中秋国庆长假期间，海外市场风险事件层出不穷。市场人士预计，本周即将公布的美国非农就业数据边际走弱可能性偏大一些，对于美国经济软着陆预期和美联储货币政策调整预期均会产生较大的影响，并会继续影响大宗商品市场。
方正中期期货稀有贵金属研究中心总监史家亮告诉期货日报记者，10月1日，美国参议院以压倒性多数通过了两党立法，随后拜登签署短期支出法案，避免美国政府关门。该法案将使美国政府运作到11月17日，其中包括160亿美元的救灾资金，但不包括对乌克兰的援助资金。美国政府停摆风险暂时解除，美国经济软着陆预期继续升温，美元指数和美债收益率表现强势，贵金属和有色金属等承压回落。临时支出法案的通过让众议院部分议员对共和党籍众议长麦卡锡不满并提出罢免动议，10月3日，美国众议院就罢免共和党籍众议长麦卡锡的动议进行表决，最终以216票赞成、210票反对的投票结果通过罢免麦卡锡的动议，这也标志着麦卡锡成为美国历史上首位被投票罢免的众议院议长。美国政治风险仍然存在较大的不确定性。
招商期货宏观分析师赵嘉瑜认为，美元指数和美债利率在年底前恐怕难趋势性回落，这也导致风险资产难以趋势性走强。大宗商品价格处于历史，缺乏继续向上突破的动力。美元的走强主要在于两方面：一方面，从技术角度看，美元在7月完成周线级别的底背离之后，应偏强调整24周，即在年底前都难以看到美元的趋势性回落；另一方面，从经济角度看，美国经济因财政支出扩大而相对欧洲明显更加强劲，以及美联储仍有加息空间，使得美元的强势格局难以改变。
“欧洲央行官员强调欧洲限制性利率水平维持高位以抗通胀，但是没有过多强调再度加息的可能，更多的是维持现状，强调加息周期或接近尾声。美欧之间的政策差预期再度扩大，欧元表现偏弱，利多美元指数，对大宗商品而言形成利空影响。”史家亮说。
“事实上，宏观的主要驱动根源是美国财政支出与货币紧缩的相对力量。”赵嘉瑜分析称，美国大规模扩大财政支出，旨在将制造业、高科技等拉回美国，这抵消了美联储加息缩表的效果。去年6月以来，美国财政对应的美国公共和私人非住宅建造支出大幅扩大，而货币收缩对应的私人住宅建造支出大幅回落，前两者的增速已大幅放缓，而后者由于房贷利率的飙升而继续承压。
值得一提的是，近期共和党对麦卡锡的弹劾是由于其在本次临时性支出协议中未能迫使民主党签订削减财政支出的协议。赵嘉瑜表示，在11月中下旬临时协议面临失效时，共和党大概率将采取更强硬的态度迫使财政支出削减，而利率抬升至高位对经济的抑制作用更加显著。此消彼长之下，总需求端会面临不小的压力。
假期期间，美债利率加速攀升驱动风险资产价格大幅下挫，海外市场剧烈波动。
美尔雅期货宏观分析师蒲祖林认为，其背后原因主要由两个因素主导：一方面，美国公布的8月经济数据进一步确认了经济韧性，8月实际个人消费支出(PCE)环比增速录得0.1%，高于市场预期的零增长，8月个人收入环比增速仍高达0.4%，在工人罢工涨薪的事件冲击下收入短期预计仍难以下行。此外，8月JOLTS职位空缺数为961万人，较上月意外高出近80万人，或与创纪录的美国制造业回流有关，这令市场开始对远期通胀韧性担忧。另一方面，美联储9月议息表现出强硬的鹰派指引，并且对原油价格持续上涨带来的通胀预期表示担忧，随后美联储官员们在公开场合发言反复传递鹰派信号，加剧美债利率创出本轮加息周期新高后的恐慌情绪，前期抄底债券的机构纷纷止损抛售。此外，美国财政部超计划的债券发行，令疲弱的美债市场“雪上加霜”。
展望后市，史家亮认为，对于美联储而言，美国通胀因原油价格上涨和低基数效应而延续反弹行情，但非全面性上涨，核心通胀依然下行，美国经济虽有韧性但仍偏下行，美国高利率影响将会继续显现。尽管市场预计美联储11月再度加息的预期接近20%，12月再度加息预期接近30%，美国通胀可能会延续一段时间反弹，但是美联储11月和12月再度加息可能性依然较小，预计当前限制性利率水平持续时间将会延长，或延长至2024年三季度，之后开启降息周期。美元指数方面，一方面美联储官员维持偏鹰派政策观点，另一方面，欧洲央行再度加息预期继续下降利空欧元、利多美元。当然，还有美国经济软着陆预期的支撑以及美欧经济差等因素影响。美元指数一度涨至107.35，随后回落至107以下。美元指数近期将会延续振荡偏强行情，上方阻力位调整为108，虽然不排除进一步上涨的可能，但上方空间相对有限，年底再度趋势回落可能性依然存在。
在蒲祖林看来，当前市场基本上消化了短期的利空因素，若美债利率进一步恐慌上行，后期将面临大幅回摆的交易机会。主要逻辑为：第一，美联储对市场的指引锚定短端利率天花板，在5.25%—5.5%区间，并且美国核心PCE通胀表现仍然处于下降趋势之中，能源价格上涨对通胀固然会带来一定冲击，但长时间的高利率正逐步抑制能源的需求，若欧佩克不再进一步减产，能源价格有望达到新的平衡，对通胀的贡献会边际减弱，美债长端利率修复至当前位置后趋于合理。第二，美国政府面临巨大的债务压力，疫情期间的财政补贴计划正逐步到期退出，财政支出出现了有史以来最大的收缩，对经济的宏观刺激预计会脉冲式走弱，同时美国企业低息的债务到期后面临高息融资的抑制，支出计划有望大幅缩减，将支撑未来数月美国服务业通胀趋势下行。
“因此，预计美债利率上行至当前位置后，市场短期情绪的博弈大于基本面，势必会给金融资产价格带来剧烈波动，但中期来看，资产价格进一步恐慌性下跌则是非常好的介入机会。”蒲祖林表示，对于国内市场，海外风险固然会外溢至节后开盘，但国内经济在货币、财政和地产政策等一揽子组合拳刺激下加速复苏，9月制造业PMI时隔半年再次进入扩张区间印证了这一逻辑，并且信用脉冲显示货币政策滞后效应作用于实体经济在10月达到高峰，四季度中国经济将持续复苏，可在急跌过程中积极介入股市、商品等风险资产。
(关键字：非农就业数 大宗商品 美元指数 美债利率 美联储)
京公网安备 11010502038340号
