一、上半年铁合金持续下行
2023年上半年铁合金期现价格均处于震荡下行走势,铁合金行业产能过剩,而下游钢材需求下降,铁合金供需错配,价格持续下行。上半年钢材下游房地产和制造业需求偏弱,钢厂利润处于低位,钢厂原料采购较为谨慎,并压低采购价格。供需错配叠加成本下移导致铁合金现货价格持续走低,钢招价格继续下移。具体来看,上半年锰硅和硅铁绝对价格指数分别累计下跌11.96%和15.66%,硅铁跌幅大于锰硅。同比来看,锰硅绝对价格指数同比下降13.75%,硅铁绝对价格指数同比下降15.43%。期货方面,上半年锰硅主力合约累计下跌14.13%,硅铁主力合约累计下跌16.62%。价格中枢较去年明显下移。交易量方面,上半年硅铁成交量同比下降,锰硅成交量同比大幅增加。
二、铁合金供给分化
上半年锰硅硅铁产量出现明显分化,锰硅产量处于高位,硅铁产量持续下降。1-5月锰硅总产量454万吨,累计同比增长4.29%。锰硅厂家春节后复产较快,周度开工率和产量均创出历史同期新高。二季度锰硅产量环比小幅下降,但同比仍处于高位。由于电费差异,上半年北方产区利润较好,南方产区持续亏损,内蒙产区利润在200-400左右,宁夏产区利润100-200左右,内蒙产区产量占比较大,且产量一直处于历史高位。下半年在高利润的刺激下预计北锰硅总体产量预计持平于上半年。
上半年硅铁产量持续下降。1-5月硅铁总产量229万吨,累计同比下降13.64%。3月开始硅铁各主产区利润明显下降,除青海宁夏尚有微薄利润外,其他产区多数亏损,开工率持续下降。硅铁虽开工率持续下降,但从周度产需数据来看,仍是供给过剩状态,主要是产能明显过剩。三季度在利润刺激下,若无严格限产政策影响硅铁产量环比或将小幅回升,但需求偏弱限制高产量,预计全年硅铁产量同比依旧负增长。
三、需求二季度明显走弱
一季度钢材对铁合金的实际需求量处于环比回升态势。2月份后终端需求改善明显,成材表需连续回升,钢厂利润修复,粗钢产量同比大幅增长,五大钢种产量持续增加。进入二季度,下游需求不及预期,黑色系整体下行,市场预期转向悲观,钢厂检修增多,粗钢产量下降,导致对锰硅和硅铁需求量逐步下降。2023年上半年铁合金需求同比小幅增长。1-5月全国粗钢产量共计4.45亿吨,累计同比增长1.6%。从锰硅和硅铁的周度需求量的季节性走势来看,一季度需求环比增加处于近年中低位,二季度需求环比下降处于近年低位。
铁合金由于供给过剩,价格始终处于弱势,主流钢厂招标价格逐步下跌。钢厂原料维持低库存策略,上半年钢厂铁合金库存可用天数持续下降,同比来看处于历史低位,截止6月份钢厂厂内硅铁库存可用天数均值为18.75天,同比下降11.09%,硅锰库存均值为19.05天,同比将13.36%。
三季度下游处于淡季,终端需求预计环比走弱,四季度关注宏观以及环保限产政策的出台情况,金九银十旺季需求的表现较为关键,总体来看下半年钢厂利润可能会有阶段性上升,但在需求环比下降的情况下,总体利润水平不会过高。铁合金钢厂钢招价格或将继续下降。
四、铁合金原料价格下降
今年上半年锰矿进口量增长,锰矿进口增量主要由集中在氧化矿,澳矿、巴西矿和加蓬矿累积进口量同比增长21.57%、37.79%和19.38%,南非矿进口量同比下降0.4%。今年上半年港口锰矿库存累积,南方电价优惠取消后生产成本上升,生产利润偏低,导致南方厂家停产检修,钦州港锰矿库存增幅比较明显,截止6月底,港口总库存较年前增加52万吨左右,钦州港增加了54万吨。上半年锰矿价格逐步回落,品种间的结构性矛盾不突出,高低品矿均有所下降,跌幅均在10%以上。近期外盘报价降幅缩窄,叠加汇率走高,矿商成本压力较大,挺价意愿较强,但全球锰矿供需结构趋于宽松,外矿对华报盘仍有一定下调空间,下半年港口锰矿价格预计仍有下降空间,对锰硅价格的支撑作用减弱。
上半年焦炭和兰炭价格同样大幅回落。二季度焦炭价格跌幅达到750元/吨左右。兰炭供需错配,二季度价格下调450元/吨。电价作为铁合金生产成本中的重要占比,南北方差异较大,北方产区用电成本优势明显。内蒙主产区铁合金用电成本最低。主产区电价的分化,导致南北方铁合金生产成本差扩大,丰水期期间南方电价存在小幅下降空间,但北方地区电价仍有优势。总体来看,终端需求偏弱,钢厂利润水平偏低,焦炭新增产能释放,煤炭供需转向宽松,焦炭、兰炭价格面临较大压力。电价方面,南方丰水期结束后电价或将回升,但煤炭供应宽松,全国铁合金用电成本大概率维持稳定。
五、下半年合金走势难言乐观
展望下半年,高利润的刺激下预计北方产区锰硅产量维持高位,总体产量预计持平于上半年,硅铁生产利润好转,若无严格限产政策影响三季度产量或将回升,总体铁合金供给端维持宽松格局,下游需求难有明显好转,钢厂利润偏低,压低原料采购价格,且锰硅和硅铁成本下移,基本面弱势下预计三季度价格仍有下行空间,四季度关注环保限产和宏观政策出台情况。
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