事件描述

10月份空调产销数据,具体如下:产量616万台,增长0.24%;销量605万台,增长1.96%,其中内销386万台,下滑3.00%,出口219万台,增长12.07%;库存689万台,下滑32.79%。具体到上市公司,格力增长7.50%(内销增长5.26%,出口增长16.00%),美的下滑18.75%(内销下滑27.27%,出口持平),海尔增长41.67%(内销增长50.00%,出口增长16.67%)。

事件评论

从披露的数据来看,10月份空调行业销量再次实现正增长,且增速环比得到进一步提升,而使得行业出货增速改善的主因在于出口增速的明显回暖,不过考虑到出口基数自去年10月起大幅下滑,在此基础上增速回暖也在情理之中;内销方面,由于美的出货增速下滑仍较为明显,使得在去年同期基数偏低背景下行业出货仍有下滑,不过剔除美的后当月内销出货增速达到6.28%,在终端需求未有明显改善的背景下,行业运行较为平稳。

具体到上市公司层面来看,行业弱势背景下格力龙头优势得到进一步彰显,在内销持续超越行业平均增速的同时10月份公司出口也实现较好增长;而随着战略调整的深入及去年同期基数偏低等因素影响,美的10月份内外销下滑幅度得到进一步收窄,乐观预计四季度整体出货有望接近去年同期水平;而在渠道融合效应逐步显现的背景下,海尔内销延续此前大幅增长趋势,且在去年基数较低背景下10月份公司出口也实现较好增长。

总体来看,10月份行业整体出货增速尤其是内销增速虽略低于我们此前预期,但龙头企业如格力、海尔仍实现超预期增长,内销出货增速分化日趋明显,同时出口增速回暖也略超市场预期。而随着节能新政效应的逐步显现,内销出货增速有望在去年偏低的基数背景下得到进一步提升,同时产品结构的改善也使得内销均价得到一定提升从而推动行业主营稳步增长。我们谨慎推断11月行业内销增速在5%左右,出口增速在10%左右。

虽然从全年来看空调行业增速或将低于年初市场预期,但目前较低的保有量水平仍使得其未来增速最为确定,短期波动不改长期增长趋势;而从盈利方面来看,上半年行业盈利能力均在原材料成本压力减缓背景下有所提升,预计下半年行业仍将持续受益。除此之外,我们认为家电板块历年一季度的估值切换进程仍将延续,目前正是介入家电板块的最优时机。我们维持行业“看好”评级,个股层面依旧推荐龙头效应逐步显现的格力电器。

(关键字：空调 行业 出口 增速 回暖)