2025年2月份以来，国内铁合金价格走势偏弱，4月份以后产量出现明显缩减，现货市场量价齐跌。期货市场也延续下行趋势，“五一”假期后铁合金期货价格先是在5月6日加速下跌，后在5月8日出现明显上涨。
铁合金价格是否见底？5月8日的价格上涨是反弹，还是反转？笔者从宏观、供给、需求三方面进行阐述。
宏观面有转暖迹象
国内宏观方面，货币政策方面继续加大政策刺激力度，利多商品价格。中国人民银行5月7日宣布，将推出三大类、十项措施支持稳市场稳预期，包括降低存款准备金率0.5个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点等；下调政策利率0.1个百分点，即从2025年5月8日起公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。利率下降将利多贸易商持货成本下降，刺激终端需求回稳，也有助于铁合金价格企稳回升。
国际宏观方面，中美经贸高层会谈5月10日—11日在瑞士日内瓦举行。当地时间5月12日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，达成多项积极共识，中美大幅降低双边关税水平。5月14日12时01分起，中美相互调整后的关税正式实施。此外，海外铁合金价格明显高于国内，根据相关机构报价，印度锰硅出口价格折合人民币6700元/吨左右。国际宏观也偏向利多。
价格反转需等待煤价企稳或
锰矿供需收紧
伴随前期铁合金价格下跌，生产商利润均有所回落。由于煤炭价格下行，主产区电价略有回落，但铁合金价格下跌更快、更直接，总体生产利润也有所回落，4月份铁合金产量环比均出现回落。
硅铁方面，据相关机构调查统计，4月份全国硅铁产区136家生产企业综合产能利用率为53.03%，环比下降7.54%；硅铁产量为440140吨，环比下降12.45%，同比增长14.48%。
锰硅方面，锰矿价格和电价下跌速度均慢于期货，南北方锰硅企业生产利润均不佳。据相关机构调查统计，4月份锰硅产区187家生产企业（占比99%）综合开工率为43.92%，环比下降6.06%；锰硅产能为1964820吨，产量为805895吨，环比下降10.37%，同比增长16.28%。
从供需平衡角度来看，铁合金生产并不过剩，但是减产后由于停产、复产相对容易，例如青海部分地区在5月8日价格反弹后硅铁生产又有了利润，因此，因为生产商的减产出现趋势性反转还需要等待上游的企稳或供需矛盾的积累。如若煤价企稳，则反转趋势即可确立，市场当前比较期待在6月份旺季时煤价能否企稳回升。对于锰硅来说，如果锰矿供需进一步收紧，则锰硅价格从反弹转向反转的概率更大。
据相关机构调查，截至2025年5月7日，进口锰矿港口库存为367万吨，同比下降25.5%，较去年底最高点下降45.3%，锰矿供需进一步收紧。虽然5月份南32公司澳大利亚锰矿即将恢复发运，存在边际利空，反转条件并不充足，但锰矿供需偏紧，如果维持当前价格，非主流锰矿会继续出清，使得未来锰矿价格反转后的涨势会更加猛烈。
需求存在隐忧
铁合金供给环比减少，需求面主要在钢材，当前供需平衡偏紧，但缺口还未扩大。钢厂内铁合金库存偏低，但钢厂招标并不着急。
国家统计局公布的数据显示，1月—3月份，我国粗钢产量为25933万吨，同比增长0.6%；生铁产量为21628万吨，同比增长0.8%；钢材产量为35874万吨，同比增长6.1%。粗钢产量增长维持了铁合金的需求，但是展望未来需求，存在两个隐忧。
一是政策限产的可能性。市场传言粗钢政策面有望限产5000万吨。近期宝钢股份召开业绩会，会上该公司管理层回应称，限产是大概率事件，但有信心应对。如果今年粗钢限产5000万吨，对铁合金需求影响较大。
二是钢材实际需求的问题。以往钢材需求的大头——房地产新开工和施工数据仍然处于下行趋势，而近年来钢材出口成为弥补房地产用钢需求下降的最大需求增量。伴随东南亚部分国家对我国实施反倾销政策，加上美国加征关税对终端需求的利空可能还在发酵之中，钢材需求对铁合金需求的拉动存在隐忧。
目前铁合金需求暂稳，但诸上隐忧使得铁合金价格的反转之路可能较为曲折。
综上所述，宏观面刺激力度加大、国际形势缓和等均为利多。但从供给的成本端来看，反转的时机并不成熟，等待煤价企稳和锰矿供需的进一步拉紧。需求面的潜在利空也等待兑现。对于铁合金行情，现阶段应以观望为主，等待市场转暖。
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