油脂期货一季度弱势下跌为主。油脂目前的格局仍然是产量中性，需求太差，价格仍在寻底之中。
此外，一季度值得注意的是尽管油脂基本面偏空，宏观经济对油脂的支撑加大了油脂期价波动区间，随着全球经济复苏预期接踵而至，油脂下跌的过程必然曲折坎坷。
18日美国FOMC会议上，美联储代表多数认为6月加息需要延后到至少9月，美元指数在100的高位大幅回落，随后几天大幅震荡。导致了美豆，美豆油和原油的空头短期大幅平仓，给市场带来较大波动。除此之外，各国货币对美元在上周激烈震荡，深刻影响产区的卖货价格和销区的进口成本。此前雷亚尔兑美元一路贬值的影响下，巴西农民积极卖豆，不过后期如果雷亚尔贬值过快，拖累巴西国内经济，巴西农民可能学阿根廷惜售大豆，作为保值的手段。阿根廷汇率对美元强于雷亚尔的表现，黑市/官方比索汇率在1.5以下，属于正常水平。据闻连续2年惜售后，阿根廷大豆储存空间接近饱和，且农民急需现金，市场普遍预计今年阿根廷农民销售的情况会比过去两年要好。东南亚方面，令吉特较美元继续贬值，幅度大于印尼比索对美元的贬值，这对马来的棕榈油出口有支撑。
后期关注3月底USDA报告中美国3月初转结库存和15/16大豆播种面积的数据。二季度残余量会变为负数，增加对期末库存的压力，目前市场预估3/1日美国期末库存在13—14亿蒲式耳，去年同期为9.9亿蒲式耳。播种面积方面，市场预估普遍高于2月论坛上8350万英亩的预估，中位数集中在8600，最高的INFORMA最新预估为8750，预估区间在8400—8600，去年为8370。整体上市场对3月底报告的预期偏空为主，观察美豆能否在天气炒作前跌破950支撑。
棕榈油方面，马来产量恢复的速度可能超过之前预期，SPOMA预计，棕榈油3月前15天产量将环比增加31%。出口方面，SGS3月25日，马来出口81.58万吨，环比增3.7%。分项上，中国、印度进口有所增加，因4月开始实行新的4.5%出口税，因此部分贸易商将4月出货提早至3月底；基于生柴需求的欧盟进口减少56%。三月后进入马棕油增产季节，在出口难有起色的情况下，后期产量逐月增加，年底库存压力较大，目前普遍预期年底库存在260万吨以上。
国内油脂库存的拐点可能在4,5月份出现，截止3月20日，港口豆油库存75万吨左右，港口棕榈油库存46万吨。豆油和棕榈油库存均处于近几年同期低位。另外国内大豆到港偏少，压榨量偏低，导致豆油提货较紧张，山东的豆油一度缺货，基差报价在+200以上。不过随着巴西物流问题逐步缓解，未来国内大豆到港恢复正常，豆油供应量将较快恢复，而且未来两个月油脂消费尚在淡季之中，豆油库存有可能在4月见拐点。棕榈油情况，今年由于融资商退出，内外价差处于较高水平，3月中旬国内买了4,5月船期的30万吨左右棕榈油。上由于豆棕价差偏小，棕榈油消费仍然疲软。因此后期可能棕榈油库存压力大于豆油，有利于豆棕价差继续扩大。
后期油脂仍然维持弱势运行的看法，可逢高抛空，但目前价格偏低，做空需要承受较大波动。具体需要观察国际和国内油脂消费季节性的变化，宏观预期的转变；另外USDA3月报告对农产品短期也有一定指导作用，需要观察其变化。
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