今年上半年炼焦煤价格虽有回调，但依然维持黑色产业链内相对强势的地位。不过，笔者认为，这种相对强势的状态会在三季度发生转变，因为炼焦煤供给和需求的利好基本于上半年得到体现。下半年从环比来看，炼焦煤在三季度将经历一波由供给过剩所带来的价格回落行情。
下游需求环比下滑
炼焦煤的需求主要看下游焦炭的生产情况，归根到底是看钢厂的生产情况，而今年下游钢厂、焦化厂的环保限产任务逐渐加码，这对炼焦煤需求形成不利影响。6月23日，唐山市政府出台《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》，要求加大钢铁企业停限产力度，拟从现在起至7月底，绩效评价为A类的6家钢厂限产20%，全市其他钢铁企业限产比例不低于50%，高炉要扒炉停产。据笔者估算，如果严格执行该限产要求，将导致唐山市7月日均生铁产量下降9万—14万吨，进而直接导致7月唐山钢铁企业对于焦炭的需求日均减少4万—6万吨，对应的是全国冶金焦需求下滑4%—6%。
如果京津冀及周边其他地区也跟随唐山市进行环保加码的话，那么冶金焦的需求下滑幅度将更大。焦炭行业如果面临需求下滑，那么其加工利润必然迅速下降，进而导致焦炭行业减产，最终影响炼焦煤的需求。因此，三季度炼焦煤的下游需求环比下滑概率较大，只是下滑幅度需看限产具体执行情况再做进一步确认。
产量释放有所增加
今年上半年，炼焦煤矿的产量一直没有得到有效释放。由于春节前后煤矿事故多发，安全检查频繁，叠加水域环境保护等督察的影响，部分炼焦煤矿减产甚至停产进行安全或环保整顿。汾渭能源的分省炼焦煤原煤产量数据显示，1—5月全国炼焦煤原煤产量共4.6亿吨，累计同比增长3.74%。相对于1—5月全国生铁产量同比增长9.74%、全国焦炭产量累计同比增长9.4%来说，3.74%的产量增长幅度是偏低的，这也是造成上半年炼焦煤价格相对强势的直接原因。
从进口端来看，虽然进口煤炭政策有所收紧，但1—5月炼焦煤进口量并未下降，反而增幅较大。1—5月我国共进口炼焦煤592万吨，累计同比增长30%，其中澳洲进口炼焦煤更是大增45%。进口量超预期的增长，对于国内炼焦煤市场，尤其是优质配焦煤市场价格产生了一定压制，但从规模上与国内炼焦煤产量是没法相比的。
总的来看，上半年炼焦煤进口增长好于预期，但国内炼焦煤矿产量释放受到冲击，而这一情形随着煤矿安全、环保改造的逐渐完成将有所改变。当前样本炼焦煤矿的开工率已经从前期100%左右的低位恢复至110%的中性水平了，如果不考虑国庆节庆祝活动可能导致煤矿安全生产检查趋严的因素，那么炼焦煤矿持续稳定在这一开工率水平，上半年的产量环比也将出现明显增加。
利好已经消化殆尽
当前，供给并不紧张的一些炼焦配煤库存累积比较明显，并且库存压力呈现出从下游焦化厂、钢厂、中游港口转移至产地煤矿的传导过程，这也是炼焦煤价格承压的主要原因之一。笔者认为，三季度炼焦煤市场的供需利好已经消化殆尽，环比上需求走弱、供给增加，价格压力一定客观存在。不过，炼焦煤价格下跌幅度能否打开，有几点疑虑有待验证：一是下游实际限产落地情况；二是进口炼焦煤下半年是否再出现变化；三是国庆节庆祝活动将于何时影响煤矿的生产。
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