年走高。
由于是在尾矿中提取，没有开采和粉磨等环节，节约了大量的成本，因此，洛阳钼业在钨产品上的利润率要高出以钨产品为主营业务的厦门钨业(600549,股吧)和章源钨业(002378,股吧)。
在整个钨产品的产业链当中，利润率最高的就是上游的钨精矿开采和下游的钨材、钨钢、钨化工以及硬质合金。根据行业分析师的估算，钨精矿的毛利率可以达到40%以上，下游的高性能硬质合金毛利率也在25%到40%之间，而处于产业链中端的APT（仲钨酸铵）、碳化钨和钨粉等，几乎都是微利。
2012年洛阳钼业上市时，在36.46亿元的募投项目当中，有28.58亿元被用于高性能硬质合金项目以及钨金属制品和钨合金材料深加工项目。这其中在硬质合金项目上，公司的投入最高，为18.77亿元，而所建设的项目也将摆脱目前行业内普遍较为低端的硬质合金领域，进入一直被进口产品占据的高端硬质合金领域。
而各家券商分析师在公司上市时，也几乎一致看好公司的钨产品深加工，然而事与愿违，公司最终还是迫于募资不足，不得不砍掉这两个项目。
现有业务盈利下滑
“两个项目都位于产业链的下游，终止这两个项目不会对公司现有经营产生影响。”洛阳钼业认为。
然而事实上，一旦砍掉这两个能够在未来给公司带来业绩增长的募投项目，仅凭公司现有业务，洛阳钼业的业绩很难出现乐观的预期。
“公司的钼产品基本没有看点。”上海一家券商金属行业分析师在接受记者采访时表示，公司现在主营的钼铁产品市场价格处于一个历史的低位，虽然说今年年初的时候出现过一波反弹行情，但是幅度不大。
事实上，由于去年国内钼铁的价格滑落到10万元/吨的历史低位，已经逼近很多钼矿企业的生产成本，也导致洛阳钼业去年三季度上市的时候业绩出现明显下滑。
由于公司主营的钼铁价格下跌，洛阳钼业去年尽管在净利润上只下滑了6.07%，但是如果刨除所得税率降低等因素影响，公司去年主营业务的利润实际降幅达到了31%。
而导致公司去年主营业绩下降的因素当中，除了钼精矿、钼铁等产品的产量下降之外，更重要的是钼产品的利润率下滑，2012年，公司的钼相关产品和贵金属产品的利润都出现不同程度的下降，唯一例外的钨产品，利润率的增幅也只有2个百分点。
由于下游市场需求减少，让过分依赖于下游市场的洛阳钼业不得不面临减产的窘境。根据公司的预测，2013年公司的钼精矿产量将从上一年度的3.25万吨下降到2.92万吨，而此前一直大幅增长的钨精矿，今年的产量也只能微增160吨左右。
对于公司未来是否会继续启动两个终止的募投项目，洛阳钼业并没有给出回应。
而从公司目前的财务状况来看，资产负债率只有21.45%，2012年末账面上的货币资金还有27亿元，同时，公司在今年1月份刚刚拿出15亿元现金用于购买银行的理财产品，因此公司资金并不紧张。
“预计公司未来可能会通过发行债券的方式继续募集资金。”东兴证券有色行业分析师林阳此前在报告当中分析认为。
(关键字：洛阳钼业 硬质合金 深加工)
