1-2月中国天然橡胶进口量延续了去年四季度的偏高水平，特别是2月天然橡胶进口总量同环比普涨，且创下历史同期最高水平。庞大的进口量与需求复苏缓慢矛盾扩大，供需矛盾加剧，库存屡创新高。短期来看，全球低产季下供应增量放缓，且需求保持高位，供需矛盾或将缓和，但刚需叠加套利需求，3月进口有望延续高位。
轮胎行业节后强劲复苏 但缺乏持续性
从调研的情况来看，2月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷为56.02%，较上月开工走高31.02个百分点。半钢轮胎生产企业月均开工负荷为62.02%，较上月增长29.71个百分点，与去年同期相比增长30.20个百分点。从企业自身来看，保持较高开工水平的主要原因一方面在于节后产业复苏，内销市场迎来“开门红”，国内经销商纷纷补库备货，成品库存多转移至经销商及代理商环节，企业库存压力明显减缓;另一方面轮胎生产总成本呈现较去年同期逐月下滑趋势，尤其炭黑在总成本中的占比较高，而炭黑价格重心持续下探，1月降幅4.58%，2月降幅8.04%，故轮胎生产成本的宽松亦给予轮胎生产有力支撑。随后产能不断释放并超过短期的国内均衡需求，轮胎经销商库存过饱和，补库意向明显减弱，而短期轮胎厂整体开工继续提升节奏明显放缓。
鉴于主要下游轮胎行业消费整体占天胶总消费近70%，因此统计月度天胶消耗量，1月份由于春节假期贯穿其中，产业下游陆续停产放假，原料消耗降至年度最低水平;进入2月份，随着节后返市，下游产业陆续复苏，尤其交付前期积累订单以及在轮胎促销支撑下，主要下游轮胎行业开工积极，天胶消耗明显回升。据统计2月天然橡胶实际消耗量约57.65万吨，同比增长71%。但伴随着内销市场恢复缓慢，以及前期成品低库存呈现小幅累库，新订单跟进不足情况下，相较于去年春节节后恢复相比仍相对偏弱。
供需错配影响 去年四季度开始天胶社库累库节奏明显加速
从国内天然橡胶需求端来看，持续低迷的内销环境下，庞大的进口体量必然造成严重的供应过剩局面。因此从下图中可以看出，自去年四季度开始，供需错配影响下，国内天然橡胶社会库存累库节奏明显加快。截止到2月底，卓创资讯统计样本显示天然橡胶各环节库存呈现明显的增长形态，尤其是流通端港口库存表现明显，统计数据显示总库存数据193.13万吨，同比增长13.86%;其中深色胶占比68.2%;浅色胶占比31.8%。
据统计数据显示，作为天然橡胶库存环节当中占比最大的青岛港口库存来看，截止到2月底青岛港口库存(区内+区外)总计约77.56万吨，创同期历史最高水平。而支撑库存高涨的主要支撑来源于一般贸易库的持续增长，尤其自2022年11月以来累库节奏明显加速，截止到2月底青岛保税区一般贸易库58.37万吨，创2021年3月以来的最高水平。
3月份天然橡胶进口有望继续延续高位，而主要支撑因素在于：一方面，国内下游企业全面复工，尤其轮胎企业在低库存背景下维持的偏强开工形态给予原材料一定刚需支撑;另一方面，从套利空间来看，套利商对基差进一步收缩预期较强，套利盘加仓情绪较浓;此外海外市场需求复苏缓慢，中国仍是全球天然橡胶主要出口流入国。从仓库调研了解，3月份船货整体到港仍然相对密集，仓库有望继续保持累库节奏，供应端继续呈现相对充裕局面;但伴随着全球低产季到来，新胶供应断档期以及汇率波动造成的成本居高影响下，市场整体进口情绪偏向谨慎，供应增量将有所放缓。而从下游需求来看，尤其主要下游轮胎行业，短期在成品库存压力尚不明显背景下轮胎企业有望继续保持当前高开工水平，因此近1-2个月来看在供应增量的放缓叠加需求高位运行，供需矛盾将有所缓和。
但中长期来看，与前期代理商补库意愿强烈且订单交付支撑下的强势去库不同，伴随着轮胎贸易环节多已储备足够库存，已透支部分补货的能力，而轮胎高开工背景下的新增产量供应与库存消耗的供需失衡背景下，轮胎库存未来将呈现增加趋势，最终将对企业高开工形态形成负向反馈，原料需求恐有所放缓;但对于天然市场供应端来看即将迎来新胶的集中释放，在需求缺乏明显提升背景下，天胶市场供需关系恐再度呈现供需矛盾扩大的严峻局面。
(关键字：微观 天然 关系)
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