2011年中国是最大煤炭进口国。2012年前三季度我国煤炭进口量超过去年全年进口量，供给压力显现。

国庆节前焦炭期价一度强劲反弹，幅度接近200元/吨，主力合约维持在1400—1500元之间整理。焦炭在国庆节后能否延续反弹节奏？笔者认为，焦炭此轮仅属于超跌反弹，基本面并未发生任何改变，未来焦炭难改继续下跌趋势。

国内炼焦煤库存积压

上游煤炭方面，1—8月我国累计煤炭进口量达1.85亿吨，同比增长46.3%，1.85亿吨的进口量已经超过去年全年的煤炭进口量。据海关总署统计，2011年我国成为全球最大煤炭进口国，全年共进口煤炭1.824亿吨，同比增长10.8%。

而消费方面，前8个月全国煤炭消费约27.1亿吨，同比增长1.4%，增速同比回落8.7个百分点。全国铁路煤炭发运量自6月份以来已连续3个月同比下降，主要港口发运煤炭同比连降5个月。8月当月全国铁路发送煤炭1.69亿吨，同比下降11.6%。与之相对应的是，煤炭企业利润明显下滑，企业现金流趋紧，山西、内蒙古等地部分企业停产或限产。全国煤炭产量自7月份以来已连续两个月下降，其中8月降幅环比加大1.5个百分点。

库存方面，尽管全国煤炭库存在6月份达到最高水平后，近期有所回落，但煤炭行业去库存的压力依然很大。8月底，煤炭企业存煤为8785万吨，环比增加562万吨，同比增加3585万吨。进口煤炭大量涌入，库存依然高度积压，国内煤炭被迫降低产能，意味着作为焦炭上游的炼焦煤价格很难为其提供成本支撑。

国际四季度焦煤合同价暴跌

屋漏偏逢连夜雨，国内焦煤市场未见起色，国外煤炭价格再现暴跌。日本新日铁公司与澳大利亚焦煤供应商必和必拓三菱联盟达成协议，今年四季度焦煤合同价下调25%，即从三季度的225美元/吨降至170美元/吨，为2009年以来最低水平，此焦煤合同作为今年第四季度的澳洲焦煤出口基准价格。国际大型投行业纷纷调低全年国际焦煤的均价预期，下调原因是需求在下降而供给在增加，煤价压力并没有缓和。国际焦煤价格大幅下挫，必将进一步对国内价格产生巨大压力。

下游供过于求矛盾未变

下游钢铁方面，前期钢价的持续下跌，使得产业链成品及原料库存均处于较低水平。在需求季节性改善及政策面可能的利好推出预期下，价格反弹驱使产业链补库行为出现，配合贸易商惜售，钢材及矿石价格均出现大幅反弹。但在经济下行的大背景下，钢厂补库行为持续性有限，没有需求的实质推动，反弹很难延续。

9月上旬，部分钢厂表示，钢材价格的下跌可能会按照计划检修部分中小高炉，但大规模停产限产的条件并不具备。中钢协最新旬报显示，9月上旬中钢协会员企业粗钢日产量为156.5万吨，旬环比增加2.9%，全国估算值为189.5万吨，旬环比增加1.2%。钢企产量稳定，供应压力依然巨大。

而需求方面，钢铁下游需求依然维持低迷状态，并未显现复苏迹象。“十八大”前，住建部继续强调了限购政策的贯彻执行，显示政府对房地产调控仍然未有松动。钢铁供需关系并未出现改变，供过于求矛盾依旧，钢材价格很难出现实质性反转。

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