四大矿山2025年预计增加8650-11100万吨产能

目前四大矿山正在积极推进新一批产能扩张计划，预计在2025年将有约8650-11100万吨的新增产能。 

淡水河谷近年主要增量项目包括：1、大瓦尔任综合体扩张计划（Vargem Grande Complex expansion），其中1号项目已经进入调试阶段，预计释放产能1500万吨。2、卡帕内玛项目（The Capanema project）预计于2025年中期建成投产，将释放1500万吨产能。3、The S11D矿区土建工程，共有两个阶段。一期预计在2025年中期建成投产，二期预计在2026年中期建成投产，该项目共计增加2000万吨产能（按照一期与二期工程各增加1000万吨产能估算）。预计淡水河谷在2025年将新增4000万吨产能，此外淡水河谷将2024年的产量指导计划上调至3.23-3.3亿吨。

力拓近年主要扩张计划包括：库戴德利矿区（Gudai-Darr）、西坡铁矿项目（Western Range）、罗德斯岭项目（Rhodes Ridge）以及西芒杜铁矿项目。除库戴德利矿区在2024年增加700万吨产能，罗德斯岭项目将于2030年建成投产并释放4000万吨产能外，其余项目均在2025年陆续释放产能，预计将增加2450-4900万吨产能。力拓在2024年的发运量指导目标维持在3.23-3.38亿吨。

必和必拓近年主要的扩张计划为南坡项目（South Flank），于2021年5月首次生产，于2024年第二季度完成年产能8000万吨的既定目标。BHP在2024财年生产铁矿石2.87亿吨，再次创下全年产量新纪录。2025财年铁矿石的产量指导目标为2.82-2.94亿吨。

FMG近年主要的扩张计划包括：铁桥铁矿项目（Iron Bridge）、加蓬贝林加铁矿项目（Belinga Iron Ore Project）、绿色铁素项目（Green Metal Project）以及尼町胡项目（Nyidinghu）。其中铁桥项目预计将在2025年第三季度达到2200万吨/年的满负荷产能，在2025财年供应500-900万吨铁矿发运增量。绿色铁素项目将在2025年建成投产，带来1500万吨铁元素增量。加蓬贝林加铁矿项目和尼町胡项目目前仍处在勘探及研究阶段。受天气及铁路脱轨事件影响，FMG在2024财年发运铁矿石1.92亿吨。2025年，FMG预计新增产能2200万吨，其中1500万吨为绿色铁素。据公司报告披露，FMG将2025财年发运指导目标设定为1.9-2亿吨，高位目标较2024财年提高300万吨，创历史新高。

    2023年全球铁矿石发运量15.3亿，其中淡水河谷（Vale）、力拓（Rio）、必和必拓（BHP）和FMG的销量分别为3.21亿吨、3.32亿吨、2.87亿吨和1.92亿吨，累计占比达到74%。全球铁矿石供应依旧主要来自于四大矿山，四大矿山的供给情况对全球铁矿石的供应格局有着举足轻重的影响力。近些年四大矿山产量稳步提升，在铁矿石上的资本支出也有明显的上升。目前四大矿山正在积极推进新一批产能扩张计划，预计在2025年将有约1.47亿吨的新增产能。

一、四大矿山仍是未来供应增量的主力

2019年淡水河谷溃坝事件导致其大幅下调铁矿产量，导致四大矿山的供给总量受到较大冲击。虽然近年受疫情，飓风，安全事故等多重因素扰动，四大矿山总体的供应依旧呈现出恢复趋势，体现了四大矿山的强大实力。我们梳理了近5年四大矿山供给目标及完成情况，发现在市场需求改善的背景下四大矿山的供应呈现出相对强劲的上升趋势。

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