核心观点：
1．事件
公司发布2012 年度年报，实现营业收入总计88.37 亿，同比减少25.81 %。归属于母公司股东的净利润为5.26 亿，同比减少48.46 %。对应的每股收益为0.77 元。
2．我们的分析与判断
（一）主要产品价格下滑拖累业绩
2012 年钨及稀土的价格一直处于下降态势，加上弱势国内外经济形势使钨、钼及稀土的下游需求不振，公司营业收入出现了明显的下滑。短期成本难以迅速压缩，导致毛利率的大幅下降。电池材料营业收入有一定的增长，但由于盈利水平较低，对整体公司盈利贡献不大。
（二）深加工能力与资源储量有望提升
在钨产品方面，公司具有采选、冶炼与深加工集一体的完整钨产业生产链。目前拥有目前拥有年产22000 吨仲钨酸铵 (APT) 和氧化钨、7500 吨钨粉、5000 吨碳化钨粉及2500 吨硬质合金的生产能力。设计生产规模为年产3000 吨钨粉、2000 吨硬质合金的九江硬质合金项目的第一期建设已经完成了厂房土建封顶，预计将于2013 年开始试生产。预计公司硬质合金业务将进一步扩大，市场占有率有望提升。
资源增储方面，近期公司拟以3.67 亿元收购厦门三虹所持有的江西都昌金鼎钨钼矿业60%股权。都昌金鼎阳储山全矿区合计保有钨矿石量4659.30 万吨，三氧化钨金属量96426 吨，伴生钼金属7173 吨；钼矿石量3223.10 万吨，Mo 金属量19866 吨。都昌金鼎的4500 吨/日处理量的采选生产线建设预计将于2013 年3 月份试生产，4 月份正式生产,2015 年达到设计产能。目前公司钨精矿的自给率约在20%-35%，随着公司对外进行资源扩张、内部改造持续推进和自主研究废钨回收技术的提升，公司未来钨精矿自给率有望增大。
（三）稀土产业链不断完善扩充
作为福建省稀土资源整合开发的平台，公司有着较高的资源优势。目前公司在建的相关项目有年产1000 吨三基色荧光粉生产项目和金龙年产3000 吨磁性材料项目等。随着这些项目的完成达产，公司的新能源产业链将逐渐完善。另外公司目前拥有5,000 吨贮氢合金粉的产能，有望受益于未来大力发展新能源节能车的趋势。
(关键字：钼 钨 厦门钨业)
