2024年3月8日下午国内天然橡胶RU期货市场出现“异动”，单边拉涨，3月18日早盘国内天然橡胶RU期货市场再度异动，自2023年9月1日以来首次出现罕见的“涨停”现象，继续带动20号胶NR和丁二烯橡胶BR大涨。其实，与泰国天然橡胶原料市场和日本3号烟胶片期货市场价格节节攀升的走势相比，目前国内橡胶市场估值明显偏低，尤其是RU，近期连续大幅走强属于“加速补涨”的态势，整体上处于“估值加速修复”的过程。
一、胶市走势严重分化
今年以来，天然橡胶期货市场呈现出“国内外严重分化，品种间严重分化”的特征。截至2024年3月15日，中国天然橡胶RU期货价格上涨大约4.4%，中国20号胶NR期货价格上涨大约10.3%，中国丁二烯橡胶BR期货价格上涨大约7.5%，日本RSS3期货价格上涨大约38.9%，新加坡RSS3期货价格上涨大约40.4%，新加坡STR20期货价格上涨大约9.3%。由此可见，日本橡胶市场走势最强，中国橡胶市场走势最弱，新加坡橡胶市场表现居中;烟胶片市场走势最猛，其次是20号胶，第三是合成橡胶，国产全乳胶表现最差。
从期货绝对价格来看，烟片胶有可能处于牛市后期，全乳胶和20号胶等有可能处于牛市初期。其实，日本三号烟胶片期货市场早已走牛，目前已经攀升至2008年中和2017年初的历史高位水平，相应的中国全乳胶期货市场依然在底部区域，距离2017年初22000一线附近还很远，距离2008年中28000一线的高点更远。
二、汽车市场尚可，轮胎市场较好
这一波国内天然橡胶市场走强的驱动也是源自于“需求”，只不过需求爆发的源头不是国内，而很可能是国外。正如我在《国投安信期货汽车专题报告：三十年，大时代，大周期--23.12.28》文章中提到的，“天然橡胶市场每一轮大周期，都伴随着一个大时代。……基于每一轮橡胶市场大周期都是由需求驱动的，因此个人暂且抛砖引玉，从人均汽车产量的角度来看，下一轮大周期很可能由印度汽车市场大繁荣带来。” 2023年印度汽车销量高达508万辆，同比增长7.5%，仅次于中国和美国。印度汽车经销商协会联盟数据显示，2024年1-2月印度汽车销量大约90万辆，累计同比增长10.6%。
(1)汽车市场表现尚可
今年以来，中国汽车销售市场逐渐放缓，市场信心有所下滑。由于去年和今年春节假期错月，今年2月份汽车产销量同比环比均大幅下降，整体表现低于预期，导致春节过后国内汽车企业价格战再起，只不过去年是传统汽车主导，今年是新能源汽车主导。中国汽车工业协会统计数据显示，2024年2月份，中国汽车产销量分别为150.6和158.4万辆，同比分别为-25.9%和-19.9%，环比分别为-37.5%和-35.1%，1-2月中国汽车累计产销量分别为391.9和402.6万辆，累计同比分别为8.1%和11.1%。
虽然中国汽车市场似乎有明显走弱的迹象，但是国内汽车利好政策再现，市场悲观预期有所改善。2024年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，以旧换新行动方案属于中长期规划，与天然橡胶、20号胶和合成橡胶品种密切相关的主要在于汽车领域，提出“到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%”的目标。具体措施包括：
第一，实施设备更新行动中“支持交通运输设备和老旧农业机械更新。”
第二，实施消费品以旧换新行动中“开展汽车以旧换新。”
第三，实施回收循环利用行动中“持续优化二手车交易登记管理，促进便利交易。大力发展二手车出口业务。”
第四，实施标准提升行动中“加快乘用车、重型商用车能量消耗量值相关限制标准升级。”
第五，强化政策保障中“持续实施好老旧营运车船更新补贴，支持老旧船舶、柴油货车等更新。鼓励有条件的地方统筹利用中央财政安排的城市交通发展奖励资金，支持新能源公交车及电池更新。……适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度。”
与此同时，美国汽车市场继续复苏，符合市场预期。美国经济分析局的初步统计数据显示，2024年2月份，美国汽车销量大约128.6万辆，同比增长9.4%，环比增长16.2%;2024年1-2月美国汽车累计销量大约239.4万辆，累计同比增长6%。
(关键字：橡胶 估值 加快)
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