6月5日加拿大央行宣布将基准利率下调25个基点至4.75%，成为首个降息的G7国家。市场认为今夜欧洲央行也将紧随其后，迎来首次降息。随着全球各国央行陆续采取降息行动，美联储又该如何行动？
北京时间6月6日20:15欧洲央行将公布利率决议，随后欧央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会。在连续22个月维持高利率之后，业内认为欧央行此次会议将降息25个基点，主要再融资利率或降至4.25%，边际贷款利率或降至4.50%，存款机制利率降至3.75%。
业内人士对新华财经分析称，欧洲央行近期反复向市场传达信号，称其不需要跟随美联储行动。由于欧洲央行已充分与市场沟通，此次降息25个基点的定价十分充分，而其对于下半年政策路径的表态将成为后续的关注焦点。
市场目前押注，欧洲央行在6月首次降息后，年内可能还会有1-2次降息空间，7月降息可能性较小，9月份降息的可能性为60%。
荷兰国际集团（ING）的宏观部门负责人Carsten Brzeski评价道，从过去的情况看，首次降息后总是伴随着进一步的降息的预期，来支撑经济或应对危机。而这一次，两种情况都不存在。“因此，欧洲央行有很高的风险被迫从‘一次降息等于没有降息’转变为‘一次降息就结束’。”
欧洲央行开启降息的大门是否意味着其步入宽松周期？欧洲央行最终的目标利率是什么？欧洲央行又将以多快的速度实现这一目标？投资者将密切关注今夜欧洲央行关于上述问题的暗示，以及对宏观经济预测。
欧洲央行后续加息路径成谜
虽然市场以及欧央行内部对首次降息已达成共识，但未来降息的步伐仍为市场以及欧央行管委会内部激辩的主题。
业内人士对新华财经分析表示，由于上月底公布的欧元区5月通胀数据（HICP）同比增速超预期反弹，表明欧元区的去通胀进程存在反复，因此预计欧央行对后续持续降息或将保持谨慎态度。
欧盟统计局5月31日公布的初步统计数据显示，欧元区5月通胀率同比增长2.6%，高于4月的2.4%，预期为2.5%；剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率同比增长2.9%。
荷兰国际集团全球宏观研究主管Carsten Brzeski认为，欧元区的通胀走势与美国通胀走势有相似性，似乎较美国滞后几个月，从共性看，美欧下半年通胀走势的看点都在于核心服务价格，薪资增速是指引内生通胀动能趋势的关键因素。
Neuberger Berman欧洲投资级固定收益主管Patrick Barbe表示，虽然欧元区通胀数据超市场预期出现反复，但欧洲央行仍需要等待后续的数据进一步证实通胀走势，且后续欧洲央行的政策路径也受到经济增长、失业率数据以及外部环境等多方面因素影响。
Barbe解释道，预计欧洲央行在本次会议上将强调未来几个月内薪资增速和通胀的不确定性，需要等待最新的工资增速及其对通胀影响的信息。
与此同时，欧元区经济增长乏力是欧洲央行不得不降息的重要原因之一，欧洲经济学家Jamie Rush近期发文称，尽管欧洲经济表面“风平浪静”，但主要国家增长乏力、工业生产率疲软、各国财政臃肿等一系列问题日益暴露。
此外，业内人士对新华财经分析称，尽管欧洲央行反复强调政策的独立性，但是美联储何时首次降息也是欧洲央行后续行动的参考标准之一。
高盛分析师Cosimo Codacci-Pisanelli表示，回顾过去9次降息周期，8次由美联储主导，抢先美联储降息可能会让欧元承压，推高进口商品和服务的价格，使通胀出现反弹风险，但这一次各国经济前景更为疲软，欧洲各国有理由相信通胀已经得到控制，如果他们继续选择等待美联储，或许会使经济增速进一步放缓。
市场会如何反应？
华尔街投行们不约而同的认为，在欧洲央行开启降息周期后，欧股仍有继续上涨的空间。
高盛策略师Guillaume Jaisson等人在报告中表示，以史为鉴，欧洲央行在开启降息周期后对欧洲股市来说是利好消息。历史数据显示，降息后的一个月，欧洲股市平均上涨2%，从板块来看周期性行业表现优于防御性行业。
高盛在报告中强调，需要注意的是，欧洲经济活动的变化本身比降息更为关键，若经济持续增长，股市有望在未来12个月内上涨10%。
花旗策略师Beata Manthey直言，利率下降对负债率较高的行业，如房地产行业是一大利好。目前，受高企的借贷成本和再融资担忧影响，房地产行业成为欧股表现最差的行业之一。此外，汽车制造商也可能受益于利率下降。
百达资产管理（Pictet Asset Management)首席策略师Luca Paolini认为，尽管对欧洲央行的降息预期已经一定程度上反映在了股价上，但“降息对市场的影响并非无关紧要”。Paolini认为，对投资者的心理影响是不容忽视的。
与此同时，市场等待欧洲央行降息之际，本应受制于强美元而走弱的欧元持续走强，部分原因在于美国经济出现疲软迹象，市场开始减少空头押注，使美债利率和美元下行。
国泰君安周浩团队认为，上述现象一定程度上可以看出交易员对于欧洲央行的下一步行动似乎存在疑问，但也正因为欧元汇率处于高位，因此一些相对“偏鸽”的信号以及经济数据不及预期，也会让市场出现反向交易。
全球货币政策面临“分水岭”
本周发达经济体的央行或将先于美联储开始行动，加拿大央行周三率先降息，市场预期，欧洲央行今夜大概率开启降息周期后，丹麦央行也料将紧随欧央行宣布降息。
不少分析人士还预计，将在两周后召开议息会议的英国央行，也可能将追随欧洲央行和加拿大央行的脚步。在亚太地区，韩国通胀持续降温，也为其开启降息铺平道路。
而美联储年内是否降息仍具有不确定性，但随着各国央行开启降息周期，将给美联储带来压力。虽然美联储在6月11日召开的会议上仍将“按兵不动”，但美联储可能再次思考年内的降息窗口。
根据芝商所（CME)的FedWatch工具，交易员们现在认为美联储9月降息的可能性已超过70%，较一天前的约六成概率进一步提升了一成。同时，利率掉期市场目前已完全定价了美联储年内降息两次。
日本央行6月14日出现鹰派政策举措的可能性正在上升，业内人士对新华财经表示，预期日本央行下半年或仍有2次加息可能，政策利率或将升至0.5%左右。
日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）周二表示，央行必须“高度警惕”日元走势可能对经济造成的影响。他还表示，日元疲软将是影响其央行下次加息时机的因素之一。
安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃里安（Mohamed El-Erian）在上周末撰文表示，问题最终可能在于欧美日等央行政策分化的程度以及这将如何影响各国国内经济前景并避免汇率波动对经济的不利影响。
埃里安认为，欧美政策利率差短期内很难扩大到50-100个基点以上，且欧美利差是否可以满足欧洲的国内政策需求，仍没有确定的答案，但比较确定的一点是，未来缩小这种分化的“钥匙”将掌握在美联储手中。
(关键字：欧洲央行 加拿大央行 降息 美联储 发达经济体)
京公网安备 11010502038340号
