地方债发行继续加码，“特殊”新增专项债突破万亿

9月24日，在国新办发布会上，国家金融监督管理总局局长李云泽表示，目前以房地产、地方债以及中小金融机构三大风险正逐步化解和缓释。国内高风险机构集聚的地区，都已经形成了具体的改革化解方案，正在按照一省一策，稳妥有序地推进实施。同时指导银行保险机构积极配合化解房地产和地方政府债务风险。

可以看出，随着地方债务风险化解进行实质性阶段，愈多的地方项目得以审批通过，进入9月以后，尤其是下旬以来，地方债发行一改此前偏慢进度，频率逐步加快。“特殊”新增专项债的发行节奏也不断加快，至今已突破万亿。

继续加码，本周地方债净融资规模达5618亿元

企业预警通数据显示，1-8月累计新增专项债发行25714亿元，同比减少5203亿元，发行量占全年新增专项债限额的65.9%，进度慢于去年同期的81.4%。而上周数据显示，地方债发行2389.89亿元，其中新增地方债2057.00亿元，再融资地方债332.89亿元，净融资规模达到2141.33亿元。

进入本周（9月23日至9月29日），地方债发行继续加码至6133.47亿元，其中新增地方债5981.53亿元，再融资地方债151.94亿元，净融资规模将达到年内高点5618.06亿元。

业内人士指出，今日在国新办发布会上，央行行长潘功胜表示近期将下调存款准备金率0.5个百分点的同时，还宣布在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点，这一表述超出市场预期，在近期地方债密集发行而银行间市场一直通过OMO释放短期资金，市场需要降准释放一些中长期资金。

“特殊”新增专项债突破万亿

与此同时，“特殊”新增专项债发行进度也进一步加快。

据企业预警通统计，截至9月23日，今年已披露69只“特殊”新增专项债（含拟发行），发行规模合计8041.8614亿元。分月度看，9月发行29只，8月24只，7月15只，6月1只。若加上自去年四季度开始发行的40只，两年内合计发行109只，总规模达到11142.7308亿元。

平安固收团队表示，特殊新增债旨在将募集资金直接或间接用于偿还地方政府债券本金之外存量地方债务，如用于解决政府拖欠企业账款等问题，发行节奏和特殊再融资债接近，重点省份发行规模在该省新增债整体规模的比重明显更高。

从地区分布上看，自2023年以来，共有28个省市、4个计划单列市以及新疆兵团发行了“特殊”新增专项债。其中，江苏、湖北、新疆三个省份（不含计划单列市）在三季度加大了发行力度，规模迅速增长，分别以1151.35亿元、918.56亿元和910.20亿元的总规模位列前三。此外，天津、湖南、四川、河南、陕西和山东六省发行总规模也均超过了500亿元。

随着地方债融资进度加快，华创证券首席宏观分析师张瑜指出，对于以专项债为代表的地方债，当前政策导向仍是兼顾稳增长和防风险，坚守不发生系统性金融风险的底线，这意味着后续的增量政策大概率仍将通过中央加杠杆。预计反映在实物量需求增量的地方债规模或在7000亿以上，同时11-12月或是增量政策预期博弈关键期。

国海证券分析师靳毅也认为，9月最后一周地方专项债发行放量，供给压力明显上升，当前债市供给端风险主要在于地方债供给加速。需警惕对资金面形成扰动。

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