工业硅价格均创近三年低位 还有下跌空间吗？

7月以来，工业硅期货价格跌超1000元/吨，期货和现货价格均创近三年低位。供应过剩、高库存和成本回落是本轮下跌的核心驱动因素。

6月云南、四川工业硅厂开始大规模增产。截至7月19日，云南、四川工业硅厂基本已经完全复产，产量同比增长20%以上。新疆龙头大厂凭借成本优势保持满产，新疆上半年工业硅总产量126.95万吨，同比增长38.68%。多晶硅致密料均价下跌至35.5元/千克，基本跌穿全行业现金成本。除龙头大厂外，其余多晶硅厂均有不同规模的减产。虽有部分新产能贡献增量，但存量产能减产幅度扩大，预计7月多晶硅产量在15万吨至15.5万吨。DMC产量7月份小幅增加，但主要是新增产能投放所致，DMC行业仍然亏损且终端需求并无显著改善，对工业硅需求亦不会有较为明显的拉动。铝合金和出口在工业硅的消费中占比低且月度需求稳定，对工业硅需求边际影响不大。从数据上测算，7月工业硅产量将达到45万吨，而下游需求和出口合计约42万吨，基本面过剩的现实并未改变。

目前工业硅社会库存45.5万吨，三大主产区样本工厂库存合计25.93万吨，交割库库存33.4万吨（含未注册成仓单部分），港口库存12.1万吨。交割库库存暂时不会大规模流入现货市场，而巨大的工厂库存压力叠加多晶硅需求持续偏弱，后市工业硅现货价格还有进一步下跌的可能。

商品亏损而导致供应端负反馈是成本支撑的底层逻辑，极限状态下，价格低于现金成本才会引起供应的大幅下降。

目前工业硅三大主产区成本差异不大，新疆非龙头大厂99硅完全成本约12650元/吨，现金成本约11650元/吨；云南421#完全成本约12500元/吨，现金成本约11500元/吨；四川421#完全成本约12400元/吨，现金成本约11400元/吨。SI2411及以前合约定价锚为421#，从西南产区现金成本支撑角度来看，工业硅期货价格可能进一步下跌至10100元/吨附近。工业硅仓单大部分为421#，只有多晶硅厂和硅粉厂有买仓单的意愿。99硅能够满足多晶硅生产要求，只有当仓单价格与99硅价格相近时，两者才会有买仓单的动力。从买仓单角度来看，盘面10400元/吨左右下游便有在盘面买货的动力。综合来看，短期工业硅期货价格进一步下跌的空间很难超过500元/吨。

工业硅期货价格趋势性反弹需要两个条件：一是基本面边际改善，二是现货价格跟涨。7月硅片排产约50GW，对多晶硅需求在15万吨左右。多晶硅月度供需基本平衡，很难去库，7月和8月多晶硅排产量不会增加。终端需求偏弱叠加行业亏损的背景下，有机硅行业也难拉动工业硅需求。工业硅基本面边际改善只可能由供应缩减驱动。目前内蒙古、新疆、青海等西北产区非自备电的工业硅厂家成本高于西南，且西南大部分厂家5月已经套保，后市在现货价格进一步下跌后，最先减产的将是西北高成本、前期未套保的厂家。现货价格跟涨的前提是需求回升，四季度光伏装机大规模增加后，多晶硅排产有好转可能。因此，短期工业硅期货将低位震荡，待西北厂家减产后，价格底部才会形成，9月前后可能有趋势性反弹。（作者单位：银河期货）

(关键字：工业硅 有机硅 多晶硅 铝合金)