2024年已过大半，铁合金市场大涨大跌，经历了过山车般的行情。究其原因，矿山、电力、供需、期货、政策均有影响。锰硅期货、现货价格曾在锰矿供应短缺的推动下一度暴涨，随后又在政策调控后因需求疲软和成本支撑作用减弱而大幅回落。硅铁价格则在成本线上震荡，预期和政策影响其短期价格走势。
下面笔者将分别阐述并分析今年初以来锰硅、硅铁期货价格的基本走势。
今年初以来锰硅期货价格走势
具体来看，2024年1月—8月份锰硅期货价格走势经历了3个阶段。
第一阶段：1月—3月份，锰硅价格延续2023年的下跌走势。锰硅价格的下行与其供应过剩相关。2023年锰硅产量出现2位数的增长，而钢材需求回落。从2023年底开始，锰矿价格低迷，锰矿进口量开始减少，2024年初锰硅因生产利润不佳减产，锰矿端出现了不安定因素，锰矿端的供需双双收缩。
第二阶段：4月、5月份，锰硅期货价格一飞冲天。相关数据显示，4月—5月份锰硅期货加权合约价格从6071元/吨最高涨至9830元/吨。锰硅价格急涨主因在于锰矿。3月份以来，全球第二大锰矿企业南32公司（South32）宣布受飓风影响，4月份前澳大利亚锰矿发货受阻。South32的季报显示发货受阻的影响将持续至2025年第1季度，影响约1/3高品位矿的供给，影响1/10锰矿的供给。锰矿到港量持续减少，锰矿库存回落。锰矿价格大幅上涨，抬升锰硅成本。而且期货盘面的走势领先锰矿，资金首先发现了机会，给予较高的盘面利润。较高的盘面利润使得锰硅厂生产利润有所恢复，锰硅产量有所增加，增加了锰矿的需求，锰矿供需愈发紧张，价格接连走高。
第三阶段：6月—8月份，锰硅期货价格大幅下跌。相关数据显示，截至2024年8月23日收盘，锰硅期货加权合约价格从9830元/吨跌至6177元/吨，价格基本回归原点。前期伴随着资金涌入锰硅期货市场，价格涨势较快，期货交易所采取了一系列的调控措施，包括限仓及调整手续费等。锰硅期货价格随之转为下跌。但从基本面上来看，6月、7月份由于前期有较高的利润，锰硅厂增产的状况一时难以改变，仍然给予锰矿较强的支撑。锰硅期货价格虽然大幅下跌，但锰矿价格跌幅较小。锰硅厂利润由正转负。进入8月份以后，钢材减产，对锰硅的需求减少，锰硅厂开始减产，减少对锰矿的需求，锰矿山康密劳远期报价为9美元/吨度，后二次报价调整至6美元/吨度，锰矿价格塌陷，锰硅近月合约价格跌出新低。
分析锰硅期货市场下跌的主要原因，从前期6月、7月份持仓量大幅减少的资金退潮，至8月份后主要矛盾转移至需求疲软、成本支撑不牢。从基本面上来看，锰矿供给仍然不高，但进入8月份后产业链出现了两个变化和一个消息。
第一个变化是黑色系产业链价格“跌跌不休”，螺纹钢产量一降再降，直接影响了锰硅的下游需求，标志性钢企正常会在月初定标定价，但直到8月下旬才确定采购锰硅价格。
第二个变化是需求迟滞，伴随着锰硅价格下跌，锰硅厂利润大幅回落，锰硅厂不得不减产自救，从而影响锰矿价格。加蓬矿9月份招标先定价为9美元/吨度，随后二次调整为6美元/吨度，矿山不再挺价，锰矿价格回落。
在消息面上，国家收储锰硅量略超预期。进入8月份后，锰硅期货持仓量降幅缩窄，但交易所仓单拖拽近月合约，10月份前必须注销的仓单量超过9月、10月份合约期货持仓总量，虚实盘比低，近月投机力量不足。
展望9月份，锰矿到港价格由前期确定，锰矿商及锰硅厂的成本仍偏高，但锰矿有到港量回升的预期，锰矿供应最短缺的窗口可能过去。锰硅厂减产后供需矛盾已经不大，叠加收储对需求的支撑作用，锰硅库存及仓单有望回落。锰硅自身供需矛盾缓解，市场主要矛盾仍然是钢材的走势和钢企的需求。锰硅价格或跟随黑色产业链的走势运行。
今年初以来硅铁期货价格走势
2024年1月—8月份，硅铁期货价格走势大致经历了3个阶段，但价格波动较锰硅小，成本变化也小于锰硅。
第一阶段：1月—3月底的慢跌阶段。此时硅铁价格延续2023年9月份后的连续阴跌，价格下跌后硅铁厂开始减产，国内价格跌至海外价格下方，加上出口关税后出口利润仍然为正，价格在3月份已经跌无可跌。在3月份以前，期货持仓以减仓为主，3月份后，价格底部期货持仓量缓慢增加，成交量处于低位，并于3月28日达到市场价格最低点。
第二阶段：4月、5月份的上涨阶段。随着价格跌至低位，合金厂减产，市场供需趋紧，期货市场价量齐升，与此同时锰硅因为锰矿供应紧张价格大涨，也带动了硅铁情绪的好转。伴随价格上涨，硅铁生产利润由负转正并在5月底超过1000元/吨，出口利润由正转负。硅铁市场生产并不存在供给瓶颈，能源电力供应也并未出现紧张，但在5月底，《2024—2025年节能降碳行动方案》出炉，虽然市场早有预期且暂无对现货的影响，但情绪发酵后市场开始类比2021年硅铁价格大涨的情形，硅铁期货价格涨停，并于涨停第二天见顶。
第三阶段：6月—8月份的价值回归阶段。经过理性思考，市场发现硅铁生产并无瓶颈，高生产利润的可持续性不强，从6月份开始，硅铁价格回落并连续阴跌至今。
具体来看，8月份硅铁期货价格下跌的主要原因有两点：第一需求回落，第二电费下调后硅铁的成本有所回落。由于上半年减产，硅铁总体库存不高，市场供应过剩不明显，但伴随7月、8月份的增产，产量恢复至高位，但钢材减产需求回落导致硅铁价格承压。此外，硅铁产能仍然过剩，价格在高低成本间震荡，7月、8月份水电供应较好，动力煤价格承压，电价回落，使得硅铁成本下移，也是硅铁价格回落的主要原因。
展望9月份，虽然当下硅铁价格回落至低位，但由于成本回落，硅铁厂目前利润正常，不会大幅减产。硅铁自身供需没有推动价格大幅改变的动力，市场价格在成本线上震荡的概率较大。但煤电和能源政策仍然是硅铁的重要定价锚点。由于电力成本占硅铁成本的比例较高，国家又处于能源结构调整、转型的关键时期，政策面对硅铁价格的影响不容小觑，仍需警惕政策对硅铁价格的影响。
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