1. 马来西亚棕榈油市场的供给
马来西亚棕榈油在3月份结束了季节性减产周期，进入持续的单产反弹期，4月份产量达到1，693，439吨，较上月增产13%，并且高于近5年同期水平。从图一马棕产量的历史规律来看，通常，马来西亚棕榈油在11月到次年3月期间出现明显下降，在2至3月间棕榈油产量趋于见底，随后缓慢改善，并且在9月到10月左右达到高峰。预计接下来马来西亚棕榈油产量还将持续上扬。
此外，根据美国农业部发布的五月份全球农业产量报告，2015-2016年度马来西亚棕榈油产量预计会达到2100万吨，比上年增长6%，这也是创纪录的高产量。报告还称，马来西亚今年成熟的油棕树面积预计可以达到创纪录的480万公顷，比去年增长2%。
马来西亚棕榈油库存从今年2月开始反弹。4月达到2，194，198吨，较上月增长18%，并且高于近5年同期水平。近来马来西亚棕榈油产量处于季节性增产的周期内，库存也因此存在较大的向下调整的难度，所以中期来看，马来西亚棕榈油价格仍然存在一定压力。
2. 马来西亚棕榈油市场的出口 总体来说，马来西亚棕榈油在零关税政策下, 出口数据良好。马来西亚棕榈油出口在今年2月跌到972，645吨，这也是近5年来低位。但是3月马来西亚棕榈油开始出口出现较大反弹，较2月增长22%。 4月出口1175228吨，比3月减少1%，小幅下降。船货调查机构（ITS）周三公布数据显示，马来西亚5月1日到20日出口的棕榈油较上月同期增加了52.6%。
另外，全球最大棕榈油买家印度4月棕榈油进口量已经升至今年以来的最高水平。由于印度国内冬季油籽产量有所下滑，所以未来几个月，预计印度棕榈油的进口数量将继续增长。而5月马来西亚棕榈油出口免收关税一定程度上也可刺激海外棕榈油的需求。短期来看，预期增长的市场需求对提振棕榈油价格有利。
3. 厄尔尼诺现象对棕榈油供求的影响
虽然近期反弹的棕榈油产量和库存给棕榈油价格形成不小压力。但预计可能发生的厄尔尼诺气候却为棕榈油价减轻了不少压力。
首先，从供给角度看，厄尔尼诺利好棕榈油价格。气象机构已经普遍确认了厄尔尼诺气候即将到来。美日澳等国均已宣布厄尔尼诺形成。5月12日，澳大利亚气象局自2010年以来首次宣布厄尔尼诺出现，目前太平洋(601099,股吧)处于厄尔尼诺现象的早期阶段，预计厄尔尼诺现象会在未来数月持续，并且有超过80%的几率显示厄尔尼诺现象将贯穿2015年。从历史来看，厄尔尼诺会引起马来西亚棕榈油的小幅减产或产量增速明显放缓， 马来西亚和印尼的棕榈油产量占到全球棕榈油供应的86%。棕榈树每月需要150到200毫米的降雨，否则减少单产。不过这种影响存在延迟效应，棕榈油减产预计会利好棕榈油长期的价格。
此外，从需求角度看，基于很多棕榈油买家对厄尔尼诺天气导致东南亚天气干燥导致棕榈油减产的预测，买家往往希望确保棕榈油的稳定供应，而中国等棕榈油的进口国近期库存较低，他们或出于对供应紧张的担心而采取补充库存的措施，增加远期采购，因此可能导致短期内棕榈油价格就开始上涨的局面。
但是棕榈油价格因为厄尔尼诺现象导致的涨幅归根结底还是取决于厄尔尼诺的预测准确性，影响的强度，还有滞后性。中期棕油价格上涨空间其实也是有限的。比如上周二澳大利亚宣布首次出现厄尔尼诺之后，马棕油期货价格创5周新高，但周三收盘再次下跌1.3%。此外，降雨不足对棕榈油产量的损害其实有明显滞后性，通常干燥天气对棕油单产的损害要10到12个月甚至22到24个月才会体现出来。而且就北半球目前的气候条件以及作物的生长情况看，厄尔尼诺并没有对早期播种的大豆，玉米生长造成影响。因此，预计厄尔尼诺现象短期内对棕榈油价格的影响不大。
4. 国内棕榈油市场 整体来说，当前国内棕榈油港口库存压力很小。截至5月中旬，港口棕榈油库存大幅低于2014年同期水平。低库存也是前期棕榈油价格反弹的重要因素之一。不过3月以来棕榈油到港数量整体趋势上扬，这也增添了库存回升的可能性。
此外， 从国内需求角度来看，夏季是棕榈油的消费旺季，因此棕榈油价格也存在不少上涨空间。
5. 棕榈油，豆油联动性分析
豆油与棕榈油属于可替代商品，当一种商品价格过高时，另一种商品的替代性显现，其价格也将随之上涨。因此两种商品之间价差将存在一定的合理区间。例如样本数据的选取区间为2010年4月30日至2015年5月20日，豆油指数和棕榈油指数的相关系数高达0.98，说明它们的价格属于高度正相关关系。
从豆油和棕榈油价格联动关系来看，未来棕榈油价格或还会维持震荡。一方面，近来豆油和棕榈油的价差有夸大趋势，作为可替代商品，预计棕榈油的消费需求也有可增长空间，因此利好棕油价格。另一方面，近期大豆大量到港，5月国内港口进口大豆到货量为650-700万吨，6月为720万-730万吨，7月为750万-780万吨。而且预计相对客观的压榨利润也将刺激豆油的供应持续增长。豆油的库存增加也让国内油脂整体的供应承受一定压力，因此油脂整体上行压力也较大。因此棕油价格或也会间接承压。 6. 棕榈油期货市场行情分析
本周p1509合约价格下行。一方面是受马来西亚棕榈油现货价格下跌的影响。从马来自亚币令吉汇率来看，马来西亚币兑美元过去一周升值约0.8%，过去两个月升值约3.8%，所以，令吉走强对本周棕榈油价格构成一定的潜在利空影响。另一方面，也是因为受到原油下跌的拖累。虽然5月初国际原油市场分析师普遍预测原油供应最充裕的时间已过，因此利好原油期价， 但是目前全球原油市场供应仍然充足。 预计美国页岩油产量长期也将大幅增加，从而减轻原油需求。所以中长期来看，原油利空因素相对较大。这在一定程度上也给棕榈油上涨形成一定压力。
总体来看，马来西亚棕榈油进入产量的季节性增长阶段，预计接下来两到三个月内马盘棕油价格承压。虽然厄尔尼诺现象远期利好棕油价格，但短期影响不大。豆油和棕榈油价格具有较强正相关性，不断增加的豆油库存预计将对我国油脂整体库存造成压力。原油价格利空因素较大，因此也让棕榈油价格承压。总体来说，预计棕榈油期货P1509合约价格底部宽幅震荡，震荡区间为[4750, 5150]。
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