中国化学 601117 建筑和工程 我们预计现代煤化工"十二五"规划会在"两会"后出来,五大示范工程远远不止15个项目,示范工程投资远远不止7000亿,公司将成为最大受益者;同时,海外市场空间很大,公司还将进一步加大海外市场开拓力度,未来或有惊喜。我们继续维持公司的强烈推荐投资评级,目标价上调到12元,对应2013年EPS、12倍PE。
现代煤化工"十二五"规划在"两会"后出来的可能性较大,五大示范工程15个项目以点带面,示范工程投资远不止7000亿
现代煤化工"十二五"规划自2012年7月上报给国家发改委已经有8个月的时间,预计要等新一届政府来批,国家层面上考虑的事情更多。因此,我们推测,现代煤化工"十二五"规划将在"两会"后出来的可能性较大。
在现代煤化工"十二五"规划里,国家先选了15个项目布点,以一带多,五大示范工程远远不止15个项目,上报给国家发改委审批的五大示范工程就有103个项目。现在小的煤化工项目都卡死了,要做的都是大项目。
规划确定的15个示范工程投资远远不止7000亿元,仅中石化的煤制气管道所对应的项目就有4000亿元。现在环境污染问题凸显,环保标准提高(这次国家布局,"两耗"(水耗、能耗)是必须要考虑的),因此,现代煤化工项目投资可能还会进一步加大。
煤制天然气最有生命力,是最重要的发展领域,"十二五"规划投资额6000亿
在四大技术中,煤制气是最有生命力的。现代煤化工"十二五"规划规划的煤制天然气规模是1000亿立方米,粗略估计总投资额在6000亿元左右。"十二五"可能完成600亿立方米,即3600亿元左右的投资额,其余部分可能要在"十三五"完成。
煤制天然气的经济性良好,天然气提价进一步提升其经济性,尤其在民用领域。现在很多出租车企业都在做油改气,按照现在的气价,出租车公司都能赚钱,现在改气唯一的问题就是加气站,如果加气站能够完善,则煤制天然气经济性将进一步提升。
从项目来看,一些主要项目都在顺利推进。新疆有伊犁、准东两个示范区,只要有资源就可以转化,总规模不低于600亿立方米。仅中石化新鲁、新浙两条专用管道配套的煤制气就有600亿立方米。新疆庆华项目15亿煤制气下半年要入管卖,新汶的正在做,中电投的估计会在"两会"后开始大规模推进。
芳烃市场缺口达到1000万吨,煤制芳烃未来发展空间非常大
东华科技中试成功的甲醇制芳烃项目,是由清华大学原创的,芳烃是基础原料,原来由石油获得的,现在可以实现由煤转化,接下来还会推进下去。按照目前的条件,放大到100万吨,有一定的风险;但是一旦完全工业化之后,空间将会非常大,市场需求很大,芳烃有1000万吨的缺口。
煤制烯烃技术比较成熟,不存在技术问题
煤制烯烃,最成熟技术的是DMTO,神华项目已经制出了合格产品,2012年已经产出了48万吨;中石化的SMTO,也是成熟的;MTP,神华宁煤50万吨项目;FMTP现在天辰、东华科技各有两个项目正在做。目前就这几个技术,都是成熟的。其他的都不成熟。FMTP生产出来的产品以丙烯为主,其他技术以乙烯为主。我们认为,随着乙烯产量的逐步提高,FMTP技术可能会更具优势。
现代煤化工项目业主大部分接受EPC、PMC方式,有利于公司以总承包的方式承接项目
由于投资额巨大,现代煤化工项目业主大部分是央企,也有相当有实力的民营企业,相当一部分企业接受EPC、PMC的方式来建设,非常有利于公司承接项目。
另外,在煤制气项目上中国石油、中国石化、中国神华、大唐等业主都没有施工能力,后面可能还是会承包出去,基本上是公司承接的。大唐的项目基本都是公司的队伍在做,主要装置都是赛鼎、东华、五环、华陆这几家在做,辅助装置给其他;新汶项目也是公司在做。
南充PTA项目进展顺利,盈利有保证
公司投资的南充PTA项目,国家审批的手续基本都通过了,地方审批没问题。总投资是100多亿,公司已经做了多次评估,上游原料能保证,下游有市场,项目盈利是比较有保证的。
海外市场空间比较大,或有惊喜
整个海外的市场比较大,公司也很重视海外市场的开拓,目标是海外业务营业收入占比达到30%左右。而2011年才仅17%,未来公司将进一步加大海外市场开拓力度。
从近年来看,公司海外屡获巨额订单。2013年1月份,天辰在土耳其签订了68.42亿元的合同;2012年6月,成达在印尼签订了44.58亿元的合同;2012年5月,公司与迪拜签订了186.44亿元的合同。从近几年的情况来看,公司公告的大合同基本都是来自海外。
随着海外经济的复苏,我们认为,未来海外对于传统化工的需求将会增加,公司获得大订单的可能性也就越大。
维持公司强烈推荐投资评级,目标价上调至12元
预计2012-2014年归属于母公司股东的净利润为34亿、48亿、62亿,同比增长45%、41%、28%,EPS分别为0.70、0.98、1.26元。维持强烈推荐评级,目标价上调到12元,对应2013年EPS、12倍PE。
风险提示
现代煤化工建设进度低于预期的风险,盈利低于预期的风险,市场系统性风险。
(关键字：煤化工 现代煤化工项目)
