家用电器行业：黄金周家电表现不俗 销售均价进入上行周期

商务部监测数据显示2021年春节期间全国重点零售及餐饮销售额约8210亿元，较2020年春节黄金周增长28.7%(其中家电数码+29.9%)，较2019年春节黄金周增长4.9%，春节期间家电销售表现不俗，2021年以来家电内销持续好转，出口持续保持高热度，继续强化行业景气恢复预期。我们继续看好2021H1家电内销低基数下业绩改善上行及出口订单表现，一方面，产业链地位赋予龙头企业更强订单获取优势，内外需环境强化其行业地位，另一方面，出口驱动力强、内销线上具有优势的小家电依然有望保持高景气度。

可选消费品线下业态有较明显恢复

就地过年措施带动下，重点零售企业可选消费品需求回暖。春节虽非大家电销售旺季，但由于就地过年更多配套措施的完善，改善了大件家电消费体验，家电有较好表现。商务部数据显示，除夕至正月初六(2021年2月11日-17日)春节期间，商务部重点监测零售企业家电数码销售较去年春节+29.9%，除家电外，部分可选消费品也迎来销售明显恢复，珠宝首饰、服装、通讯器材等较去年春节+160.8%、+107.1%、+39.0%。线下业态恢复，苏宁易购(7.220, 0.33, 4.79%)春节消费大数据显示，春节期间，苏宁易购线下门店销售恢复较快增长，家电及3C类商品销量均同比增长超过40%。

春节前家电销售高景气

在经济修复预期下，家电线下已经有明显恢复，线上依然呈现高景气度。奥维云网数据显示，2021.1.1-2021.2.7期间，家电线下整体销售额同比+26.59%、销量同比+2.47%，线上整体销售额同比+68.80%、销量同比+51.58%。从细分品类来看，线下、线上销售额数据：空调分别同比+46.96%、+61.36%，冰箱分别同比+31.51%、+105.53%，洗衣机分别同比+26.29%、+79.13%，油烟机分别同比+37.98%、+88.83%，彩电分别同比+22.68%、+63.45%。2021H1在同期低基数、经济温和复苏以及地产销售增长影响下，我们认为家电内销有望继续保持较高热度。

家电销售均价进入上行周期

原材料价格自2020年下半年以来有明显提升，但随着前期低价库存的消耗，家电行业价格也已经有所提升。奥维云网数据显示，2021.1.1-2021.2.7期间，线下、线上均价数据：空调分别同比+9.2%、+13.6%，冰箱分别同比+13.5%、+9.4%，洗衣机分别同比+11.8%、+12.0%，油烟机分别同比+11.5%、+4.0%，彩电分别同比+24.0%、+30.5%。家电产品均价短期受到原材料波动影响，但产品升级长期趋势不变，我们认为具备产品创新及品牌影响力的企业毛利率受到的原材料价格影响更小，且长期来看继续看好龙头企业继续获取超额收益。

中长期家电产业维持全球发展趋势

短期来看，家电内销继续恢复，电商渠道仍为增长主力，小家电依然有望保持线上热销，而欧美市场家电消费稳定，虽然家电出口货运趋紧，但国内产业链优势难以替代，出口订单(尤其以小家电为主)的高热度仍难以改变，同时美国预计推出高额经济救助计划，对于支撑美国居民部门消费有明显利好，有望持续利好小家电出口增长。中长期来看，我们持续看好中国家电企业通过产业优势继续发展海外市场，提升中国品牌全球份额，并提升增长天花板。

风险提示：疫情影响及宏观经济下行;地产影响超出预期;原材料价格不利波动。
 

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