受到技术性卖盘和现货价格走软的拖累，CBOT大豆期货在感恩节假日后录得3%的跌幅，上周整体形态冲高回落、收较长上影线，表明1月合约在1050-1080美分/蒲式耳附近的压力在11月份均有效维持。油粕市场也双双重挫，美豆油期价在原油暴跌带动下重回区间底部区域，单日跌幅接近4%。
虽然截至11月20日当周，2014/15年度美豆出口净销售为148.54万吨，出口装船278.1万吨，均高于市场预估，但期价走势并未受到提振，或在一定程度上印证未来出口节奏放缓的预期。有市场传闻，中国已取消了150-250万吨的美豆进口订单，船期为2015年2-3月份，由于今年中国买家大量提前订购美国大豆，有可能意味着后续采购动力不足，作为目前支持市场多头唯一的基本因素，如果中国需求放慢，对于价格走势而言无疑将会继续造成下跌的压力，而国内进口大豆压榨效益开始出现亏损，对美豆出口需求的减弱也是一种佐证。盘面上，仍然需要关注期价在1000美分/蒲式耳一线的支撑性，如果被跌破，将会重回950美分/蒲式耳附近的低位区域。
油脂板块，上周期价走势重新转弱，棕榈油市场在周五夜盘出现破位下跌的惨象，创出近五年半以来最低水平，马盘市场则跌至五周最低，录得三周来最大单周跌幅，基准2月合约失守2200林吉特/吨一线的支撑，原油市场的暴跌以及需求端口的疲软为市场带来较为沉重的抛售压力。而与前期市场判断11月份马来西亚棕榈油产量将环比下降8%-10%的幅度相悖，该月产量仍可能略有增加，使得去库存化周期进一步延后，横向区间波动的相对结构已被打破，期价或将继续走软，业界知名分析师James Fry也警告称，如果布兰特原油价格跌至60美元/每桶，那么BMD棕榈油价格将会重挫至1740林吉特/吨。我们虽然也持看空的态度，但认为追空风险也在不断增大，甚至不排除国内市场短暂破位后被拉起重回弱势震荡走势的可能，建议谨慎持有单边空头头寸。同时，考虑到春节之前国内豆油消费复苏的预期，可在豆棕油5月价差收窄至500元/吨附近时做扩大策略。
上周粕类板块自低位整固小幅反弹，再次呈现出“外盘休假、内盘偏强”的特点，但整体交投却较为谨慎，且以减仓为主，说明多头追涨信心明显不足。虽然当前豆粕1月基差依然维持在400-450元/吨左右的高位水平，在一定程度上会限制期价走跌空间，加之沿海油厂豆粕库存尚且较低，而未执行合同量攀升，也会制约油厂的降价意愿，不过，在油厂开机水平整体回升的背景下，豆粕供应压力将会不断增加，且伴随着作价成本的下移，豆粕市场向下的概率增大。据了解，今年11月至明年1月期间国内进口大豆实际到港量将会高达2100-2150万吨，同比增加166-216万吨，或导致豆粕现货出现供应过剩延续的现象，不利于价格回升局面的出现。我们认为，未来一个多月豆粕基差水平的修复将以现货缓慢回落的态势实现，对于期货盘面造成的下跌压力有望维持，操作上可保持震荡偏弱的思路。
(关键字：油脂 豆粕 前景)
