5月下旬以来，沪铜价格高位下行。不到一个月的时间，沪铜主力2407合约从5月20日的最高价88940元/吨，跌至昨日的最低价78110元/吨，跌幅12.2%。
铜现货价格同样呈现下跌趋势，但是此前较大的现货贴水快速收窄。前期的高铜价使下游观望情绪浓厚，但随着铜价回落到80000元/吨附近，现货市场的表现明显活跃，补库备货的积极性都比较好，社会库存去化明显，市场对于目前的铜价承接能力尚可。
对于近期铜价的下跌行情，东吴期货有色金属研究员薛韬认为，一方面在于前期支撑铜价上行的三大宏观逻辑，包括再通胀预期、制造业复苏预期以及降息预期，出现不同程度的降温；另一方面，前期市场对于COMEX铜仓单问题的担忧也逐渐消退，两者叠加使得铜价承压明显。
中原期货研究所金属组负责人刘培洋表示，近期国内外经济数据不及预期，需求端支撑有所减弱。美联储6月份议息会议宣布维持利率不变，年内降息次数预期下降，宏观情绪有所转弱。产业方面，国内铜库存不断创出年内新高，海外LME铜库存也开始由降转增，供需宽松开始显现。
南华期货有色分析师肖宇非认为，近期铜价下跌有两方面原因：一是利多出尽，铜价下跌，从沪铜的持仓来看，最高时候，沪铜总持仓高达63万手，目前已经回落至55万手附近；二是贵金属价格从高位回落，可以看到，黄金价格从4月的高位有明显的回落，这部分风险偏好的改变同样反映在了有色金属上，铜价回调。
“目前宏观情绪主导铜价走势。”肖宇非说，宏观实质难有改变，美联储不太可能在短期内对货币政策进行调整，市场分歧集中在第四季度。国内财政政策的落地有条不紊，以旧换新政策正逐步落地。从基本面来看，铜供给偏紧的格局短期内没有变化，随着夏季检修安排的来临，铜矿供给偏紧的情况有望向冶炼端传导，下游需求情况尚可，虽然高铜价短暂抑制了需求，但是随着铜价重回80000元/吨和波动率的降低，需求再度被激活，中下游开始有补库的意愿。
刘培洋分析称，虽然矿端供应偏紧，加工费TC一路下跌， 但电解铜产量仍旧偏于宽松。SMM数据显示，5月中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，升幅为2.39%，同比上升5.19%，且较预期的97.71万吨增加3.15万吨，月度产量再度突破百万大关，并创年内单月产量新高。1—5月累计产量为491.33万吨，同比增加27.20万吨，增幅为5.86%。需求端来看，受铜价高企的影响，精铜杆、铜管以及铜板带等铜材消费端口5月的开工率均出现下降。库存端来看，截至6月17日，SMM统计全国主流地区铜库存为40.16万吨，自年内高位开始回落，但较去年同期的8.82万吨高31.34万吨，库存高位反映出供需两端整体偏于宽松。
后市怎么走？
展望后市，刘培洋表示，铜价的关键仍在于宏观市场的影响。一方面，美联储更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次，但市场仍预期今年降息次数为两次。因此，在降息真正落地之前，铜价或将保持高位运行。另一方面，从全球经济数据来看，只要没有衰退风险存在，经济活动稳健扩张对铜价仍旧是有力支撑。
肖宇非认为，短期宏观情绪仍然没有发酵完毕，虽然精废价差已经回落到正常区间，现货也重回升水，但是持续的下跌容易造成资金面的踩踏效应。中期，他对铜价持乐观态度。宏观方面，美联储仍有降息的预期存在，对整个有色金属起到一定的刺激作用。基本面方面，铜矿偏紧在中长期都是无法解决的难题。需求方面，制造业PMI的回暖对铜下游需求起到了积极作用，也为下游定下了良好的基调。电源投资仍然有较强预期，虽然今年上半年光伏投资不尽如人意，但这主要是因为行业整合，而不是行业萎缩。消费端，包括汽车、白色家电、电子等多个板块，依靠以旧换新和出口，有望持续高企。
薛韬表示，本轮铜价的回落更多是对前期过热的市场情绪的调整，长期铜价仍有上行驱动。宏观层面，短期市场情绪受多项经济数据不及预期的影响整体较为悲观，尚无线索指向经济已经走向衰退，衰退交易为时尚早，现在更多是预期向现实的回归。基本面方面，铜矿由于前期资本开支的不足而出现的短缺预计将延续，下半年随着部分新增产能的复产及投放存在缺口进一步扩大的可能，供应端的压力预计维持，而需求端在政策预期下仍有增长空间，包括海外对碳中和的要求以及国内对新质生产力的建设，另外，海内外对AI数据中心的建设也对现有电网设施的更新升级提出了要求，铜市场长期看存在缺口，后续需要关注到实际消费能否如预期增长，以及海外政策端的不确定性。
中信建投期货沪铜研究员张维鑫表示，近期海外宏观短期利空出尽，而国内偏弱的经济数据或给市场带来相应的政策想象空间，预计短时间内铜价或维持箱体震荡整理状态。尽管近期下方9700美元/吨的技术性支撑较为强劲，但货币政策及经济前景的不确定性下，铜价整体回调的趋势并未结束，后市谨慎看待反弹形态。
(关键字：铜价 沪铜 有色金属)
京公网安备 11010502038340号
